Финансовая газета >> Паи на чужой территории. В непростом для рынка октябре лидировали ПИФы, не инвестировавшие в рублевые активы

Этот октябрь нельзя назвать удачным месяцем для пайщиков. Из 267 ПИФов, показатели которых отслеживает портал investfunds.ru, только 77 сумели показать положительную доходность, из них лишь 20 показали прирост стоимости пая свыше 1%. Такие результаты были обусловлены снижением российского рынка акций, вызванным в том числе оттоком средств крупных инвесторов с развивающихся рынков в преддверии президентских выборов в США. Это было ожидаемо – правила внутреннего риск-менеджмента крупных инвестиционных компаний требуют сокращать в подобные моменты вложения в рисковые активы.

Валютные фонды в лидерах и в аутсайдерах

В условиях общих распродаж, а также падения котировок нефти не вызывало удивление снижения и курса рубля (почти на 2,6% за прошедший месяц). Но именно оно обусловило положительный результат первой десятки лучших по доходности в октябре фондов. Все они инвестировали в валютные инструменты, и курсовая переоценка сыграла значительную роль в показанных ими итогах.

Лучшим в октябре с приростом 4,64% стал ПИФ «Райффайзен – Развивающиеся рынки», в портфеле которого значительную часть занимают акции компаний Гонконга, Тайваня и Китая. В первую десятку рейтинга попали четыре фонда «Сбер – Управление активами», инвестиционная декларация трех из них предусматривает вложение основной части активов в номинированные в иностранной валюте облигации, а еще одного – в ETF на Индекс компаний развивающихся рынков MSCI Emerging Markets Investable Market Index. Замыкает же октябрьский рейтинг ПИФ «Газпромбанк – нефть» с печальным результатом – 8,38%. Здесь курс помочь не смог. Почти 90% активов фонда вложено в ETF iShares Oil & Gas Exploration & Production, структура которого повторяет отраслевой Индекс S&P Commodity Producers Oil and Gas Exploration & Production. Вообще же в аутсайдерах рейтинга много фондов, ориентированных на вложения в нефтегазовый сектор.

Неоправданная ставка на нефть

Фонды нефтегазового сектора начали создаваться в массовом порядке в России в нулевых годах как часть линейки отраслевых фондов. Трудно сейчас сказать, кто из маркетологов управляющих компаний первым предложил создавать фонды, ориентированные на вложения в инструменты одного сектора, но инициатива была подхвачена очень многими УК. Этим решением управляющие компании убивали сразу двух зайцев. Прежде всего в какой-то момент времени бумаги компаний тех или иных отраслей показывали опережающий рост, поэтому какой-нибудь их таких фондов находился в первых строках списков по доходности, что способствовало привлечению клиентов. Кроме того, была значительная по тем временам прослойка начинающих инвесторов, веривших в опережающий рост того или иного сектора экономики, но боявшихся совершать самостоятельные операции через брокерский счет, и отраслевые фонды закрывали этот спрос.

Наибольшее распространение получили ПИФы нефтегазового, металлургического и электроэнергетического секторов. Впоследствии к ним присоединились потребительские фонды. Для создания же фондов, ориентированных на вложения в другие отрасли, например банковский сектор, не хватало торгуемых на бирже бумаг для диверсификации вложений в соответствии с требованиями регулировавшей на тот момент рынок коллективных инвестиций Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Зарубежные акции в российские ПИФы тогда приобретать было запрещено.

Надо сказать, что сразу же после появления нефтегазовые ПИФы пользовались повышенным спросом из-за хороших результатов, вызванных длительным растущим трендом цен на нефть, который провоцировал крупных инвесторов (в том числе иностранных) на опережающую покупку акций компаний данного сектора. Первое понимание того, что вложения в отраслевые фонды сопряжены с повышенным риском и дисклеймер «результаты деятельности в прошлом не определяют доходность в будущем» пишется на всех материалах УК не для красного словца, пришло к пайщикам во второй половине 2008 года. Тогда нефть обвалилась с почти $ 150 за баррель в июле до ниже $ 40 в декабре. Впрочем, это было время мирового финансово-экономического кризиса, падали практически все бумаги.

С тех далеких времен до сегодняшнего дня дожило только два крупных нефтегазовых фонда, остальные либо прекратили свое существование, либо трансформировались в «фонды природных ресурсов» и стали включать в активы бумаги металлургов и золотодобывающих компаний. Два оставшихся «мастодонта» показывают противоречивые результаты. Так, ПИФ «Газпромбанк – нефть» по состоянию на середину прошлой недели принес убыток за три года в размере 25,86%, а за пять лет – 45,17%. Намного лучше результаты ПИФа «ВТБ – фонд нефтегазового сектора», который заработал за три года 50,71%, а за пять лет – 86,58% дохода. Разница между показателями связана с разной структурой активов: фонд под управлением «ВТБ Капиталъ управление активами» основную часть средств вкладывает в российскую «нефтянку», акции которой растут в последнее время по большей части из-за девальвации рубля.

Долгосрочный разнобой

Но даже нефтегазовый фонд «ВТБ Капитала» с очень неплохой доходностью не вошел в список лидеров по приросту стоимости пая за пять лет, где бесспорное первое место с показателем 290,49% на конец октября занимал ПИФ «УРАЛСИБ Энергетическая перспектива». Основную долю в структуре его активов занимают акции российских электроэнергетических компаний. При этом Индекс электроэнергетики МосБиржи за пять лет вырос лишь на 130%. Правда, эти цифры не учитывают выплаченных эмитентами дивидендов, которые принесли «Энергетической перспективе» не менее 50 процентных пункта дохода. Однако даже с учетом этого налицо результат работы управляющего.

