Финансовая газета >> Паи местного значения

I полугодие было удачным для пайщиков. Из 268 паевых инвестиционных фондов (ПИФов), отслеживаемых Investfunds.ru, 192 вышли в плюс.

Доля прибыльных могла бы быть и выше, но вследствие ужесточения денежно-кредитной политики Банком России многие облигационные фонды показали убыток. Неудивительно, что, хотя приток средств на рынок и продолжается, пайщики уже 4-й месяц подряд сокращают вложения в ПИФы облигаций.

Впервые за многие месяцы в лидеры роста вышли паевые фонды, инвестирующие в нефтяные контракты и российские акции. Это стало следствием роста нефти, которая во многом способствовала приросту и Индекса МосБиржи. Но вряд ли такой рост рублевых инструментов, опережающий рынки других стран, продолжится и далее.

Противоречивая «нефтянка»

Наивысший результат с очень большим отрывом от конкурентов показал ПИФ «Газпромбанк – Нефть», заработавший пайщикам за полугодие почти 43%. 90% активов этого фонда вложены в американский ETF (торгуемый на бирже фонд) iShares Oil & Gas Exploration & Production UCITS, структура которого соответствует отраслевому Индексу S&P Commodity Producers Oil and Gas Exploration & Production. Чуть более чем по 4% в активах лидера первых шести месяцев этого года занимают акции «Роснефти» и «Лукойла».

Таким образом, динамика стоимости пая ПИФа «Газпромбанк – Нефть» отразила удорожание нефти, прибавившей за полугодие 45%, а также рост цены газа. Однако сейчас рекомендовать этот фонд для инвестирования сложно. Во-первых, нет уверенности, что нефть продолжит ралли. Скорее всего, на фоне сверхвысоких для последнего времени нефтяных цен ОПЕК+ будет наращивать добычу. Во-вторых, верящим в рост нефти инвесторам выгоднее было бы самостоятельно купить через брокерский счет любой «нефтяной» ETF и тем самым сэкономить на издержках классического ПИФа.

В целом инвестиции в «нефтяные» ПИФы не позволяют рассчитывать на получение стабильного во времени дохода. Для примера можно привести данные того же «Газпромбанк – Нефть», доходность которого по состоянию на 06.07.2021 года составила за 6 месяцев 45,21%, а за год – 66,19%. Но за 3 года снижение стоимости его пая уже достигало 14%, а доход за последние 5 лет – лишь 3,65%.

Более перспективными выглядят нефтегазовые фонды, основным объектом инвестиций которых являются не сырьевые фьючерсы, а ценные бумаги компаний сектора, в том числе американских. Акции нефтяных компаний дорожают не только с ростом цены нефти, но и с увеличением объемов добычи, что мы и будем наблюдать в ближайшее время. Кроме того, девальвация рубля, которая очень вероятна во II полугодии, повышает рублевую капитализацию экспортеров, в том числе нефтегазового сектора.

Спрос на акции

Впервые за много кварталов в безусловных лидерах роста по итогам полугодия оказались фонды, инвестирующие в российские акции. В последние годы на первых строчках рейтинга, как правило, располагались ПИФы, вкладывающие в валютные инструменты.

Но с начала этого года российский рынок акций показал опережающий рост относительно других мировых фондовых индексов, прибавив 16,2% по Индексу МосБиржи, в то время как американский индекс широкого рынка S&P 500 потяжелел лишь на 15,3%. Кроме того, по многим российским акциям уже успели поступить дивиденды, размер которых в среднем по рынку был близким к исторически рекордному уровню. И наконец, довольно слабой была девальвация рубля: отечественная валюта снизилась к доллару за полугодие чуть более чем на 1%, в то время как именно ее обесценение было одним из драйверов высокой доходности «валютных» ПИФов.

Бенчмарком (или индикатором эффективности управления ПИФом акций) выступает соответствующий индекс. Для фондов, инвестирующих в акции всего рынка, с этой целью принято использовать Индекс МосБиржи.

Считается, что индекс обыграть очень сложно, и превышение доходности фонда над ним традиционно приписывают в заслугу управляющему. Однако этот подход нуждается в корректировке, в первую очередь потому, что по российским акциям выплачиваются огромные дивиденды, которые позитивно отражаются на доходности фондов, но не входят в расчет обычных индексов. Так что последние несколько преувеличивают качество управления ПИФами, и в долгосрочной перспективе для подобных оценок лучше подходят индексы полной доходности (такие есть и у МосБиржи).

В текущем году дивидендная доходность российского рынка акций, то есть отношение размера выплат к цене бумаг, оценивается примерно в 5,5–6%. Но к окончанию I полугодия далеко не все эмитенты успели поделиться с акционерами прибылью. Так что на этой дистанции в качестве бенчмарка вполне можно рассматривать и Индекс МосБиржи, тем более что сопоставление даже с ним лестно далеко не для всех. Из 84 крупных российских ПИФов акций 78 показали положительный результат, но лишь 29 сумели обыграть этот индекс.

