Коммерсантъ >> Бег. Отток капитала из российских фондов продолжается

С начала 2021 года международные инвесторы вывели из фондов, ориентированных на российские акции, около $0,5 млрд. За пять лет непрерывного бегства такие фонды лишились почти $4,8 млрд. Однако становление внутреннего частного инвестора и высокий интерес к российским акциям со стороны глобальных фондов позволили отечественным фондовым индексам продемонстрировать лучшую динамику среди индикаторов развивающихся стран.

Пятый год подряд международные инвесторы выводят капитал с российского рынка акций. По оценкам «Денег», основанным на данных отчетов Bank of America и BCS Global Markets (учитывают данные Emerging Portfolio Fund Research, EPFR), чистый отток иностранных инвестиций из фондов, ориентированных на российские акции, за неполные 12 месяцев 2021 года составил $468 млн. Это сопоставимо с результатом за аналогичный период 2020 года. Вместе с тем уходящий год стал пятым подряд, когда международные инвесторы сокращают вложения в российские фонды. За это время в целом такие фонды потеряли почти $4,8 млрд.

Геополитика против экономики

Негативный настрой международных инвесторов в отношении российских акций наблюдался не весь год. В зимние месяцы из российских фондов ежемесячно забирали в среднем менее $15 млн, в весенние месяцы объемы покупок и продаж почти сравнялись. В летние месяцы бегство глобальных инвесторов резко усилилось. За три месяца они вывели из российских фондов почти $700 млн. В первый осенний месяц оттоки по инерции продолжились.

Ситуация кардинально изменилась в октябре, когда на фоне энергетического кризиса в Европе цены на газ устремились к небывалым высотам. В начале октября фьючерсы на природный газ в Европе впервые в истории превысили $1900 за 1 тыс. кубометров. Даже с учетом снижения в последующие месяцы до $1000 за 1 тыс. кубометров цены остаются в шесть раз выше, чем в начале года. В таких условиях энергопроизводители вынуждены были активно переходить на дизтопливо и мазут, что положительно сказалось на цене нефти. В октябре—ноябре цена ближайшего контракта на поставку нефти Brent колебалась в диапазоне $78–86 за баррель. В таких условиях к середине ноября международные инвесторы вложили в российские страновые фонды свыше $600 млн.

По мнению директора по инвестициям УК «Открытие» Виталия Исакова, иностранным инвесторам стало сложно игнорировать отличную доходность российского рынка. «На конец третьего квартала пятилетняя историческая доходность индекса Московской биржи в пересчете на доллары США была выше, чем у американского индекса S&P 500. При этом, в отличие от последнего, российский рынок акций остается дешевым»,— отмечает господин Исаков.

В середине ноября прилетел «черный лебедь», о котором многие инвесторы уже успели позабыть,— геополитические риски. Причин для этого было как никогда много — это и миграционный кризис на белорусско-польской границе, и конфликт между Арменией и Азербайджаном, но ключевыми были обвинения в подготовке Россией вторжения на Украину. По словам Виталия Исакова, многие управляющие западными фондами были обеспокоены такими сообщениями и сократили долю рублевых активов в своих портфелях.

Локальная поддержка

Хотя уход международных инвесторов из российских акций продолжился и в 2021 году, отечественные фондовые индексы продемонстрировали одну из лучших динамик среди индексов развивающихся стран. По данным Bloomberg, долларовый индекс РТС вырос с начала года на 20%. За то же время индекс MSCI Emerging Markets Index, отражающий динамику цен на акции компаний с большой и средней капитализацией из 24 развивающихся стран, снизился более чем на 4%.

Сильным позициям российского рынка способствовал массовый выход на фондовый рынок внутренних частных инвесторов. По данным Московской биржи, за 11 месяцев 2021 года было открыто свыше 7,4 млн уникальных брокерских счетов, их общее количество превысило 16 млн. По данным ЦБ, только по итогам первого полугодия объем средств на брокерских счетах частных инвесторов вырос более чем на 1 трлн руб., до 7,2 трлн руб. Половину всего прироста обеспечили вложения в акции российских компаний, объем которых вырос на 0,5 трлн руб., до 2,2 трлн руб.

Высокий спрос на акции наблюдался и на рынке коллективных инвестиций. По оценкам «Денег», за 11 месяцев физические лица вложили в розничные фонды акций около 180 млрд руб., более двух третей из которых пришлось на фонды именно российских акций. Частных инвесторов привлекают результаты управления таких фондов, которые, по данным Investfunds, обеспечили с начала года доход на уровне 20–40%, что многократно выше показателей рублевых вкладов.

Дополнительную поддержку российскому рынку оказывают портфельные управляющие глобальных фондов акций, в которых российские акции занимают небольшую долю. По данным EPFR, с начала года такие портфельные управляющие вложили в российские акции свыше $2,7 млрд. Это более чем вдвое больше объема средств, выведенного данными фондами за предыдущие три года.