В целом нельзя сказать, что в списке лучших за «пятилетку» превалируют фонды какой-то определенной категории или направленности. Из этого можно сделать вывод, что основная причина столь высоких результатов – активное и профессиональное управление. На «южном» полюсе пятилетнего рейтинга расположился ПИФ «Газпромбанк – нефть», который с кратным отрывом проигрывает фонду той же УК «Газпромбанк Управление активами» «Газпромбанк – Фонд международных дивидендов». Что касается аутсайдера рейтинга, то налицо ошибка в стратегии управления. Странно, что компания не хочет ее признать и попытаться хоть как-то исправить. Не исключено, что в ближайшее время фонд символически улучшит показатели в результате роста цен на нефть и газ. Однако особых надеж на повышение котировок нефти аналитики не питают, и с большой вероятностью можно предполагать, что данный ПИФ надолго останется в конце долгосрочных рейтингов.

Удивление вызывает и отрицательная доходность «ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд акций глобальный», согласно инвестиционной декларации которого основная часть активов инвестируется в зарубежные ценные бумаги. Мало того что все рынки за последние годы сильно выросли, так фонд еще и должен был получить доход от девальвации рубля. Наших знаний по американскому рынку не хватает, чтобы даже представить, какие бумаги можно было бы включать в портфель, чтобы получить такие результаты.

В целом за пять лет только четыре фонда продемонстрировали снижение стоимости пая, что можно объяснить неправильно выбранной ими стратегией и плохим качеством управления активами.

Что покупать

С начала ноября фондовые рынки показали настоящее ралли. Причем наиболее высокими темпами росли индексы широкого профиля, в то время как недавний лидер – Индекс NASDAQ выступал в роли догоняющего. Хоть и не сильно, но подешевело золото, проигнорировав даже такой сильный драйвер роста, как ослабление курса доллара к корзине основных мировых валют.

Многие аналитики заговорили о том, что крупные инвесторы в ожидании спасительного чуда в виде вакцины от COVID-19 начали распродавать высокотехнологичные бумаги и золото, перекладывая средства в «классический» рынок акций. Отчасти это мнение может быть справедливым: кто-то действительно фиксировал позиции, принесшие хорошую прибыль с начала года, и покупал недооцененные акции реального сектора. Однако говорить о том, что бумаги компаний высоких технологий и золото потеряли перспективы роста, было бы неправильно.

Всегда спросом будут пользоваться новые IT-решения, лекарства и инновационные разработки. Золото по-прежнему останется лучшей защитой от инфляции, риски увеличения которой нарастают с повышением объема денег в мировой экономике. Поэтому у инвестирующих в эти активы фонды сохраняется хорошая перспектива реально приумножить средства пайщиков.

Не стоит забывать, что вложения в валютные инструменты являются отличной защитой от девальвации рубля, которая имеет шансы возобновиться в ближайшее время.

Пайщики не испугались падения

Удивительно, но, несмотря на все опасения аналитиков, что в случае победы Джо Байдена рынки отправятся в глубокую депрессию, октябрь стал рекордным месяцем по притоку средств в ПИФы с докоронавирусного февраля. Вряд ли большинство тех, кто приобрел паи в середине осени, руководствовались принципом, что покупать нужно на падении рынка. Просто население стало более активно искать альтернативные депозитам способы сохранения капитала, поскольку доходность части вкладов ниже уровня инфляции делает их реально убыточными.

Из 21,7 млрд руб., которые получили управляющие компании в октябре, 14,1 млрд руб. пришлось на фонды облигаций, а 2,5 млрд руб. – на фонды акций. Всего же с начала года рынок коллективных инвестиций пополнился 155 млрд руб., из которых более трети (почти 60 млрд руб.) поступило в фонды акций. Для сравнения: за весь прошлый год чистый приток средств во все ПИФы составил чуть менее 105 млрд руб.

Недовольство вкладчиков процентными ставками ничуть не уменьшается, а в последние месяцы года люди традиционно увеличивают инвестиционные вложения. Так что можно предполагать, что по итогам 2020 года прошлогодний результат по притоку средств в ПИФы будет удвоен.

МНЕНИЕ

Рост могут показать ПИФы, не ориентированные на акции технологических компаний

Геннадий Салыч, председатель правления Банка «Фридом Финанс»

– В ноябре и декабре ожидаем роста интереса инвесторов к вложениям в паевые фонды благодаря увеличению к склонности к риску на развитых рынках, в том числе российском. Рост обусловлен глобальным аппетитом инвесторов к риску. Они приветствовали данные испытаний Pfizer и BioNTech, Moderna и снижение неопределенности, которая была связана с президентскими выборами в США. Прозвучало и обнадежившее рынки заявление Джо Байдена о том, что локдаун является крайней мерой и что он против его введения. Также оптимизм рынка связан с подписанием странами АСЕАН в Ханое крупнейшего в мире соглашения о свободной торговле. На страны объединения приходится треть мирового ВВП. Глобальные тенденции сейчас определяют динамику российских индексов.

По-прежнему наиболее перспективны ПИФы, инвестирующие в американские бумаги и золото. В связи с рекордным объемом ликвидности в мировой финансовой системе и ростом неопределенности на рынке акций, увеличением инфляционных ожиданий золото вновь может преодолеть отметку $ 2000 за тройскую унцию. Рост могут показать ПИФы, не ориентированные акции технологических компаний. В последнее время их активно противопоставляют бумагам инфраструктурных секторов экономики (энергетического, транспортного, финансового и др.). Их также называют циклическими, так как их динамика в первую очередь зависит от изменения экономической ситуации в целом.

Борис Соловьев
Финансовая газета