Весна завершилась успехом для немногих финансовых инструментов. Впервые более чем за год лидирующие позиции по доходности заняли паевые инвестиционные фонды (ПИФы), ориентированные на российские акции и облигации. Благодаря активному управлению портфельных менеджеров прибыль большей части таких ПИФов оказалась выше биржевых индикаторов. Неплохой доход принесли акции отдельных компаний, но большая их часть не радует своими показателями. Убыточными остаются валютные депозиты, а также золото.

ПИФы

В мае лидирующие позиции по доходности среди различных финансовых инструментов заняли ПИФы — во многом благодаря активному управлению портфельных менеджеров. По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, из 190 розничных фондов (ОПИФы, БПИФы), по которым возобновились операции, у 170 ПИФов цена пая выросла за месяц, завершившийся 19 мая. При этом 72 фонда обеспечили доход свыше 5%, а у пяти он оказался 9–10,2%.

Лучшую динамику продемонстрировали фонды, ориентированные на вложения в дивидендные акции российских компаний. По данным Investfunds, паи таких фондов подорожали за месяц на 8–10%. Сопоставимый результат продемонстрировали отраслевые фонды, ориентированные на компании сырьевого сектора, а также электроэнергетики. Такие вложения принесли пайщикам 6–8% прибыли. Фонды сырьевых компаний растут на фоне рекордных цен на сырье, а электроэнергетика выглядит выигрышно из-за своей низкой зависимости от санкций, ведь основной их рынок сбыта сосредоточен внутри страны.

Неплохо подросли и фонды российских облигаций. Однако если в апреле в лидерах роста были ПИФы государственных облигаций, то в минувшем месяце — ПИФы корпоративных бондов. Такие инвестиции подорожали за месяц соответственно на 1–3,7% и 3–5,5%. Индекс гособлигаций Московской биржи RGBITR вырос за месяц на 1,1%, индекс корпоративных бондов RUCBITR — почти на 3%. Этому способствует агрессивное смягчение денежно-кредитной политики ЦБ, который в конце апреля снизил ключевую ставку сразу на 3 процентных пункта (п. п.), до 14%, тогда как большая часть аналитиков ожидала понижения только до 15%. Это привело к снижению доходностей ОФЗ и сужению спреда с доходностью корпоративных облигаций.

Худшую динамику продемонстрировали фонды, ориентированные на иностранные активы: акции, еврооблигации, золото. Цена паев таких фондов упала за месяц на 17–44%. По словам аналитика УК «Открытие» Ирины Прохоровой, фонды с высокой долей иностранных акций демонстрировали отрицательную динамику в связи со снижением американского рынка. «Рынок США снижался преимущественно на ожиданиях ускорения инфляции и более быстрого повышения ставки ФРС, общего замедления глобальной экономики. Сезон корпоративной отчетности также оказался хуже предыдущего»,— отмечает госпожа Прохорова.

Дополнительное давление на цену валютных фондов оказывает сильное укрепление курса рубля. За отчетный период курс доллара США на Московской бирже снизился более чем на 21%, опустившись к 60 руб./$. Впрочем, по большей части таких фондов потери были формальными, так как операции с ними до сих пор заблокированы из-за невозможности для большей части управляющих компаний проводить операции с активами. В марте на фоне санкций против России системообразующий европейский клиринговый центр Euroclear заморозил счет Национального расчетного депозитария (НРД), а вместе с ним и бумаги управляющих компаний.

Акции

Второй месяц подряд одну из самых лучших доходностей демонстрируют отдельные акции российских компаний. 18 мая индекс Московской биржи вплотную приближался к уровню 2500 пунктов, что почти на 7% выше значения начала отчетного периода. Однако в последующие два дня он растерял большую часть достижений и закончил отчетный месяц на отметке 2373,26 пунктов, прибавив за месяц чуть более 1,8%.

Лучшую динамику в минувшем месяце продемонстрировали акции «Газпрома», подорожавшие более чем на 20%. Ключевым драйвером роста стало объявление сроков заседания совета директоров, где будут даны рекомендации по дивидендам за 2021 год (26 мая). «В базовом сценарии ожидается выплата в размере около 50 руб. на акцию, но из-за экстраординарной макроситуации возможны отклонения от прогноза. В любом случае решение — одно из центральных событий для российского рынка в целом, оно определит дальнейшую динамику акций, в том числе и на грядущий месяц»,— отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.

Хороший рост продемонстрировали акции «Магнита», прибавившие в цене свыше 7,4%. Компания ориентирована на локальный рынок и показывает одни из лучших результатов в ритейле. Как отмечает Дмитрий Пучкарев, по компании позитивные ожидания на 2022 год, в связи с синергией с «Дикси» — это позволит улучшить финансовые результаты. «Для бумаг определяющим фактором на ближайший месяц может стать сантимент на рынке в целом, какие-то специфические драйверы сложно обозначить»,— отмечает господин Пучкарев.

