Финансовая газета >> Рынок ПИФов продолжает расти рекордными темпами

Индекс МосБиржи снизился на 5,5%, хотя благодаря девальвации рубля и взлету «Яндекса» и сумел удержаться в числе «середняков» среди мировых фондовых индикаторов. Но снижение ключевой ставки настраивало россиян на поиск альтернатив банковским депозитам. И многие, видя необычайно высокую доходность ряда паевых фондов, доверили деньги управляющим компаниям – приток средств в ПИФы за 3 квартала уже почти на треть превысил результат всего прошлого года. Итог в целом можно признать удовлетворительным: на падающем рынке 206 из 257 ПИФов вышли в плюс.

Рынки ждут выборов в США

Если посмотреть на динамику крупнейших мировых биржевых индексов, то российский рынок акций по Индексу Московской биржи выглядит не так уж и плохо, по итогам 9 месяцев расположившись в середине «турнирной таблицы». Но такой относительный успех вызван исключительно девальвацией рубля, составившей с начала года около 25% к доллару США, о чем наглядно свидетельствует последнее место в рейтинге валютного Индекса РТС.

Снижение курса рубля всегда поддерживает рублевую стоимость акций экспортеров, которых в обоих индексах большинство. Это понятно: они продают свою продукцию на внешнем рынке за твердую валюту, получая тем больше рублей, чем ниже их курс. Соответственно, растут выручка компаний и прибыль, что позитивно отражается на их капитализации. Обратной стороной этой девальвационной медали может быть негативный вклад в баланс курсовой переоценки валютных займов, но они имеют значимый вес у меньшинства крупных компаний.

Несмотря на слабую, в общем-то, динамику российского рынка акций, 5 эмитентов показали прирост капитализации более 100% за 9 месяцев. Правда, относительно ликвидная акция в этом перечне всего одна – «Полюс» (PLZL). В лидерах роста снижения курсовой стоимости ликвидных бумаг намного больше.

Наступивший квартал не обещает быть легким для трейдеров. 3 ноября состоятся выборы президента США. Не исключено, что накануне этого события инвесторы будут сокращать рисковые позиции. Опросы общественного мнения говорят, что пока наибольшие шансы на победу имеет Джо Байден. В то же время действующий президент Дональд Трамп неоднократно давал понять, что с таким исходом он может не согласиться.

Если же власть перейдет к Байдену, отличающемуся «ястребиной» риторикой в отношении России, это может стать сильным ударом по рублевым активам. Никуда не делись и прежние негативные для нашего рынка факторы: «вторая волна» коронавируса, угрожающая локдауном и спадом экономики, риски санкций, война между Арменией и Азербайджаном.

Равнение на Запад

В первой десятке лидеров по доходности расположились ПИФы, инвестирующие в американские высокотехнологичные бумаги и золото. Про «высокие технологии» «Финансовая газета» очень подробно рассказывала в № 34 от 21 сентября, и сейчас на этом сегменте мы останавливаться не будем, принципиальных изменений ни в доходности, ни в списке лидеров здесь не произошло.

Рост же «драгоценных» фондов обусловлен как взлетом мировых цен на золото на 24%, так и девальвацией рубля с начала года. Можно отметить, что эта категория ПИФов остается надежным инструментом защиты от обесценивания отечественной валюты и кризисных явлений на мировом рынке. Многие аналитики ждут, что до конца года в связи с избытком ликвидности в мировой финансовой системе, ростом неопределенности на рынке акций золото вновь может покорить отметку $ 2000 за тройскую унцию.

Среди фондов, инвестирующих исключительно в бумаги российских компаний, с результатом 31,48% пальму первенства взял ПИФ «Райффайзен – потребительский сектор». Значительные доли в составе портфеля этого фонда занимают акции «Яндекса» (YNDX) – 11,41%, расписки TCS Group (TCSG) – 10,81% и Сбербанка (SBER) – 10,71%, которые с большой натяжкой можно отнести к потребительскому сектору.

На «южном полюсе» рейтинга доходности ПИФов за 9 месяцев расположились в основном фонды, инвестирующие в нефтегазовый сектор, что не вызывает удивления с учетом падения цен на нефть и вслед за ними котировок российской «нефтянки». Особенно выделяется динамика фонда «Газпромбанк – нефть», который за 5 лет потерял свыше 50% стоимости пая.

