Коммерсантъ >> Накопления недобрали на облигациях. ВЭБ может показать самую низкую доходность с 2014 года

Государственная управляющая компания (УК) ВЭБ.РФ заработала за девять месяцев для «молчунов», оставшихся в Пенсионном фонде России (ПФР), 4,6% годовых. Если динамика сохранится, результат 2021 года может оказаться худшим за семь лет. Проблема в облигациях, которые стали магистральным направлением инвестирования большинства УК, управляющих пенсионными накоплениями граждан. В этом году рынок бондов находился под давлением разгоняющейся инфляции и планомерно повышаемой ЦБ ключевой ставки. Так что эксперты считают результаты ВЭБ.РФ еще вполне достойными.

По итогам девяти месяцев по расширенному портфелю доходность ВЭБа при управлении пенсионными накоплениями граждан, страховщиком которых является ПФР, составила 4,6% годовых, хуже был результат только 2009 года (4,1%). Доходность портфеля госбумаг составила 4,8% — это худший результат с 2014 года (3,7%). Доходности заметно отстают от инфляции, которая по итогам трех кварталов составила 6,9% годовых.

Объем расширенного портфеля составляет 1,9 трлн руб., портфеля госбумаг — 37 млрд руб. На начало года ВЭБ управлял средствами 38,2 млн застрахованных лиц. На конец третьего квартала расширенный портфель преимущественно состоял из корпоративных бондов (47,9%, на 930,6 млрд руб.) и гособлигаций (29,6%, на 575 млрд руб.). На депозиты приходилось 15,2% (295,9 млрд руб.).

«Снижение доходности по сравнению с аналогичным периодом прошлого года обусловлено крайне негативной рыночной конъюнктурой, а именно снижением стоимости долговых инструментов на фоне цикла ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и роста инфляции»,— поясняют в ВЭБе.

В этом году на фоне ускорения инфляции и повышения регулятором ключевой ставки российский публичный долговой рынок находится под давлением (см. “Ъ” от 4 октября). Например, субиндекс облигаций пенсионных накоплений, рассчитываемый Московской биржей (BPSI), за девять месяцев показал снижение в 0,03% годовых, а субиндекс облигаций федерального займа (BPSIG) — снижение в 5,9%.

Избежать отрицательной рыночной переоценки долговых инструментов могло бы помочь формирование портфеля до погашения. Как указывают в государственной УК, доля таких бумаг в расширенном портфеле составляла около 35%, в портфеле госбумаг — около 20%. Однако «возможности оценки государственной УК облигаций по амортизированной стоимости нормативно ограничены», отмечают в ВЭБе.

Одновременно ВЭБ лишен возможности инвестировать средства в акции, которые в этом году обеспечили высокие результаты другим участникам рынка — частным УК, управляющим пенсионными накоплениями ПФР и НПФ. При вложении средств в бумаги пенсионного субиндекса акций полной доходности (EPSITR) за девять месяцев года можно было заработать 32,2% годовых.

Если показатели ВЭБа по итогам года сохранятся на нынешнем уровне, то государственная УК может показать самый худший показатель с 2014 года, когда расширенный портфель принес клиентам лишь 2,7% годовых, а по портфелю госбумаг был зафиксирован убыток.

«В конце 2014 года ставка была повышена одномоментно, что привело к резкому падению стоимости портфелей, в этот же год повышение ставки шло планомерно»,— говорит гендиректор УК «Ронин Траст» Сергей Стукалов. Поэтому, по его словам, на фоне переоценки бондов, проходившей целый год, результаты государственной УК выглядят хорошо. Рост консервативного портфеля ВЭБа, отмечает заместитель гендиректора «Газпромбанк — Управление активами» Вадим Сосков, мог быть обеспечен только не переоцениваемыми по рыночной стоимости инструментами, которые смогли выправить то давление на рынок облигаций, которое длилось весь этот год.

Илья Усов
Газета "Коммерсантъ"