Столь провального начала года, как в 2022 году, не было ни разу за пять лет наблюдений «Денег». Убыточными оказались многие классы финансовых активов. Худшую динамику, продемонстрировали вложения в акции и облигации российских компаний, а также паевые инвестиционные фонды, на них ориентированные. Из общей картины выбивались золото и валютные вклады, которые выиграли от обесценения курса рубля. Неплохо заработать можно было и на сырьевых фондах, ориентированных на нефть и золото.

Золото

Благородный металл подтвердил репутацию защитного актива. По оценке «Денег», с начала года инвестиции в золото принесли доход свыше 5%, что заметно лучше результата за аналогичный период 2021 года. Тогда покупка драгоценного металла обесценила бы вложения более чем на 1,5%: на фоне подъема мировой экономики тогда инвесторы теряли интерес к золоту.

В нынешнем году спрос вырос. По данным Bloomberg, 11 февраля активы всех ETF, инвестирующих в золото, составили почти 3,1 тыс. тонн — максимум с сентября 2021 года. С начала года активы фондов выросли более чем на 50 тонн. Это положительно сказалось на цене металла. По данным Reuters, золото на мировом рынке подорожало до $1865 за тройскую унцию — максимального значения с 19 ноября. С начала года металл прибавил в цене почти на 2%, причем только в феврале рост составил 4%.

Подъему цены металла способствует рекордный рост инфляции в мире, а также рост геополитических рисков. Ключевое значение для рынка имеет индекс потребительских цен в США, который ускорил рост в январе до отметки 7,5% годовых, вместо ожидавшихся 7,3%. Темпы инфляции в американской экономике ускоряются. Золото считается традиционным антиинфляционным инструментом. Металл и теперь выступил защитным активом во время политической нестабильности из-за обострения отношений между Россией и Западом. В первой декаде февраля индекс волатильности VIX вернулся к максимумам конца января — 27–30 пунктов, что свидетельствует о повышенной нервозности рынка. Еще свыше 3% добавила к доходу валютная переоценка.

Аналитики сомневаются в устойчивости роста цен на золото. По словам руководителя исследовательской группы Next Generation Julius Baer Карстена Менке, тенденция неприятия риска на рынке акций вызвана не ухудшением экономических прогнозов, а опасениями совершенной ошибки в политике Федеральной резервной системы США (ФРС), то есть неоправданного ужесточения денежно-кредитной политики, и фиксацией прибыли фондовыми инвесторами после высоких финансовых результатов. «Волна неприятия риска со временем сойдет на нет, поскольку ФРС развеивает эти опасения, и экономические прогнозы не ухудшатся, мы считаем, что рынки золота и серебра снова переживают непродолжительный подъем, несмотря на то что краткосрочные ценовые риски выглядят смещенными в сторону повышения»,— подчеркивает господин Менке.

Депозиты

Впервые за десять месяцев в число лучших инвестиций вошли валютные вклады. С начала 2022 года депозит в долларах обеспечил его держателю доход на уровне 2,6%, с лихвой компенсировав убыток предыдущего года. Вложения в евро принесли маржу в 2,7%, но это компенсировало только четверть потерь 2021 года.

Хотя ставки по валютным вкладам и начали расти на фоне ужесточения риторики со стороны ФРС США и ЕЦБ, основной вклад в прибыльность внесло ослабление рубля по отношению к доллару США и евро. С начала года курс американской валюты на Московской бирже вырос почти на 2,5 руб., до отметки 77,16 руб./$, курс евро поднялся на 3 руб., до 87,54 руб./€.

По данным Bloomberg, за месяц рубль ослабил позиции к доллару и евро соответственно на 3,24% и 3,1% и по этому показателю занял первое место среди 24 валют развивающихся стран. Сопоставимое падение продемонстрировал только аргентинский песо, обесценившийся соответственно на 3,2% и 3%. В то же время другая сырьевая валюта — бразильский реал — укрепила позиции против доллара на 6,2%, а против евро — на 6%.

Для слабости рубля были внешние причины: рост геополитической напряженности. С ноября 2021 года западные политики обвиняют РФ в подготовке вторжения на Украину. В таких условиях американские сенаторы подготовили, по их словам, беспрецедентные санкции, которые должны затронуть не только госдолг, счета частных лиц и компаний, но и «Северный поток-2». В итоге международные инвесторы массово сокращали вложения в ОФЗ и уходили в иностранную валюту. По оценкам «Денег», основанным на данных Национального расчетного депозитария, за шесть недель нерезиденты продали ОФЗ более чем на 160 млрд руб.