Скорее всего, в текущем квартале среди фондов акций опять наилучшие результаты покажут те, основным объектом инвестиций которых являются американские акции. Даже при развитии негативного сценария на фондовом рынке можно ожидать, что снижение этих бумаг будет меньшим, чем российских, и частично оно вполне может компенсироваться девальвацией рубля.

Отыгранные облигации

Из 72 фондов облигаций, информацию по которым отслеживает портал investfunds.ru, 71 фонд показал положительную доходность. Причем активы первых 26 фондов либо полностью, либо в наибольшем объеме вложены в еврооблигации. Лучший облигационный ПИФ «Альфа-Капитал Еврооблигации» заработал своим пайщикам 36,55% дохода с начала года.

Как и в ПИФах, ориентированных на вложения в зарубежные акции, значительная часть доходности еврооблигационных фондов была сформирована за счет девальвации рубля. Однако за последние месяцы доходности евробондов российских эмитентов сильно упали, по большинству бумаг снизившись до исторического минимума. Связано это с политикой мировых центральных банков по снижению ставок. И рост курсовой стоимости евробондов также сделал свой вклад в результаты еврооблигационных ПИФов. Однако теперь этот фактор уже практически отыгран.

Сейчас близкие к погашению евробонды торгуются под доходность 1,5–2% годовых, а надежные бумаги со сроком погашения 3–5 лет можно купить и под 4% годовых. В любом случае такая доходность (даже с учетом вознаграждения управляющей компании) выше, чем проценты по валютным депозитам.

Причем, в отличие от рынка акций, самостоятельно составить хорошо диверсифицированный еврооблигационный портфель непросто. Как правило, стоимость одного лота евробондов на зарубежных рынках превышает $ 100 тыс., а на Московской бирже перечень таких бумаг невелик и ликвидность этого сегмента низка. Поэтому как «классические», так и биржевые еврооблигационные ПИФы останутся отличной альтернативой банковским депозитам и защитой от девальвации рубля.

Иная ситуация с фондами, инвестирующими в рублевые облигации. Относительно высокая доходность ПИФов этой категории в последние кварталы обусловлена прежде всего ростом курсовой стоимости этих бумаг вслед за снижением ключевой ставки Банка России. Большинство аналитиков ожидают, что в лучшем случае ЦБ снизит ставку еще на 0,25 п. п., поэтому на серьезный дальнейший рост котировок российских облигаций рассчитывать не стоит. Более того, ухудшение макроэкономической ситуации в стране, введение антироссийских санкций или очередной кризис фондового рынка могут привести к распродаже рублевых бондов и снижению их курсовой стоимости.

Сейчас ОФЗ с погашением до года торгуются под доходность ниже 4,5% годовых, трехлетних – чуть выше 5% годовых. По надежным долговым обязательствам корпоративных эмитентов можно получить доходность на 1–2 п. п. большую. Таким образом, можно ожидать, что в ближайшее время результаты «рублевых» облигационных ПИФов снизятся и с учетом вознаграждения за управления и налогов финальный результат пайщиков этой категории фондов может проиграть лучшим ставкам по банковским депозитам.

Ловля сетями

За 9 месяцев текущего года инвесторы завели на рынок коллективных инвестиций 133,3 млрд руб. – это почти на треть больше, чем в рекордном прошлом году, когда в ПИФы было инвестировано 104,7 млрд руб. За 2020 год лишь в марте (на фоне глобального мирового финансового кризиса) наблюдался чистый отток средств в размере 4,3 млрд руб. Как показало время, это решение было ошибочным – пайщики на всеобщей панике вывели средства на самом дне падения стоимости всех активов.

Такой рост интереса к инвестированию в инструменты фондового рынка неудивителен. Политика снижения ключевой ставки Банка России привела к тому, что доходности части депозитов в высококлассных банках оказались ниже уровня ожидаемой инфляции, то есть они стали убыточными в реальном выражении. И нередко вкладчики, у которых заканчивался срок депозита, выбирали потенциально более доходные инструменты вложения капитала.

Кто-то решил покупать ценные бумаги самостоятельно: количество открытых физлицами брокерских счетов на Московской бирже за сентябрь увеличилось почти на 611 тыс. – до 6,8 млн, а с начала года – на 2,9 млн. Другие доверили средства профессиональным управляющим, зачастую не читая обязательного на всех их рекламных материалах дисклеймера о том, что результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем.

