Минувший месяц потряс российский фондовый рынок. По итогам месяца, завершившегося 24 марта, самыми доходными стали вложения в золото, которые выиграли не только от роста цены благородного металла, но и от ослабления рубля. Для популяризации таких инвестиций власти отменили НДС при покупке слитков. Слабость российской валюты позитивно сказалась на всех инструментах, номинированных в валюте, а именно на валютных вкладах и паевых инвестиционных фондах, ориентированных на иностранные активы. Убыточными оказались акции и ориентированные на них фонды.

Золото

В марте благородный металл подтвердил репутацию защитного актива. По оценке «Денег», за месяц, завершившийся 24 марта, инвестиции в золото принесли доход в размере почти 23%, что почти в пять раз лучше результата февраля и в целом лучший показатель для этого актива за шесть лет наблюдений «Денег». Предыдущий рекорд был установлен ровно два года назад, тогда на фоне распространения коронавируса за пределами Китая и решения ФРС резко снизить ключевую ставку вложения в золото принесли в марте 2020 года доход 17%.

Нынешний подъем лишь отчасти связан с ростом цены финансового инструмента. По данным агентства Bloomberg, 8 марта котировки металла поднимались до $2076 за тройскую унцию, что всего на 0,25% ниже исторического максимума, установленного в начале августа 2020 года. Даже с учетом последовавшей коррекции до $1960 за унцию, за месяц цены прибавили почти 3%. С начала года металл подорожал более чем на 7%. Если в первые месяцы динамика цен на рынке определялась данными о рекордной инфляции в мире, то с конца февраля основную роль стала играть геополитика — начало спецоперации России на Украине и каскад санкций со стороны Запада. Еще почти 20% добавила к доходности валютная переоценка.

Для большей популяризации таких инвестиций власти России пошли на смягчение налогов при покупке слитков. До последнего времени такие инвестиции были мало популярными, так как при покупке слитков у банков граждане платили НДС в размере 20%. Это снижало доходность подобных вложений, в особенности на коротких временных периодах. В начале марта был принят закон об отмене НДС на покупку драгоценных металлов для физических лиц, а 9 марта его подписал президент.

Впрочем, золото в слитках пока имеют ограниченную ликвидность, поскольку продать металл можно не во всех отделениях банков. Хотя НДС и был отменен, но спред между ценой продажи драгметалла банком и обратного выкупа остается достаточно широким. К тому же кредитные организации достаточно трепетно относятся к качеству выкупаемого слитка — любая царапина может сильно повлиять на цену выкупа.

По мнению ведущего аналитика ПСБ Алексея Головинова, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики в США, стоимость золота продолжит расти на фоне высокого инфляционного давления во всем мире. В базовом сценарии эксперт не исключает подъема цен до $2200 за унцию в первом полугодии 2022 года. В связи с ужесточением политики ФРС США, которая в марте повысила ставку на 0,25 п. п. и не исключила подъема еще на 0,5 п. п. на ближайшем заседании, потенциал роста в цене у металла ограничен.

С учетом того что золото, как любой валютный актив, защищает от девальвации национальной валюты, интерес к нему со стороны населения сохранится даже в отсутствие роста цен на металл. «Золото выступает хорошим инструментом хеджирования рисков при локальных коррекциях на рынке и релокации капитала, однако в моменты паники и глубокого "медвежьего" рынка золото, как и рисковые активы, подвержено влиянию общих распродаж, изъятию средств и последующему снижению в цене»,— отмечает главный аналитик УК «Тринфико» Максим Васильев.

Депозиты

28 февраля ЦБ РФ на экстренном заседании повысил ключевую ставку с 9,5% сразу до 20% — нового исторического максимума. Банки тут же пересмотрели условия по рублевым вкладам. По данным регулятора, средняя максимальная ставка крупнейших банков выросла в первой декаде марта на 11,923 процентного пункта, до 20,51%. На рынке можно было найти несколько банков, у которых ставки по вкладам достигали даже 24% годовых. Повышение ставок произошло и в части валютных вкладов, но менее значительно, соответственно до 2–5% в долларах и 1–3,5% в евро.

Впрочем, подъем ставки в марте не повлиял на доходность депозитов, открытых во вторую декаду февраля, поэтому вкладчики могли рассчитывать на доход на уровне 0,67%. Но и этот результат лучший за последние три года, когда ставки по вкладам были на невысоком уровне из-за мягкой денежно-кредитной политики ЦБ.

Значительно большую прибыль могли принести вкладчикам валютные депозиты. За отчетный месяц депозит в долларах обеспечил его держателю доход на уровне 18,6%. Вложения в евро принесли 15,5%. Пусть ставки по валютным вкладам и начали расти еще в начале года, но основной вклад в прибыльность внесло ослабление рубля по отношению к доллару и евро. За месяц, завершившийся 24 марта, курс американской валюты на Московской бирже вырос почти на 16 руб., до 97 руб./$, курс евро поднялся на 15,1 руб., до 106,8 руб./€. По данным Bloomberg, за месяц рубль ослабил позиции к доллару и евро соответственно на 18,3% и 15,6% и по этому показателю занял первое место среди 24 валют развивающихся стран. Наряду с рублем в аутсайдерах оказались валюты стран Восточной Европы: венгерский форинт, польский злотый, чешская крона подешевели соответственно на 7,6% и 4,9%, 6,4% и 3,7%, 3,4% и 0,6%. В то же время другая сырьевая валюта — бразильский реал — укрепила позиции против доллара на 4,8%, а против евро на 8%.

