Апрель оказался провальным для большей части финансовых инструментов в России. Худшую динамику продемонстрировали лидеры предыдущего месяца — золото и валютные депозиты: они пострадали из-за стремительного укрепления российской валюты. Обесценили вложения акции многих крупных российских компаний и ПИФы, на них ориентированные, но были среди них и те, что показали солидный прирост стоимости. Неплохой доход принесли рублевые депозиты.

Депозиты

Из-за продолжающихся турбулентностей на российском рынке самой доходной инвестицией по итогам месяца стал самый консервативный продукт — рублевый депозит. По итогам апреля он принес вложившему 100 тыс. руб. свыше 1,65 тыс. руб. прибыли — это лучший месячный результат для этого инструмента за более чем пять лет наблюдений «Денег». Такой результат стал возможным благодаря резкому ужесточению денежно-кредитной политики ЦБ в конце зимы. На фоне кризисных явлений в финансовой системе 28 февраля Банк России пошел на экстренное повышение ключевой ставки с 9,5% до 20%, максимального значения за всю историю.

В ответ на действия ЦБ все коммерческие банки пересмотрели условия по вкладам. Даже крупные банки с государственным участием не остались в стороне от общего тренда. По данным регулятора, по итогам первой декады марта средняя максимальная ставка крупнейших кредитных организаций составила 20,51%, что почти на 12 процентных пунктов (п. п.) выше уровня конца февраля. По итогам второй декады показатель откатился к отметке 19,81%, что все равно в разы выше показателей начала года. Привлекательными условиями воспользовались многие, вернув 90% средств, что в панике снимали в конце февраля, свидетельствуют оценки ЦБ.

В то же время валютные вклады, которые в марте были в числе лидеров по доходности, оказались убыточными. Так, депозит в долларах обесценил бы вложения вкладчика почти на 29%, в евро — более чем на 27,6%. Это больше прибыли, которую они обеспечили месяцем ранее, соответственно 18,6% и 15,5%. Негативный результат апреля связан с ростом курса рубля по отношению к доллару США и к евро. За минувший месяц курс американской валюты на Московской бирже снизился более чем на 30 руб., до отметки 74,78 руб./$, курс евро упал еще значительнее — на 34,4 руб., до отметки 80,20 руб./€, вернувшись к уровням 10 февраля 2022 года и 13 июля 2020 года соответственно.

Укрепление рубля вызвано дисбалансом между экспортом и импортом: если первый почти не изменился из-за высоких цен на сырье, то последний сжался на фоне беспрецедентного объема введенных против России санкций. По мнению начальника отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Михаила Шульгина, устранять этот дисбаланс Банк России, судя по всему, намерен очень плавно. «Крепкий рубль позволяет снижать инфляцию, а значит, способствует условиям для дальнейшего снижения ключевой ставки, что позволит оживить кредитование и бизнес-активность в стране. К тому же сильный рубль помогает импортерам переориентироваться на другие рынки или изменить логистические цепочки»,— отмечает господин Шульгин.

Аналитики не ждут дальнейшего роста курса рубля. Этому будет мешать смягчение требований ЦБ к продаже валютной выручки всеми экспортерами с 3 до 60 дней. По мнению регулятора, принятое решение улучшит возможности экспортеров по управлению валютной ликвидностью. Вместе с тем в Банке России оставили за собой возможность в случае изменения ситуации на финансовом рынке скорректировать требования. В дополнение к смягчению валютного контроля на рынке ожидают восстановления импорта, что автоматически приведет к росту спроса на валюту. «В перспективе мы рассчитываем увидеть восстановление объемов импорта, что в совокупности со снижением экспорта будет давить на рубль»,— предупреждает господин Шульгин.

Акции

В начале рассматриваемого «Деньгами» периода рынок акций работал довольно бодро. 4 апреля индекс Московской биржи достигал отметки 2835,5 пункта, что на 15% выше закрытия торгов 25 февраля (после чего на месяц рынок был закрыт) и на 10% выше значений закрытия первого дня торгов 24 марта. Однако ажиотаж достаточно быстро схлынул, и к концу периода, завершившегося 21 апреля, индекс составлял всего 2271 пункт, потеряв за месяц более 8%.

В аутсайдерах апреля оказались акции «Газпрома» и «Яндекса», потерявшие в цене более 18%. По словам старшего персонального брокера «БКС Мир инвестиций» Александра Бартенева, инвесторы сместили фокус, заменив акции привычных экспортеров на акции компаний, бизнес которых ориентирован на внутренний рынок. Виной тому усиливавшееся внешнее давление и внутреннее регулирование, что затрудняло для инвесторов прогнозирование результатов компаний. В наибольшем выигрыше оказались акции «Магнита» и «РусГидро», подорожавшие на 21,4% и 17,5% соответственно. «В продуктовом ритейле, когда начались февральские события, население активно покупало продуктовую корзину и товары бакалейной группы. Продажи "Магнита" и X5 Retail Group по итогам первого квартала могут показать рост, тогда как в большинстве других бизнесов мы увидим падение выручки»,— отмечает господин Бартенев.