Наибольший объем средств за истекший период года – 45,8 млрд руб. был вложен в облигационные фонды. Примерно поровну распределились вложения в фонды акций, индексные ПИФы и фонды смешанных инвестиций: 24,6 млрд руб., 23,3 млрд руб. и 22,8 млрд руб. соответственно.

Наибольший объем средств по-прежнему привлекают управляющие компании, входящие в крупные банковские холдинги, пятерка крупнейших по этому показателю УК пополнила свои активы 107,5 млрд руб. новых клиентских средств. При этом среди управляющих компаний сменился лидер по объему привлечения.

Теперь на первое место вышла УК «Сбербанк Управление Активами» с показателем почти 32 млрд руб., опередив «ВТБ Капитал Управление активами» на 1,6 млрд руб. По итогам прошлого года Сбер отставал от ВТБ чуть менее чем в 2 раза. Такая ротация выглядит вполне объяснимой, поскольку Сбербанк обладает большей клиентской базой, и тем, кто не готов продлять депозиты на резко ухудшившихся условиях, в первую очередь предлагается инвестировать средства в паи входящей в одну группу с крупнейшим российским банком управляющей компании.

Практически нет сомнений в том, что приток средств частных клиентов на рынок коллективных инвестиций продолжится и в IV квартале.

МНЕНИЯ

Андрей Бершадский, директор по инвестициям «БКС Мир инвестиций»

– В целом мы считаем, что предвыборный период будет характеризоваться волатильностью на рынках акций и процентных ставок и создаст возможности для входа в глобальные активы, в первую очередь в американские акции.

Предвыборные экономические программы кандидатов – фаворитов президентской гонки в США отличаются в первую очередь характером и объемом помощи национальной экономике и потребителям. В частности, сценарий одновременной победы демократов и в Белом доме, и в парламенте (так называемая голубая волна) предполагает значительные фискальные стимулы со стороны американского государства и одновременное повышение налоговой нагрузки на корпорации.

При этом возможно, что ФРС будет придерживаться ультрамягкой денежно-кредитной политики на меньшем горизонте в будущем, чем это закладывает рынок в иных сценариях. Во всяком случае рост долгосрочных ставок US Treasuries в этом сценарии более вероятен. В то же время негативный эффект воздействия налоговых мер на прибыли компаний может смягчаться действием прямых стимулирующих мер для потребителей, что создаст условия для частичной ротации из акций «технологических гигантов» в акции традиционной экономики (так называемые акции стоимости).

Очевидными бенефициарами такого сценария среди классов активов станут акции в первую очередь США, а затем, через ослабление доллара, рост товарных рынков, смягчение демократами тарифной политики в мировой торговле США с остальным миром, и акции развивающихся стран. Именно фонды, ориентированные на эти классы активов, считаем интересными для долгосрочных инвестиций.

При принятии инвестиционных решений мы считаем целесообразным фокусировать внимание на последовательности реализации тех или иных мер в президентской экономической программе (то есть по сути мы смотрим уже за горизонт даты выборов), динамику процентных ставок и прогресс в плане борьбы с COVID-19 (имплементация вакцины – не только само изобретение, но и внедрение в практику). Прогресс с COVID-19 – это даже более мощный триггер для активов, нежели выборы.

Олег Богданов, ведущий аналитик инвесткомпании QBF

– Думаю, что в последнем квартале текущего года американский рынок акций продолжит рост и продемонстрирует новые исторические максимумы, причем по всем трем ведущим индексам: SP500, DJIA, Nasdaq.

Президентские выборы перестают быть фактором риска для инвесторов, так как оба кандидата благоприятны для американских активов. Были опасения, что приход Байдена будет означать резкое изменение корпоративного налогового законодательства, однако он в последнее время тему повышения налогов оставил. Наоборот, он сконцентрировался на максимальном стимулировании американской экономики. Пакет стимулов от демократов – $ 2,2 трлн, а у республиканцев – $ 1,6 трлн.

Основной вопрос сейчас в выборе правильного сектора. Если победит Байден, то лучшую динамику могут продемонстрировать циклические компании, фармацевтика и часть технологического сектора, связанного с демократической партией. Победа Трампа поддержит широкий рынок, однако возможны варианты. Есть риск небольшой коррекции по факту избрания президента, но эта коррекция не продлится долго, в декабре можно ожидать рождественское ралли на рынке.