В ближайшие месяцы высокого спроса стоит ждать не только на валютные вклады, но и рублевые, чему способствует повышение ставок по этим банковским продуктам. Относительно перспектив российской валюты аналитики высказываются осторожно. «Учитывая большую геополитическую неопределенность, сейчас трудно давать даже краткосрочные прогнозы по курсу рубля»,— полагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. По его оценкам, если внешние и внутренние условия существенно не изменятся, в следующем месяце доллар будет в диапазоне 90–110 руб./$.

ПИФы

В результате закрытия торгов в фондовой секции Московской биржи и введенных санкций против российских банков многие управляющие компании с конца февраля—начала марта прекратили расчет стоимости чистых активов фондов и паев. Однако на рынке остались фонды, по которым расчет продолжался даже в кризисных условиях. По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, из почти 400 розничных фондов (ОПИФов и БПИФов) расчеты стоимости пая велись только по 50 фондам. И только по нескольким открытым фондам можно было провести операции купли-продажи, по биржевым фондам, по которым расчет СЧА не останавливался.

Среди тех немногих фондов, что продолжали рассчитывать стоимость пая, лучшую бумажную доходность обеспечили фонды, ориентированные на вложения в иностранные активы. За месяц, завершившийся 23 марта, они могли принести пайщикам доход на уровне 20–50%. Этому способствовали как рост стоимости базовых активов, так и валютная переоценка. На фоне ослабления рубля высокие прибыли принесли фонды, инвестирующие в золото и еврооблигации.

В аутсайдерах оказались ПИФы, ориентированные на российские акции и рублевые облигации. В частности, фонды широкого рынка, а также индексные продемонстрировали убыток в размере 10–22%. Потери в пределах 10% принесли фонды рублевых облигаций. Хотя были среди них и прибыльные, но таковых было немного. В первую очередь это были фонды денежного рынка, которые зарабатывают преимущественно через обратное репо с центральным контрагентом. Такие операции на бирже проводились, они даже в кризис приносят доход.

Акции

Безоговорочными аутсайдерами минувшего месяца стали акции российских компаний. 24 февраля на фоне начала спецоперации России на Украине индекс Московской биржи обвалился на 33%, до 2058 пунктов, что стало сильнейшим падением за один день за всю историю индекса начиная с 1997 года. На следующий день индекс отыграл часть потерь и вернулся к отметке 2470 пунктов. Однако 28 февраля ЦБ принял решение не проводить торги. Что стало мудрым решением, поскольку распродажа ценных бумаг российских компаний продолжилась на мировых площадках и пугала не только локальных, но и международных инвесторов. На торгах в Лондоне с 28 февраля по 2 марта депозитарные расписки российских компаний теряли ежедневно по 20–90% своей цены. С 3 марта на LSE были приостановлены торги почти всего такими расписками.

В отсутствие торгов на российском рынке финансовые власти приняли несколько мер его поддержки, включающие запрет операций иностранных инвесторов, запрет коротких продаж, был выделен 1 трлн руб. из Фонда национального благосостояния на выкуп акций. После проведенных подготовительных работ 23 марта возобновились торги 33 наиболее ликвидных акций. В начале индекс Московской биржи снизился, но по итогам торгов смог вырасти на 4,4%, достигнув отметки 2578,5 пункта. Это более чем на 16% ниже значений месячной давности.

Худшую динамику на рынке продемонстрировали акции Сбербанка и «Аэрофлота», потерявшие в цене почти 35% и 38%. Финансовый сектор оказался чуть ли не главной мишенью санкций. «Возможны проблемы с осуществлением основной деятельности вследствие прямого воздействия санкций, исхода партнеров (не всегда вынужденного), а также так называемого набега розничных клиентов на банки. В дальнейшем на результатах банковского сектора скажется и общее ухудшение ситуации в экономике»,— отмечают аналитики инвестиционного банка «Синара». Сектор авиаперевозок столкнулся с рядом проблем, включая прекращение лизинговых контрактов с контрагентами из ЕС и США, запрет полетов в небе ЕС, Великобритании, США и высокие цены на нефть.

Лучше рынка чувствовали себя акции экспортеров «Газпрома» и ГМК «Норильский никель», цены на которые снизились только на 8,8% и 0,8%. Причина стабильности заключается в том, что компании занимают значительные доли на своих рынках, а потому санкции пока обходят их стороной. К тому же компании выигрывают от наблюдающегося в мире роста цен на сырье и слабости рубля.

Иван Евишкин
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"