Финансовая газета >> Многомиллиардный приток средств в паевые фонды возобновился

Прошлый квартал порадовал в основном владельцев паев облигационных ПИФов, в то время как две трети фондов акций сработали с незначительным убытком.

В то же время ситуация за 9 месяцев выглядит очень оптимистично: управляющие подавляющего большинства ПИФов сумели приумножить доверенные им средства. Позитивная динамика рынка коллективных инвестиций в целом, а также снижение ставок по банковским депозитам привели к рекордному за этот год квартальному росту чистого притока средств в открытые ПИФы. Есть все основания полагать, что и в завершающем год квартале поток средств населения в управляющие компании не иссякнет.

«Золотые» фонды в лидерах

Итоги III квартала 2019 года на рынке ПИФов в целом выглядят неплохо: по данным investfunds.ru, из 235 открытых фондов 160 показали положительную доходность. Небольшие убытки получили преимущественно фонды акций из-за снижения индекса Московской биржи в прошлом квартале. Так, из 76 ПИФов акций только 24 сумели заработать пайщикам доход. Лучший фонд акций принес пайщикам 3,7% прибыли, а худший – 9,1% убытка.

Противоположный расклад у фондов облигаций, здесь 58 из 62 принесли пайщикам положительный результат. Лучший фонд и вовсе показал доходность 4,4% за квартал, притом что высоколиквидные ОФЗ сейчас торгуются с доходностью чуть ниже 7% годовых. Относительно высокая доходность облигационных ПИФов была связана с тем, что в течение ушедшего квартала Банк России дважды снижал ставку, что отражалось в подъеме цен на ОФЗ. Таким образом, владельцы обязательств Минфина РФ получили не только накопленный доход, но и прибыль от роста курса бумаг.

Но наибольшую прибыль сумели заработать ПИФы, ориентированные на вложения в драгметаллы. В прошлом квартале мировые цены на золото взлетели более чем на 8%, что для него является очень сильным движением.

Причин такого роста было несколько, и они, кстати, сохраняют актуальность по сей день. Прежде всего покупку наличного золота и контрактов на него увеличили крупные фонды, после того как ведущие мировые центробанки начали смягчать монетарную политику, в том числе активно снижая ставки. Когда к такой политике прибегают ФРС США и ЕЦБ, регулирующие оборот двух основных валют, одним из проверенных способов защиты капитала от инфляционных и девальвационных рисков в глазах некоторых инвесторов выглядит именно покупка золота.

К тому же в пользу решений о переводе части капитала в драгметаллы сыграл и уход депозитных ставок и доходностей по госбумагам в еврозоне в отрицательную область. И это не говоря о том, что под вопросом оставался итог торгового противостояния между США и Китаем. Недостижение соглашения грозит началом очередного кризиса, и в таких условиях опять-таки естественно выглядит желание перевести часть капитала в вечную ценность.

Неудивительно, что в топ-10 ПИФов по доходности за III квартал сразу 9 фондов были ориентированы на инвестиции в активы, связанные с драгметаллами. Однако отраслевые и товарные ПИФы считаются рисковыми – нет никакой уверенности, что цены на золото или нефть будут расти на протяжении, допустим, следующих трех лет. Как правило, на средне- и долгосрочном горизонте рост их стоимости отстает от паев ПИФов акций.

И если посмотреть на картину в разрезе трех кварталов этого года, то ситуация выглядит иначе: из 214 фондов 194 показали положительный результат. Лучший из них сумел заработать своим пайщикам более 30%. При этом в лидерах по доходности находятся уже фонды акций, в том числе индексные, а также смешанные фонды с большой долей акций в портфелях.

Значительное превышение этими фондами результата Индекса МосБиржи, показавшего прирост с начала года на 16%, объясняется в том числе поступлением на счета ПИФов годовых дивидендов. Дивидендная доходность российского рынка акций по итогам прошлого года приближалась к 7%.

В конце списка расположились фонды, результаты которых могут вызывать вопросы, поскольку с начала года выросли все крупные фондовые рынки и основные сырьевые товары. Даже отрицательная курсовая разница в результате укрепления рубля в большинстве случаев не должна бы была привести к убыткам, заметно превышающим 2–3%.

Инвесторы вновь верят ПИФам

Прошлый квартал стал самым успешным в этом году по объему чистого привлечения средств в паевые фонды. Всего управляющие компании увеличили объем средств в открытых ПИФах на 34 млрд руб., что составило 92% от объема пришедших с начала года денег. В том числе смешанные фонды пополнились на 13,1 млрд руб., фонды акций – на 6,5 млрд, а фонды облигаций – на 5 млрд руб.

Всего же с начала года в ПИФы было привлечено чуть более 37 млрд руб., свидетельствуют данные investfunds.ru. В том числе фонды акций пополнились на 9,2 млрд руб., а облигационные фонды потеряли 0,75 млрд руб. Наибольший же приток средств пришелся на фонды смешанных инвестиций – 22,8 млрд руб.

