ФГ: Приток средств в облигационные ПИФы завершился

Прошлый год ознаменовался рекордным притоком средств на рынок коллективных инвестиций, причем около 65% всех денег было вложено в облигационные фонды. Но, как и ПИФы акций, не все облигационные фонды смогли порадовать пайщиков. При этом падение цен на ОФЗ во второй половине года, рост ставок по банковским депозитам и курса доллара привели к началу оттока средств из ПИФов облигаций.

Вкладчики сбежали в ПИФы

Начавшийся еще три года назад приток средств частных инвесторов продолжился и в прошлом году. Управляющие компании собрали за 2018 год 86,6 млрд руб. в открытые ПИФы, что на 17% больше, чем годом ранее. Как и в 2017 году, основной объем привлекали управляющие компании, работающие в одном холдинге с крупными банками, имеющими разветвленную филиальную сеть. Первая тройка лидеров – а это управляющие компании групп ВТБ, Сбербанка и Альфы – собрала 72,6 млрд руб., или 84% от всего рынка.

Такой успех объясняется не только огромной клиентской базой, но и тем, что крупные и финансово-устойчивые банки, как правило, проигрывают более мелким по величине ставок депозитов. В первом полугодии прошлого года Банк России проводил политику по снижению ключевой ставки, на что банки реагировали уменьшением доходности депозитов. В таких условиях многие клиенты, у которых заканчивался срок депозитов, были не готовы их продлять на худших условиях, и, чтобы не совсем потерять клиента, банки предлагали ему потенциально более выгодные вложения в ПИФы, прежде всего облигационные, своих управляющих компаний.

Рентабельность бизнеса по управлению активами заметно ниже, чем классического банковского бизнеса. Однако лучше заработать на клиенте хотя бы 1% годовых, чем потерять его вообще.

Но это продолжалось лишь первые 7 месяцев. Уже с августа приток средств на рынок коллективных инвестиций начал иссякать, а с ноября и вовсе пошел отток. Причем для облигационных фондов чистое сальдо ввода-вывода средств стало отрицательным еще с августа. Смена тренда объясняется очередным обострением кризисных явлений, которые спровоцировали Банк России на повышение ключевой ставки.

Вложения в облигационные ПИФы, инвестирующие в рублевые обязательства высоконадежных эмитентов, все равно будут выгоднее банковского депозита. И чем дольше будет срок инвестирования, тем существенней будет эта разница. Вот только банки не будут информировать об этом своих клиентов из-за большей рентабельности использования привлеченных на депозиты средств.

Доходность не для всех

Облигационные фонды вкладывают львиную долю своих активов в облигации и считаются самыми надежными, но не самыми доходными. Но потерять деньги можно и в них. Обычно это происходит во время сильнейших мировых кризисов, когда падают в цене все фондовые активы, а некоторые, казавшиеся до того надежными, эмитенты объявляют дефолт по своим обязательствам. Такое мы наблюдали, например, в 2008 году.

Локальные убытки по своим паям можно увидеть и в периоды менее масштабных кризисов, когда цены облигаций снижаются на какое-то время. Убыток может получиться и от курсовой разницы, если фонд вкладывается в валютные инструменты. Так, в 2017 году многие еврооблигационные фонды показали отрицательный результат из-за укрепления рубля, при этом долларовая доходность пайщиков таких фондов составила стабильные 3-5%.

Именно фонды, ориентированные на вложения в еврооблигации, опять-таки из-за курсовой разницы, стали лучшими в прошлом году по рублевой доходности, заработав пайщикам более 20% годовых. Самый доходный еврооблигационный ПИФ под управлением УК «Трансфингруп» занял 9-е место в общем рейтинге с показателем 23,5%.

Тем не менее из 59 крупных ПИФов лишь 23 фондам удалось превысить ключевую ставку Банка России, составлявшую как на начало, так и на конец прошлого года 7,75%. При этом 6 фондов умудрились показать отрицательную доходность.

Так же, как и любые ПИФы, облигационные фонды целесообразно выбирать, исходя из долгосрочных показателей работы. Это не даст гарантий высокой доходности в будущем, но снизит шансы на получение экстремально низких результатов.

ETF теснят ПИФы

Исторически доходность облигационных ПИФов значительно меньше, чем фондов акций. Поэтому особое значение приобретает вопрос стоимости управления фондом. Чем выше издержки, тем меньшая часть полученного дохода остается пайщику, так что на этот аспект также нужно обращать внимание при выборе объекта инвестиций.