Дело в том, что на фоне сверхмягкой монетарной политики и нулевых ставок у инвесторов нет вариантов для вложения денег, кроме выбора различных активов, прежде всего акций. Американский центробанк продолжит стимулирование, у них в запасе есть ряд мер, которые увеличат ликвидность и будут толкать рынок к новым высотам. В арсенале ФРС США – отрицательные ставки, контроль за кривой доходности, прямая покупка акций на американском рынке.

Пока тема отрицательных ставок и покупки акций не актуальна для ФРС, но вот о контроле за кривой доходности ее руководство говорит все чаще. Можно предположить, что эта мера будет введена уже до нового года. Скорее всего, ФРС США сначала начнет покупать гособлигации с более длинной дюрацией без изменения общего объема программы количественного смягчения, а затем увеличит и объем QE. Все это будет провоцировать дальнейший рост активов. Поэтому мой взгляд на IV квартал очень позитивный.

Тема коронавируса уже неактуальна для инвесторов, так как они торгуют не то, что происходит сейчас, а ситуацию на полгода или год вперед. Понятно, что через год будут и вакцины, и коллективный иммунитет.

Андрей Макаров, руководитель отдела продаж «Сбер Управление Активами»

– В III квартале порядка 65% вложений в ПИФы наши клиенты совершали онлайн. Таким образом, теперь можно твердо говорить о том, что это уже не краткосрочный тренд, который связан с внешними ограничениями, а реальность. Также более 50% погашений ПИФов они осуществляли онлайн. При этом низкий уровень ставок воспринимается клиентами как данность, а не временное явление.

По итогам сентября все основные мировые рынки продемонстрировали снижение. Глобальные игроки сокращали позиции в рисковых активах на фоне возросшей неопределенности. Среди основных факторов стоит выделить финишную прямую предвыборной гонки в США. Также в сентябре наблюдался рост числа заболевших COVID-19 во всех крупнейших экономиках мира. За исключением Китая.

Кроме того, на российские активы дополнительное давление оказывали ситуация в Белоруссии, обострение в геополитической сфере и такие факторы, как изменение налогообложения для крупнейших компаний-экспортеров. Российская валюта, оказавшаяся самой слабой по итогам сентября, является своего рода индикатором восприятия российских рисков в моменте. Эти факторы вынуждают инвесторов занимать более консервативную или даже защитную позицию, поэтому они пока снижают вложения в рисковые инструменты.

Во II квартале наибольшей популярностью пользовался фонд «Сбалансированный». Он дает возможность вложиться в широкий набор ценных бумаг, который включает в себя и перспективные акции, и облигации крупных надежных компаний. Это говорит о том, что клиенты стараются заработать, но при этом не забывают про риски. Можно сказать, что такие фонды – первый шаг к портфельному подходу в инвестировании. В дальнейшем клиенты за счет комбинирования инструментов смогут подбирать инвестиционные портфели под индивидуальные цели.

Традиционно популярностью пользовался фонд «Илья Муромец». Фонды облигаций довольно быстро восстановились после весенних шоков на рынке. Так, доходность фонда за 9 месяцев составила 6% с учетом снижения весной. Основная масса тех, кто вкладывает, преследуют консервативные цели. Рынки акций показывают смешанную динамику, поэтому многие выбирают минимальный риск с комфортным уровнем дохода, который выше депозита.

Среди фондов акций популярностью пользовались ПИФы, инвестирующие в интернет-компании и компании, занятые в добыче и переработке природных ресурсов. IT-сектор и ранее пользовался большой популярностью и приносил хорошую доходность, а пандемия с самоизоляцией только усилила интерес к нему и придала хороший импульс для развития бизнеса.

Также стоит отметить растущий интерес к фондам, инвестирующим в компании потребительского сектора. Это связано с ожиданиями второй волны коронавируса. Финансовые показатели таких компаний более устойчивы в периоды нестабильности по сравнению с аналогичными показателями компаний циклических секторов. Таких как нефтяной, например.

Мы ожидаем, что на рынках будет сохраняться волатильность в преддверии предстоящих выборов в США. Однако если говорить только в контексте рынка доверительного управления, то здесь для инвесторов всегда будут доступны инструменты, которые помогут сохранить и приумножить капитал при любом раскладе на рынках (как, например, в случае с фондами золота, биотехнологии или фондами, инвестирующими в долларовые активы). К тому же многие инвесторы постараются воспользоваться волатильностью, чтобы купить подешевевшие активы, как это было весной. Все это станет фактором поддержки для рынка доверительного управления даже в случае негативного сценария развития событий в ближайшие месяцы.

Борис Соловьев
Финансовая газета