ФГ: Права инвесторов защитят ущемлением

В Госдуму внесен законопроект, разделяющий российских инвесторов в зависимости от опыта, образования, свободных средств и других параметров на несколько категорий. Его целью называется защита прав граждан на финансовом рынке и повышение уровня их доверия к нему. Средством выбраны ограничения прав на совершение сделок для всех категорий инвесторов, кроме «профессиональных квалифицированных».

Относительно достижимости заявленных целей проекта возможны сомнения, но неудобства частным инвесторам он бесспорно гарантирует. Некоторый оптимизм может вселять то, что до парламента проект добирался более двух лет, и за это время стал выглядеть либеральнее. В Думе он имеет шансы еще подзадержаться, а после принятия вступит в силу лишь через год - так что время на подготовку у инвесторов будет.

Клиент всегда неправ

Проблема, ради решения которой появился проект закона «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации (в части введения регулирования категорий инвесторов - физических лиц)», существует давно. В пояснительной записке к законопроекту она упоминается, как «нарушение прав потребителей финансовых услуг». Выражаясь проще, проблема в том, что россияне в результате контакта с представителями финансовой индустрии порой остаются без денег.

Законопроект частично меняет правила игры для страховых компаний, банков, доверительных управляющих, форекс-дилеров и других участников рынка. Например, для страховщиков вводятся требования к договорам инвестиционного страхования жизни, а банки обязывают информировать клиентов о ряде новых рисков. Однако наибольшее реальное влияние закон окажет на клиентов российских брокеров. Это связано с историей его появления.

Проект вырос из опубликованного еще летом 2016 года доклада ЦБ «Совершенствование системы защиты инвесторов на финансовом рынке посредством введения регулирования категорий инвесторов и определения их инвестиционного профиля». Регулятор обратил внимание на то, что клиенты брокеров вместо того чтобы зарабатывать на рынке, как-то очень уж быстро разоряются. И еще весной того года первый зампред ЦБ Сергей Швецов предложил участникам рынка подумать о смене «бизнес-модели». Средний срок жизни счетов начинающих инвесторов названный им тогда, действительно, впечатлял.

«За девять месяцев человек полностью теряет свои накопления, но так как у нас 140 млн человек, брокерам есть что перемалывать дальше, – говорил он. – Они через "инквизицию" привлекают новых граждан". Сами профучастники рынка называли эти цифры не вполне корректными, и приводили другие средние сроки «жизни» счетов – они исчислялись уже годами. Но спорить с тем, что отсев клиентов существует, и он в любом случае велик, было трудно. Ожидался мощный приток средств физлиц на фондовый рынок, связанный со снижением ставок по депозитам. И недовольные мелкие инвесторы на самом деле не были нужны не только ЦБ, но и брокерам.

Правда, первые разработанные регулятором предложения по защите клиентов вызвали настоящую оторопь на рынке. Его подход был прост – дабы инвесторы не навредили своим счетам, надо ограничивать доступные им инструменты и виды сделок. И ограничения были жесткие. Так, большинство инвесторов попадало в категорию «неквалифицированных» из-за недостаточного опыта инвестирования, размера сбережений и годового дохода. Акции они покупать не имели бы права, как и пользоваться маржинальными кредитами. Для брокеров и биржи это было чревато потерей существенной части доходов.

Но в ходе затяжной дискуссии с участием биржи, брокеров и НАУФОР проект постепенно смягчался и сейчас он не столько связывает руки тем, кто находится на рынке, сколько создает им разного рода неудобства. При этом на то, насколько этот плод компромисса способен увеличить срок жизни счета инвестора, возможны разные взгляды.

Пристегните портфели

Внесенный в парламент под занавес прошлого года – 28 декабря – законопроект вводит новые категории граждан. Это (в порядке расширения прав на свободное совершение сделок): «особо защищаемый неквалифицированный инвестор», «простой неквалифицированный инвестор», «простой квалифицированный инвестор» и «профессиональный квалифицированный инвестор».

Защита «особо защищаемых» будет состоять в том, что им разрешат только сделки без «плеча», причем с бумагами, допущенными к торгам 1-го и 2-го уровней (кроме коммерческих облигаций). Они смогут покупать и продавать на бирже драгметаллы и валюту, а еще им разрешат сделки с неограниченными в обороте паями ПИФов.

Очень быстро потерять в таких условиях деньги, действительно, не так-то просто – в первую очередь из-за недоступности маржинальных кредитов. И по умолчанию все физические лица попадают именно в эту категорию инвесторов. Однако брокер обязан перевести клиента в «простые неквалифицированные», если у того на счету окажется более 400 тыс. руб. или он сдаст экзамен на сайте биржи либо саморегулируемой организации.

Появление у инвестора 400 тыс. руб. и 1 копейки или прохождение им онлайн-тестирования, едва ли будет заметно коррелировать с повышением его реальной квалификации. Но если он не напишет заявления, то ему станут доступны маржинальные сделки и все инструменты, кроме предназначенных исключительно квалифицированным инвесторам.