И здесь серьезную конкуренцию классическим ПИФам в ближайшее время будут составлять ETF (Exchange Traded Fund), то есть фонды, торгуемые на бирже. Принципиальное их отличие от ПИФа заключается в возможности в любое время биржевых торгов купить их «кусочек» одним нажатием кнопки мышки. При этом, как правило, расходы на содержание ETF в разы меньше.

В структуру активов ETF могут входить акции и облигации, в том числе в соответствии с их долями в каких-то индексах, а также разнообразные биржевые товары: нефть, золото, цветные металлы. На западных фондовых площадках существует огромное число ETF, и любой инвестор может выбрать подходящий себе по уровню риска и доходности фонд. В России этот инструмент инвестирования только набирает популярность.

В январе УК «Сбербанк Управление Активами» объявила о запуске на Московской бирже торгов биржевым фондом на индекс Мосбиржи государственных облигаций. В портфель фонда входят наиболее ликвидные ОФЗ. Общая сумма всех расходов инвесторов не превысит 0,8% в год. Для сравнения: лишь у одного классического облигационного ПИФа суммарное вознаграждение за обслуживание фонда ниже. Однако и это слишком много по мировым меркам: в США некоторые фонды обходятся инвесторам в 0,1% в год.

В середине прошлой недели УК «Альфа-Капитал» объявила о подписании соглашения с американским провайдером индексов S&P об использовании наименования индикатора в названии и маркетинговых материалах нового биржевого фонда. Можно ожидать, что в течение нескольких месяцев новый фонд появится на торгах Московской биржи.

Увеличение числа ETF неминуемо приведет к оттоку средств пайщиков в более удобный и доходный инструмент. Однако из-за низкой финансовой грамотности нашего населения вряд ли этот процесс будет очень быстрым.

МНЕНИЕ

Анна Селезнева, директор управления по работе с институциональными и частными клиентами ТКБ Инвестмент Партнерс

Высокий интерес со стороны клиентов, желающих обойти ставки по банковским депозитам, подтверждается существенным притоком средств в открытые ПИФы. В 2018 году он составил 86 млрд руб., что на 17,5% выше 2017 года. Для такого роста есть основания: если ставка по годовому рублевому вкладу в текущем январе составляет 7–8%, то облигационные фонды позволяют зарабатывать больше.

На данный момент можно сформировать портфель из надежных облигаций с доходностью к погашению 8,5%. При отсутствии внешних шоков и снижении инфляции Банк России, скорее всего, понизит ключевую ставку, что позволит получить дополнительную доходность на переоценке облигаций. Совокупная доходность облигационного пая составит до 9,5%.

Для тех, кто желает заработать больше и готов немного рискнуть, решением служит фонд смешанных инвестиций, который размещает денежные средства как в акции, так и облигации. Если в портфеле инвестора уже есть облигационные фонды, можно приобрести фонд акций, самостоятельно определив его долю от суммы общих вложений. Как правило, это от 10 до 30%.

На наш взгляд, российский рынок акций недооценен на 40-45%, в текущем году мы ожидаем рост до 10%. Дополнительную доходность внесут дивидендные выплаты на уровне 10%, причем некоторые российские компании могут существенно их повысить – финансовые ресурсы для такого решения у них есть. В основном это компании с государственным контролем: «Алроса», «Русгидро», «ИнтерРАО», «Газпром». Итоговая ожидаемая доходность по фонду акций может составить 15–20%.

Говоря о доходностях, правильно говорить о рисках. К ключевым относятся цена за баррель и санкции. Российская экономика хорошо подготовлена к шоку со стороны рынка нефти – бюджет сформирован при цене на уровне 40 долларов. Однако, значительное снижение цены может привести к коррекции рынка из-за следующих факторов: замедление темпов роста экономики Китая (например, усиление торговой войны с США), снижение затрат на добычу сланцевой нефти в США, замедление темпов роста экономки США и пр. В смешанном фонде компенсировать этот риск должно размещение части средств в валютные инструменты: еврооблигации иностранных эмитентов, акции и фонды недвижимости.

Существенные санкции со стороны США или Европы также могут повлиять на рынок акций и облигаций. С нашей точки зрения их введение маловероятно, поскольку это негативно скажется на экономике США и Европы. В то же время опрометчиво говорить о том, что такой риск можно полностью списать со счетов.

Думая о повышенном доходе, мы рекомендуем диверсифицировать вложения и распределять их не только по разным классам активов, но и по разным валютам. Тем самым вы защитите их от возможного ослабления национальной валюты. Итог 2018 года демонстрирует оправданность такого подхода – доходность фондов валютных облигаций в разы опередила фонды рублевых облигаций.

Борис Соловьев
Финансовая газета