С результатом 29,86% рейтинг фондов акций за полугодие возглавил фонд «Аленка – Капитал» под управлением УК «Инвест Менеджмент Центр». Второе и третье места заняли ПИФы управляющей компании «Апрель Капитал» – «Апрель Капитал – Акции сырьевых компаний» и «Апрель Капитал – Акции», принеся пайщикам, соответственно, 23,30% и 22,76% дохода.

Паи вышеуказанных фондов «Апрель Капитала» за последние 5 лет показали наивысшую доходность среди российских ПИФов. Относительно небольшая стоимость чистых активов этих фондов не должна отпугивать потенциальных инвесторов. Все ПИФы хорошо защищены российским законодательством, а в условиях малоликвидного отечественного рынка акций управление небольшим объемом капитала способно приносить более высокие результаты.

Почти всю нижнюю часть рейтинга оккупировали фонды электроэнергетики. Связано это с отставанием акций данного сектора от рынка в целом: индекс электроэнергетики МосБиржи в первой половине года потерял около 5%. Скорее всего, во II полугодии акции энергетического сектора будут сокращать отставание вследствие перетока средств во «второй эшелон». Но отраслевые фонды всегда более рискованны из-за относительно низкой диверсификации вложений.

В целом же на вторую половину года наиболее перспективными выглядят фонды акций, ориентированные на вложения в иностранные акции. Вряд ли из-за слабости российской экономики капитализация отечественных эмитентов сможет продолжить расти опережающими темпами. В преддверии думских выборов можно ждать и оттока капитала нерезидентов из рублевых инструментов, что негативно скажется на котировках. Кроме того, вложения в валютные активы будут защищать капитал в случае девальвации рубля.

Из облигаций в акции

В целом по рынку приток средств пайщиков продолжился: чистое положительное сальдо за полугодие составило 175,5 млрд руб., в то время как годом ранее показатель равнялся лишь 81,9 млрд руб., а в целом за 2020 год – 215,1 млрд руб.

Однако с марта наблюдается небольшой, но непрерывный отток средств из облигационных фондов. Сначала это было связано с усилением антироссийской риторики, вызвавшей распродажу ОФЗ нерезидентами. Потом негативно на ценах облигаций сказался рост инфляции, спровоцировавший ужесточение денежно-кредитной политики Банком России.

В результате за полугодие Индекс гособлигаций МосБиржи потерял почти 6%, что для этого индикатора очень немало. Стабильность курса рубля не позволила получить положительную курсовую разницу и по вложениям в валютные облигации, в том числе российские евробонды.

Из 67 ПИФов облигаций только 27 показали положительную доходность, причем лучший фонд заработал почти 3% прибыли. Но слишком многие инвесторы увидели на своих счетах убыток, что и сподвигло их на погашение паев или обмен тех на другие.

Наибольший приток средств в течение I полугодия (67,5 млрд руб.) получили фонды акций. На миллиард меньше привлекли фонды смешанных инвестиций, в активах которых в разных пропорциях находятся акции и облигации. Ожидание повышения ключевой ставки Банка России в июле, возможно даже сразу на 1 п. п., приведет к росту ставок по банковским депозитам. Это может немного снизить темпы притока средств в ПИФы во II полугодии. Однако в любом случае фонды облигаций (и тем более акций широкого профиля) в перспективе 3–5 лет сулят доходность большую, чем банковские вклады.

МНЕНИЕ

Владислав Метнёв, аналитик АО УК «Ингосстрах – Инвестиции»:

Потенциал роста фондовых рынков сохраняется

Облигационные ПИФы с начала года показали либо умеренно негативную, либо нейтральную динамику. Причиной данного результата стал рост ключевой процентной ставки в России. На фоне всплеска инфляции ЦБ РФ был вынужден повысить ключевую ставку до 5,5%, что стало причиной снижения цен на облигационном рынке.

Среди группы фондов, которые завершили полугодие в позитивной зоне, – ПИФы, ориентированные на зарубежные рынки акций. После завершений карантинных ограничений в начале 2021 года экономики США и стран еврозоны вернулись к росту. Так, по США ожидается, что ВВП в 2021 году вырастет на 7%. На этом фоне индексы американских и европейских акций (соответственно, и ПИФы, ориентированные на инвестиции в данный сегмент рыка) показали уверенный рост.

Потенциал роста во II полугодии 2021 года сохраняется как по российскому рынку акций, так и по фондовому рынку США.

ПИФы облигаций станут более интересными к концу года по мере завершения цикла увеличения процентной ставки ЦБ РФ и снижения инфляции, которые станут точкой роста для российских облигаций. При этом на долгосрочном горизонте мы ожидаем, что облигационные ПИФы покажут доходность выше банковских ставок.

Борис Соловьев
Финансовая газета