Не обошлось в минувшем месяце на рынке акций и без убытков. Худший результат продемонстрировали акции «Аэрофлота», просевшие почти на 10%. «Медвежья» игра инвесторов связана с негативными ожиданиями относительно влияния на финансовые результаты компании высоких цен на нефть, сокращения международных рейсов. К тому же на акции давят опасения допэмиссии. В начале мая совет директоров компании рекомендовал разместить 5,4 млрд дополнительных акций по цене 34,29 руб. Этот шаг, как считает Дмитрий Пучкарев, необходим компании, однако он означает размытие долей в капитале почти в 3,2 раза, если весь обозначенный объем будет размещен. «Ожидания по акциям сдержанные, сложно предположить, что инвесткейс ощутимо улучшится в ближайшие месяцы»,— полагает Дмитрий Пучкарев.

В аутсайдерах оказались акции высокотехнологичного «Яндекса», потерявшие в цене почти 3,8%. Переоценка IT-сектора идет во всем мире, и российские бумаги движутся в общем тренде. Раньше бумаги этого сектора торговались по очень высоким мультипликаторам, теперь из-за более высоких процентных ставок будущие денежные потоки пересматриваются, переоцениваются акции. Кроме того, в котировки закладываются возможные риски с поставками зарубежного оборудования.

Вклады

Второй месяц подряд на рынке наблюдается стремительное падение ставок по банковским вкладам. Если в начале марта средняя максимальная ставка десяти крупнейших банков по рублевым вкладам составляла 20,51% годовых, то уже по итогам первом декады мая она составила только 12,095%. Это стало ответом на агрессивное смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) ЦБ, чуть более чем через месяц после подъема ключевой ставки до уровня 20% (в конце февраля) он понизил ее на 3 п. п. Уже в начале мая она была снижена еще на 3 п. п. до 14%, и не исключено дальнейшее смягчение ДКП.

Открытый месяц назад депозит обеспечил бы своим держателям в среднем доход в размере 1,25%. Валютные вклады второй месяц подряд демонстрируют потери. Так, депозит в долларах обесценил бы вложения (с учетом обменных курсов банков) на 21,7%. Вклад в евро принес бы убыток в 24%. Негативный результат валютных инвестиций связан с укреплением рубля, как к доллару, так и к евро. За минувший месяц курс американской валюты на Московской бирже снизился более чем на 21%, до отметки 60,23 руб./$, курс евро упал почти на 20%, до 62,8 руб./€. В итоге курсы вернулись к уровням четырехлетней и пятилетней давности. Укреплению рубля способствует высокое предложение валюты со стороны экспортеров и зарубежных потребителей российского газа. «Спрос на валюту — для закупки импорта, для внешнего туризма, для инвестиций за рубеж — остается крайне низким из-за санкций и жестких валютных ограничений»,— отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

В ближайший месяц укрепление рубля продолжится, считают аналитики. Факторы останутся прежними — высокие цены на сырьевые товары будут обеспечивать внушительный приток валютной выручки в страну. По словам Михаила Васильева, экспортеры будут продавать большую часть валютной выручки, в том числе из-за рисков ее заморозки на Западе. По итогам года он ожидает профицит текущего счета в размере $170 млрд, рекордный объем. «Мы считаем, что на горизонте месяца рубль продолжит укрепление и постепенно перейдет в диапазон 50–55 к доллару и 52–57 к евро»,— отмечает господин Васильев. Во второй половине года он ждет ослабления рубля до 70 руб./$ и 72 руб./€.

Золото

Самой провальной инвестицией минувшего месяца стало золото. По оценке «Денег», покупка благородного металла обесценила бы вложения на 25,6%, что сопоставимо с потерями месяцем ранее. Однако если апрельский провал был связан с падением курса доллара, то в мае добавило негатива снижение цены металла. 20 мая тройская унция золота стоила на мировом рынке $1846, что на 6,7% ниже значения месяцем ранее.

Металл стал уверенно терять позиции с середины апреля на фоне опасений ужесточения политики ФРС США. Этому способствовали заявления главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что в мае регулятор может поднять базовую ставку сразу на 0,5 процентного пункта, что привело к росту курса доллара и ставок по US Treasuries. Как и было обещано, 4 мая американский регулятор повысил ставку до 0,75–1%. К тому же регулятор не исключил дальнейших высоких темпов подъема ставки. В дополнение к этому, как отмечает стратег по операциям на товарно-сырьевых рынках SberCIB Investment Research Михаил Шейбе, геополитическая неопределенность несколько снизилась, а годовая инфляция в США за апрель уменьшилась с максимальных значений марта, что также неблагоприятно отразилось на интересе к золоту как хеджу против инфляции.

Относительно дальнейшей перспективы цены благородного металла аналитики высказываются очень осторожно. По мнению Михаила Шейбе, движение цен продолжит определяться названными выше фундаментальными факторами. «На наш взгляд, цены на золото могут попытаться консолидироваться вблизи текущих уровней в ожидании заседания ФРС в середине июня. По итогам второго квартала, вероятно, средняя цена на металл составит $1850 за унцию»,— отмечает господин Шейбе.