Коммерсантъ >> Рождение российских ETF

Год назад в России завершилось формирование законодательства, позволившего создавать российский аналог западных биржевых фондов (ETF). Новые финансовые инструменты привлекли как частных, так и институциональных инвесторов большей, чем у классических открытых паевых фондов, ликвидностью, невысокими комиссионными расходами и разнообразием индексных стратегий. Впрочем, замещения классических фондов, которое наблюдается на развитых рынках, в России пока не ждут: возможностей для активного управления у нас больше, а значит, спрос на квалифицированное мнение портфельных управляющих сохранится.

Фонд для торговли

Понятие «биржевые фонды» было введено в российское законодательство еще в 2012 году, однако только в 2018 году у управляющих компаний появилась реальная возможность для их формирования. В апреле прошлого года вступило в силу указание Банка России №4713-У, установившее требование к правилам определения и раскрытия расчетной цены инвестиционного пая биржевого фонда, фигурирующим в договоре, на основании которого и осуществляется допуск инвестиционных паев биржевых ПИФов к организованным торгам. В соответствии с указанием ЦБ минимальный срок определения цены пая был установлен в размере 15 секунд, что существенно жестче требований, предъявляемых к классическим паевым фондам, допущенным к торгам: для них расчет стоимости пая производится по окончании торгового дня. Для запуска торгов нового продукта понадобилась и подготовка биржевой инфраструктуры. «Все это было обеспечено во втором полугодии 2018 года, после чего такие продукты начали появляться на рынке»,— говорит руководитель блока «Розничный бизнес» УК «Альфа-Капитал» Олег Кессо.

Как и в случае с открытыми фондами, в биржевых ПИФах в качестве базового актива могут выступать различные ценные бумаги, валюты и инструменты срочного рынка. Однако их стратегии основаны на отслеживании динамики рыночных индексов, при этом максимальное отклонение от них не должно превышать 3%. Это требование обеспечивает большую прозрачность биржевых фондов по сравнению с классическими фондами. «Открытые фонды раскрывают структуру не полностью: только топ-10 позиций. А структуру любого биржевого фонда можно найти в любой момент, посмотрев структуру отслеживаемого индекса»,— объясняет управляющий директор «Сбербанк Управление активами» Василий Илларионов.

В связи с тем что биржевой фонд имеет индексную структуру, подход к его управлению иной, чем к управлению классическим фондом. Если управляющие классическими фондами могут находить и отыгрывать самые привлекательные инвестиционные идеи в рамках специализации фонда, то у биржевого фонда структура портфеля постоянна. За счет этого издержки на их управление ниже. По данным независимой исследовательской компании ETFGI, средневзвешенный уровень годовой комиссии, взимаемой ведущими мировыми ETF, составляет 0,1–0,2% от стоимости чистых активов (СЧА). В России вознаграждение управляющих компаний по биржевым ПИФам составляет 0,6–0,8% от СЧА, тогда как по открытым паевым фондам находится на уровне не ниже 1%, а нередко достигает 3–4,2% от СЧА.

Важной отличительной особенностью биржевых фондов стал канал продаж. Если в случае обращения паев ОПИФов продавцом или покупателем может выступать управляющая компания или привлеченный агент, то акции своего БПИФа она может приобретать или продавать только в рамках доверительного управления. Для широкого круга розничных инвесторов потребуется помощь брокера, который будет открывать им счета на бирже, где можно приобрести или продать ценные бумаги фонда, как и любую другую допущенную к торгам ценную бумагу. Таким образом, инвесторы получили внутридневную ликвидность и достаточно узкий спред между ценой покупки и продажи (0,1–0,5%), уровень которых поддерживается маркет-мейкером. «Покупать и продавать паи фонда возможно самостоятельно в любое время торгового дня — инвестору достаточно иметь брокерский счет. А с помощью мобильного приложения можно оперативно производить любые операции с паями фонда»,— отмечает главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимир Потапов. Паи классических открытых фондов обладают существенно меньшей ликвидностью, поскольку выдаются или гасятся в течение двух-трех дней, а значит, инвесторы не могут мгновенно входить в рынок или выходить с него.

Разнообразное единообразие

Первый российский биржевой фонд появился в сентябре прошлого года: «Сбербанк Управление активами» предложила инвесторам БПИФ на индекс Московской биржи. Спустя три месяца торги еще одним БПИФом запустил «Альфа-Капитал». В качестве базового актива были выбраны ценные бумаги фонда INVESCO, ориентированного на американский индекс NASDAQ 100. Этот фонд стал первым открытым фондом, ценные бумаги которого можно купить за валюту. До сих пор российские розничные инвесторы могли оплачивать ПИФы только рублями. «При покупке паев фонда не требуется переводить долларовые сбережения в рубли и нести риски из-за колебаний курса. Благодаря такой возможности фонд стал пользоваться высоким спросом у клиентов»,— отмечает Олег Кессо. Новая опция оказалась востребована частными инвесторами. Уже по итогам декабря они приобрели паи фонда почти на 600 млн руб., а за неполные четыре месяца инвестиции превысили 1,2 млрд руб.