Для сравнения: в прошлом году за три квартала вложения в паевые фонды были почти втрое большими – 88 млрд руб., в том числе агрессивные стратегии на акциях выбрали инвесторы с суммарным капиталом в 16,9 млрд руб., консервативные фонды облигаций привлекли 65 млрд руб., а фонды смешанных инвестиций – 8,2 млрд руб.

Аномально высокий объем привлечения средств населения в ПИФы в прошлом году был связан со снижением ключевой ставки ЦБ и более агрессивным по сравнению с ней уменьшением процентных ставок по депозитам в банках. В условиях профицита ликвидности банковского сектора, который и в прошлом году, и в нынешнем колеблется около отметки 3 трлн руб., кредитные организации не нуждались в привлечении дорогих средств. Поэтому многие банки перенаправляли клиентов, закрывающих депозиты, в дочерние управляющие компании, рекомендуя им паи низкорисковых фондов облигаций.

Повышение ставки ЦБ в сентябре и декабре прошлого года сместило вектор интереса частных клиентов в сторону банковских депозитов. Но начавшееся в июне этого года снижение ключевой ставки вновь привело к росту интереса вложений в рынок коллективных инвестиций. Правда, пропаганда индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) приводит к тому, что все больше и больше инвесторов для получения налоговых льгот не вкладываются в облигационные ПИФы, а открывают ИИС у брокера, самостоятельно покупая на них ОФЗ. Это выглядит оправданным, поскольку одно лишь суммарное вознаграждение за управление облигационным ПИФом уже может привести к заметному снижению итоговой доходности.

Переток же средств инвесторов из облигационных ПИФов в более рискованные (но и потенциально более доходные) категории паевых фондов объясняется сейчас исключительно психологией массового инвестора. С середины 2016 года российский рынок акций находится в восходящем тренде, прибавив за это время по Индексу МосБиржи более 50%. И это не считая дивидендных выплат, которые к указанным доходам прибавят еще 15–20%.

Естественно, что при такой динамике рынка фонды с большой долей акций в портфелях показывают гораздо более высокую доходность по сравнению с облигационными ПИФами. Именно высокие показатели предшествующего периода управляющие компании используют для привлечения клиентов. Да и многие инвесторы, видя, сколько они «недополучили» дохода в облигационных фондах, переводят средства в более агрессивные ПИФы. При этом большинство частных клиентов в последнее время игнорируют предупреждения многих экспертов рынка о том, что силы фондовых «быков» на исходе, ситуация в мировой экономике ухудшается, а вероятность коррекции на всех мировых рынках акций возрастает.

Впрочем, снижение инфляции до целевого уровня в 4% и слабый рост экономики говорят о том, что Банк России до конца года еще как минимум один раз снизит ключевую ставку, что приведет и к уменьшению процентов по банковским депозитам. Так что можно ожидать продолжения притока средств в паевые фонды и в последнем квартале текущего года.

Деньги идут в сети

Если посмотреть на лидеров привлечения средств в ПИФы, то первые места занимают управляющие компании, входящие в крупные банковские холдинги с развитыми филиальными сетями. Так, тройка лидеров – «ВТБ Капитал управление активами», «Сбербанк Управление Активами» и «Альфа-Капитал» в сумме собрала с начала года свыше 44 млдр руб., или 119% от совокупного чистого сальдо притока средств на рынок коллективных инвестиций. Именно эти компании являются крупнейшими российскими УК по объему стоимости чистых активов (СЧА) в управлении.

Такая концентрация новых клиентов в нескольких крупных компаниях внушает опасения относительно дальнейшего развития рынка коллективных инвестиций. Не исключено, что в будущем эти УК направят часть заработанной на клиентах прибыли на покупку своих более мелких конкурентов и рынок еще больше монополизируется.

При этом крупные фонды с СЧА в десятки миллиардов рублей на длительном промежутке времени нередко показывают более слабую доходность по сравнению с их мелкими конкурентами. Это связано с тем, что российский фондовый рынок обладает низкой ликвидностью. Поэтому управляющему активами крупного фонда очень трудно менять структуру портфеля фонда, не вызывая своими действиями колебаний рынка. И уж тем более управляющие не могут совершать спекулятивных операций для увеличения доходов фонда – на это просто не хватит ликвидности рынка. С другой стороны, крупный фонд может в разы уменьшить суммарный размер вознаграждений.

Впрочем, если фонд управляется по консервативной стратегии (например, это многие ПИФы облигаций), то размер СЧА фонда не оказывает принципиального значения на итоговую доходность. Но снижение накладных расходов может прибавить к финальному результату пайщика порядка одного процентного пункта.

Борис Соловьев
Финансовая газета