Развивающийся оптимизм

Восстановление мировой экономики после рецессии 2020 года положительно сказалось на аппетите международных инвесторов к рынкам развивающихся стран. Если по итогам прошлого года фонды emerging markets зафиксировали отток инвестиций в размере $10 млрд, то в нынешнем году они смогли привлечь почти $110 млрд.

Фонды данной категории были в фаворитах у международных инвесторов все первое полугодие 2021 года. Об этом свидетельствовали опросы портфельных управляющих, которые ежемесячно проводит BofA. Управляющих привлекала недооцененность рынков EM в сравнении с рынками развитых стран, а также сильный рост их экономик. Однако в четвертом квартале интерес к рынкам развивающихся стран начал снижаться, чему способствовало ускорение инфляции в США и ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США. Это не могло не привести к оттоку денег из EM, которые традиционно сильно зависят от внешнего фондирования и долларовой ликвидности, полагает портфельный управляющий Private Banking банка «Зенит» Георгий Окромчедлишвили.

Лучшую динамику среди фондов развивающихся стран продемонстрировали фонды Китая. С начала года международные инвесторы вложили в такие фонды свыше $47 млрд. По словам партнера FP Wealth Solutions Алексея Дебелова, основной спрос на китайские акции пришелся на первую половину года, в дальнейшем рост регуляторного давления на высокотехнологичный сектор немного охладил интерес инвесторов, но не остановил приток инвестиций. «Китай остается самым крупным и ликвидным развивающимся рынком с самыми быстрыми темпами роста экономики»,— уверен Георгий Окромчедлишвили.

Аутсайдером среди стран БРИК наряду с российскими фондами стали фонды Индии, которые с начала года потеряли почти $2,4 млрд. Оттоки из индийских фондов связаны с тяжелой эпидемиологической ситуацией в стране, которая наблюдалась в первом полугодии. К тому же, как считает Георгий Окромчедлишвили, Индия стала жертвой избыточного внимания инвесторов в предыдущие годы, из-за чего акции индийских компаний поднялись на неоправданно высокие уровни. «Слабый ответ на коронавирусную пандемию индийских властей лишь подтолкнул рынок к тому, чтобы перейти в новое равновесие из неустойчивой ситуации перегретого индийского рынка»,— считает господин Окромчедлишвили.

Инвесторы одобрили США

В наибольшем выигрыше от роста мировой экономики оказались фонды развитых стран во главе с США. По данным EPFR, суммарный отток с фондовых рынков developed markets в текущем году составил почти $800 млрд, что более чем вчетверо больше притока, зафиксированного годом ранее.

Впервые за пять лет наблюдений «Деньгами» основной приток средств был зафиксирован в фонды США. С начала года международные инвесторы вложили в данные страновые фонды почти $360 млрд, что в десять раз выше притока годом ранее. По словам управляющего партнера Ruthenium Fund Максима Попова, фокус на американском рынке акций связан с тем, что на нем сосредоточено большинство известных быстрорастущих компаний и «мемных» акций, о которых писали в Reddit и Twitter.

Незначительный приток инвестиций наблюдается и в европейские фонды. По данным EPFR, в фонды данной категории было инвестировано с начала года $8,4 млрд. До того как осенью в Европе разразилась очередная волна коронавируса и некоторые страны начали вводить локдауны, притоки в европейские фонды были вдвое выше. Стабильно высокий приток пятый год подряд отмечается только в фондах Японии. По оценкам «Денег», с начала года эти фонды получили инвестиций на сумму свыше $28,5 млрд, а за пять лет — около $180 млрд.

Прогноз

В будущем году управляющие ожидают рост волатильности на рынках акций на фоне сохраняющегося давления пандемии на мировую экономику. Негативное влияние на рынки может оказать раскручивающаяся в мире инфляция, которая может подтолкнуть ведущие центробанки к активным действиям. «В первой половине года ожидаемый рост ставок ФРС будет сильно давить на рынок, а во втором полугодии интерес будет постепенно возвращаться. Впрочем, отдельные интересные истории есть уже и сейчас, к тому же сам рынок, как это было и в последние годы, может преподнести новые сюрпризы»,— отмечает старший аналитик УК «Система Капитал» Андрей Ушаков.

В таких условиях стабильно высокий спрос сохранится только к американским акциям. По словам господина Ушакова, американский рынок еще долго будет иметь статус самого привлекательного для инвестиций, так как на нем можно найти истории под любые тренды, компании обладают максимальной прозрачностью и много других преимуществ. «При сохранении общей неопределенности на рынках и наличии локальных рисков вроде тех, что сейчас есть на китайском рынке, инвесторы продолжат концентрироваться на DM и США»,— подчеркивает Андрей Ушаков.

Спрос на российский рынок акций будет зависеть от глобальных настроений. «Как и ранее, инвестиционная привлекательность российских акций будет определяться здоровьем мировой экономики, особенно рынков энергоресурсов. Политические риски могут оказать неожиданное негативное влияние»,— считает Алексей Дебелов. По мнению Виталия Исакова, прагматизм рано или поздно возобладает в умах иностранных инвесторов, поэтому можно ожидать возвращения интереса к фундаментально привлекательным российским акциям.

Василий Синяев
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"