Интерес к биржевым фондам проявляют не только розничные инвесторы, но и институциональные. Привлекает их высокая диверсификация таких фондов, низкие комиссионные расходы. Однако первые фонды придерживались агрессивных стратегий, что не устраивало имевших консервативные предпочтения инвесторов. Чтобы удовлетворить и их спрос, управляющие запустили с начала года облигационные фондов, ориентированные на корпоративные и суверенные долговые обязательства. «Создавая "ВТБ — Российские корпоративные облигации смарт бета" фонд, мы придерживались консервативной стратегии и учитывали интересы как частных инвесторов, так и институциональных клиентов. Фонд также интересен клиентам для хеджирования кредитного риска своего текущего портфеля корпоративных облигаций»,— отмечает Владимир Потапов.

В начале апреля «Альфа-Капитал» и «Сбербанк Управление активами» запустили торги БПИФами на американский индекс S&P 0500. Правила этих фондов были зарегистрированы Банком России 19 марта. В качестве базового актива «Сбербанк Управление активами» выбрал акции компаний, входящие в расчет индекса S&P 500. В случае с фондом «Альфа-Капитал» базовым активом стал иностранный ETF. «Это уже в большей степени страновой биржевой ПИФ, поскольку на компании, входящие в индекс S&P 500, приходится 80% капитализации фондового рынка США»,— отмечает господин Кессо.

Сегодня на Московской бирже торгуется уже семь биржевых фондов, выпущенных тремя управляющими компаниями: «Альфа-Капитал», «ВТБ Капитал Управление активами», «Сбербанк Управление активами» с суммарной СЧА около 4 млрд руб. Самыми ликвидными ценными бумагами остаются паи «Технологии 100», среднедневной объем торгов которыми, по данным Московской биржи, превышает 20 млн руб. Объемы торгов паями биржевого ПИФа на индекс Московской биржи составляют около 7 млн руб., паями консервативных фондов — около 1 млн руб.

Классика не сдает позиций

В условиях активной цифровизации финансовых услуг и востребованности простых и удобных способов инвестирования участники рынка видят значительные перспективы в развитии биржевых индексных фондов в России. Тем более что это соответствует мировому тренду. И для удовлетворения этого спроса управляющие компании собираются расширять продуктовую линейку, пополняя ее новыми стратегиями. «До конца года мы планируем создать линейку биржевых фондов, которые будут котироваться в рублях и долларах. Клиенты смогут инвестировать в международные бумаги — как в акции, так и в облигации»,— рассказывает Владимир Потапов. В «Альфа-Капитале» рассматривают возможность создания биржевого фонда с экспозицией на китайский рынок и, по словам Олега Кессо, в настоящее время выбирают индекс. В «Сбербанк Управление активами» думают о запуске фондов, ориентированных на европейские индексы и индексы развивающихся рынков. «С широкой продуктовой линейкой инвестор сможет собрать хороший портфель, который будет диверсифицирован по инструментам, валютам, секторам и странам»,— считает Василий Илларионов. Свои предложения готовят и другие участники рынка. По словам начальника управления продаж и маркетинга «Райффайзен Капитала» Константина Кирпичева, во втором квартале компания может вывести на биржу сразу несколько биржевых фондов.

Несмотря на то что в последние годы в мире наблюдается переток инвестиций из фондов активного управление в ETF, в России пока этого не ожидают. По словам Василия Илларионова, на рынках развивающихся стран для управляющих есть гораздо больше возможностей показать доход выше рынка, поскольку эти рынки дольше «усваивают» информацию. «Высокоэффективные рынки развитых стран очень быстро реагируют на информацию и отражают ее в ценах на ценные бумаги, и у управляющих меньше возможности переиграть рынок. Так что активное управление будет эффективным на нашем рынке»,— отмечает господин Илларионов.

Доминированию биржевых фондов будет мешать низкое проникновение инвестиций в России. Если в Западной Европе доля инвестиционных продуктов в портфеле сбережений частных клиентов находится на уровне 50% и выше, в Восточной Европе — около 20–30%, то у россиян это показатель составляет всего 2–3%. «В рамках финансовой группы, в которой есть сильный ритейловый брокер и управляющая компания, продавать такие фонды, наверное, легче. А вот что касается непосредственно частного инвестора, который привык самостоятельно выбирать себе в портфель акции, облигации,— возникает много вопросов»,— отмечает Константин Кирпичев. Важным фактором станет ликвидность новых инструментов. «Если она будет на уровне "голубых фишек", то, вполне возможно, инвесторы начнут включать паи биржевых фондов в свои портфели»,— считает господин Кирпичев.

Виталий Гайдаев
Коммерсантъ. "Review Доверительное управление". Приложение №62 от 09.04.2019