Исключением из общей экспортной картины стали акции «Роснефти», которые прибавили в цене 24%. Этому способствовали ожидания инвесторов, что государство может оказать компании поддержку. «Несмотря на высокий корпоративный долг, ключевым акционером "Роснефти" остается государство. В случае восстановления цен акций до февральских уровней доходность инвесторов может быть более 40%»,— отмечает Александр Бартенев.

ПИФы

По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, после заморозки операций на фондовом рынке (с 28 февраля по 21–29 марта в зависимости от бумаг) к концу марта начали полноценно функционировать около трети от обращающихся в России розничных паевых фондов (380 ПИФов). В основном остаются недоступны операции с фондами фондов и еврооблигаций, которые инвестируют в валютные активы, операции с которыми ограничены из-за действующих западных санкций. Из фондов, которые начали торговаться, около половины продемонстрировали прирост стоимости пая, остальные были убыточными.

Лучшую динамику по итогам месяца продемонстрировали фонды рублевых государственных облигаций. Такие вложения обеспечили доход 9–15,5%. Этому способствовало стремительное восстановление на рынке ОФЗ после провала, произошедшего в конце февраля, из-за бегства международных и локальных инвесторов. К концу второй декады апреля доходности долгосрочных облигаций РФ опустились ниже уровня 10%, вернувшись к минимумам с начала третьей декады февраля. Этому способствовали, как считает портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов, снижение рисков финансовой стабильности и ослабление инфляционного давления, что позволило ЦБ 8 апреля внепланово понизить ключевую ставку на 300 б. п., до 17%. «Стоит отметить немаловажность фактора преобладания локального спроса над продажами при низких торговых объемах, что способствовало ценовому росту облигаций»,— отмечает господин Митрофанов.

Заработать пайщики могли и на фондах денежного рынка. По данным Investfunds, за месяц такие вложения принесли пайщикам доход в размере 1,8–2,5%. Эти фонды инвестируют в инструменты с минимальным процентным риском. Речь идет о краткосрочных государственных и корпоративных облигациях, облигациях с плавающей ставкой, краткосрочных депозитах. Кроме того, средства таких фондов могут использоваться в краткосрочных операциях репо.

Убыточными были многие фонды широкого рынка акций и смешанных инвестиций, а также драгоценных металлов. За месяц вложения в данные фонды обесценились соответственно на 6–21%, 2–14% и 8–14%. В нынешних непростых условиях директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров рекомендует на российском фондовом рынке действовать очень избирательно и отдавать предпочтение активно управляемым фондам акций, а не пассивным или узкоспециализированным по определенным отраслям стратегиям, поскольку в первых фондах управляющие отыгрывают лучшие торговые идеи на рынке, а не следуют за рынком в целом.

В ближайшие месяцы интерес к фондам рублевых облигаций может сохраниться, но потенциал их роста не стоит переоценивать, считают управляющие. Многое будет зависеть от политики ЦБ в отношении ключевой ставки. Большинство аналитиков, опрошенных «Деньгами», считают, что 29 апреля Банк России снизит ставку на 200 б. п, до 15%, а концу года вернет ее до 10–12%. «Неопределенность изменения инфляции в условиях адаптации экономики к экспортно-импортным ограничениям не позволяет говорить о значимом пространстве регулятора для смягчения политики. Ввиду менее интересных доходностей в сегменте госбумаг мы отдаем предпочтение корпоративным выпускам»,— отмечает Павел Митрофанов.

Золото

Аутсайдером по доходности среди финансовых инструментов в минувшем месяце стало золото (мартовский рекордсмен рейтинга). По оценке «Денег», покупка благородного металла обесценила бы вложения на 27,7%, почти полностью компенсировав доход, принесенный данным активом с начала года. Апрельский провал всецело связан с валютной переоценкой, которая обесценила вложения в металл почти на 29%, и виной тому было падение курса доллара к рублю.

Сам же металл в апреле преимущественно прибавлял в цене. 8 апреля цена золота достигала отметки $2003 за тройскую унцию, но к 21 апреля опустилась до $1954, что только на 1,8% выше значений месяцем ранее. Поддержку рынку золота оказывают геополитические и инфляционные риски. Инфляция в США в марте выросла на 1,2%, до 8,5% в годовом выражении, что оказалось чуть выше ожиданий, и обновила 40-летний максимум. Причиной подъема стали продовольственная инфляция и рост цен на электроэнергию и бензин. Цены на энергоносители выросли на 11% месяц к месяцу. Благородный металл исторически рассматривается инвесторами как защита от растущих цен и неопределенностей на рынках.

Относительно перспективы инвестиций в золото участники рынка высказываются с робким оптимизмом. На фоне сохраняющихся геополитических и инфляционных рисков, а также из-за ожиданий спада темпов роста мировой экономики цена золота уже в ближайшее время может превысить $2 тыс. за унцию. Однако итоговый результат во многом будет зависеть от динамики курса доллара в России, волатильность которого пока перекрывает колебания цен на металл.

Татьяна Палаева
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"