«Простой» неквалифицированный инвестор, в частности, сможет после прохождения «тестирования» у брокера совершать сделки с производными финансовыми инструментами. Возможно, кого-то из тех, кто пройдет тест, задумается. И все же вероятность потерять деньги обычно не сильно снижается от того, что в документе, извещающем о рисках, поставлена галочка. Так что для начинающего ситуация будет отличаться от текущей не так уж сильно. Но жаловаться в ЦБ, ссылаясь на непонимание сути сложного финансового продукта, ему станет сложнее.

Правда, он не сможет совершать крупные сделки через легальных форекс-дилеров. Это будет доступно только квалифицированным инвесторам, а неквалифицированные получат право на риск лишь в пределах 50 тыс. рублей. Это сильный удар по легальным дилерам, но довольно слабая защита для клиентов. Ведь форекс- и бинарные опционы, предлагаемые оффшорными компаниями, никуда не исчезают.

Повышение квалификации

Для того чтобы стать квалифицированным инвестором и получить доступ уже ко всем инструментам, надо будет соответствовать указанным в законопроекте критериям. Они частью перекочевали в него из Указания ЦБ от 2015 года «О признании лиц квалифицированными инвесторами…» – и, учитывая то, что законопроект направлен на защиту граждан от себя самих, выглядят теперь не всегда естественно.

«Простым квалифицированным» инвестор может стать в случае, если имеет на счету не менее 1,4 млн руб. и опыт полгода. Почему именно столько – вопрос отдельный. Интереснее другое – он обязан эти полгода совершать не менее 10 сделок в квартал, причем не реже одной в месяц, а общая их сумма должна превысить 6 млн руб. Иначе говоря, оборот по счету должен превысить 400% за полугодие.

Для сколько-нибудь консервативного инвестора – это нонсенс. Конечно, относительно счетов большего размера, чем 1,4 млн руб., суммы сделок, указанные в законопроекте, не так велики. Но по сути, чтобы признать человека квалифицированным, от него требуют доказать, что он не разумный инвестор, а откровенный спекулянт. Он должен показать, что действует так, как нужно для того, чтобы уверенно терять деньги на непродуманных операциях и комиссиях. И вот тогда – конечно, после уведомления о рисках – ему позволят работать с любым инструментом.

Наверняка этим путем попробуют воспользоваться многие из тех, у кого нет ни опыта, ни 10 млн руб., необходимых для получения квалификации без демонстрации оборота. Впрочем, брокер будет обязан ежеквартально проверять соответствие высоким требованиям, так что шансы надолго остаться в новой категории у таких клиентов будут невысоки.

И все же, если бы целью закона была защита инвесторов, то стимулировать надо было бы прямо противоположное поведение – сокращение числа сделок. В США, например, SEC и FINRA вообще запрещают проводить со счетов, на которых менее $25 000 (это, между прочим, более 1,6 млн руб.), свыше 3-х сделок в течение 5-ти дней. Впрочем, при прямом копировании этого опыта, с учетом разницы в уровне жизни, российскому рынку, конечно, не поздоровилось бы.

При этом другой критерий уровня инвестора – опыт на рынке – в законопроекте учитывается весьма странным образом. С одной стороны, нелепо утверждать, что всего за 6 месяцев на рынке инвестор, совершивший 20 сделок в жизни, в принципе может стать квалифицированным (не по закону, а на деле) – какой бы ни была сумма на его счету. С другой – человек с опытом более 10 лет уже явно не пополнил собой статистику разорившихся за первые месяцы и выживал на рынке задолго до того, как законодатель решил его защитить.

Но просто так, без того чтобы он продемонстрировал оборот, он будет признан квалифицированным лишь при соблюдении дополнительных условий. На его счету должно быть хотя бы 10 млн руб. (а лучше, чтобы считаться профессиональным, 50 млн руб.) или он должен иметь опыт работы в организации, являющейся квалифицированным инвестором, или получить международный квалификационный сертификат. Но стоит ему же в течение последнего года еженедельно совершать сделки с общим объемом 6 млн руб. – и вот он уже профессиональный квалифицированный инвестор. В этом случае вполне хватает и опыта на рынке в 3 года, а просто квалифицированным можно стать и за год.

Разумеется, хороший трейдер может набрать необходимые объемы даже с очень небольшим счетом и при этом еще остаться в неплохой прибыли. Но к реальному выявлению квалификации все это отношения не имеет, ведь можно потерять хоть 99% счета, но, набрав нужный объем, быть признанным профессионалом. И никакой защитой это тоже не является. Просто по факту клиенты, генерирующие для брокеров и биржи объем комиссионных ниже определенной суммы, будут поражены в правах.

Другое дело, что проблема имеет сравнительно простое, хотя и связанное с затратами и неудобствами для инвесторов, решение. Но время на то, чтобы подготовиться к создаваемым законодателями сложностям, еще есть. Даже если закон будет принят уже к лету, то в силу он вступит лишь через 365 дней (а частью и через 730 дней) после опубликования.

Глеб Баранов
Финансовая газета