Впрочем, растет доходность и рублевых депозитов. Открыв такой счет в конце прошлого года на 100 тыс. руб., к середине февраля инвестор мог получить почти 1 тыс. руб. прибыли. Для примера, годовой депозит в 2021 году принес его держателю менее 5 тыс. руб. В декабре средняя максимальная ставка крупнейших банков по рублевым вкладам достигла отметки 7,738%, максимума с мая 2017 года. За год она выросла более чем на 3,26 процентного пункта. Этому способствовало ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ, который за прошлый год поднял ключевую ставку вдвое, до 8,5%, а в феврале нынешнего довел ее до 9,5%.

В ближайший месяц ослабление рубля может продолжиться, поскольку геополитические риски сохраняются. В случае обострения аналитики не исключают роста курса доллара выше уровня 80 руб./$. Поддержку российской валюте будут оказывать рекордный приток экспортной выручки и отсутствие покупок доллара со стороны Минфина. В январе на фоне высокой волатильности российской валюты министерство временно прекратило покупать доллары и золото в рамках бюджетного правила. «Фундаментальная стоимость доллара остается в диапазоне 73–75 руб., что будет оказывать поддержку рублю»,— отмечает главный аналитик ПСБ Егор Жильников.

ПИФы

Новый год для рынка коллективных инвестиций начался не очень удачно. По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, за шесть недель из 170 крупнейших фондов, стоимость чистых активов которых превышает 500 млн руб., только у 30 ПИФов паи подорожали. При этом лишь у семи розничных фондов доход был выше 3%, а доходность двух лучших фондов превысила 10%. Год назад результаты были выше — 23 розничных фонда обеспечили доход свыше 5%, а по двум он превысил 10%.

Лучшую доходность на этот раз обеспечили фонды, ориентированные на вложения в сырьевые активы. С начала года стоимость паев фондов, инвестирующих в нефтяные ETF, выросла на 11–12%. Этому способствовало удорожание нефти. По данным Reuters, в феврале стоимость ближайшего фьючерсного контракта на поставку североморской Brent превысила отметку $95 за баррель, что на 23% выше уровней конца 2020 года. До 3% дохода принесли пайщикам фонды драгоценных металлов.

Худшую динамику продемонстрировали фонды биотехнологий и высокотехнологических компаний. Цена паев таких фондов упала за шесть недель на 5–13%. Международные инвесторы потеряли интерес к таким вложениям на фоне ужесточения риторики ФРС США. По итогам январского заседания американский регулятор обозначил примерные темпы роста ставки в этом году. В итоге аналитики начали закладывать от четырех до семи повышений ставки за год. По словам директора по инвестициям УК «Открытие» Виталия Исакова, рост ставок сильнее всего бьет по компаниям, прибыли которых ожидаются в отдаленном будущем, к таким и относятся высокотехнологические компании.

Ужесточение риторики ФРС оказало негативное влияние на инвестиции в фонды облигаций, еврооблигаций, а также фонды широкого рынка акций, как российского, так и американского. «Российский рынок акций снижался на росте геополитических опасений, а рынок акций США — на опасениях сильного ужесточения политики ФРС. На наш взгляд, с текущих уровней ожидаемый результат инвестирования в широкий рынок акций на горизонтах год и более выглядит привлекательно»,— считает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков.

Акции

Аутсайдерами стартовавшего года стали акции российских компаний. На фоне возросших геополитических рисков индекс Московской биржи падал в январе до отметки 3158 пунктов — минимума с декабря 2020 года, что более чем на 16% ниже значений конца 2021 года. Даже с учетом отскока к отметке 3546 пунктов он остался на 6% ниже уровней шестинедельной давности.

Худшую динамику продемонстрировали акции «Яндекса», потерявшие в цене свыше 22%. Высокотехнологичные компании теряли капитализацию во всем мире. Американский индекс NASDAQ просел с начала года почти на 12%.

В числе аутсайдеров оказались и акции Сбербанка, которые потеряли в цене более 11%. Этому способствовали информационные вбросы о том, что США и Евросоюз работают над пакетом санкций, которые коснутся ряда российских банков. Международные инвесторы активно сокращали вложения в акции российского банковского сектора.

Минимальные потери понесли вложения в акции «Аэрофлота», которые потеряли в цене немногим более 1%. В прошлом году компания нарастила объем перевозки пассажиров на 56% в годовом выражении, что понравилось участникам рынка. Аналитики BCS Global Markets считают авиаперевозки внутри страны выгодными. В декабре Госдума отказалась от идеи введения QR-кодов на транспорте, что могло бы нанести серьезный удар по внутренним авиарейсам. Вместе с тем международные поездки по-прежнему ограничены, поэтому эксперты инвестбанка с осторожностью смотрят на перспективы компании и установили целевую цену по акциям на уровне 68 руб., то есть 17-процентный потенциал роста относительно уровней 11 февраля.

Иван Евишкин
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"