Коммерсантъ >> Квалифицированный расчет. В чем особенности работы комбинированных ЗПИФов

Турбулентность на финансовом рынке в начале года не отразилась на сегменте закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ). По итогам второго квартала чистый приток средств в них составил рекордные 380 млрд руб. Широкие стратегии ЗПИФ предполагают в том числе вложения в нефинансовые активы, популярность которых выросла в период повышенной волатильности фондового рынка. Наиболее гибкие инвестиционные решения доступны квалифицированным инвесторам. Однако при таком инвестировании следует учитывать повышенные риски, а также низкую ликвидность используемых инструментов.

Закрытые рекордсмены

Во втором квартале резко вырос приток средств в ПИФы, указывается в «Обзоре ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов» (.pdf) ЦБ. По итогам минувшего квартала инвесторы вложили в эти инструменты в общей сложности почти 359 млрд руб., что вдвое больше чистого притока в первом квартале и на 5 млрд руб. превышает предыдущий квартальный максимум, зафиксированный в четвертом квартале 2021 года.

Приток средств шел прежде всего в закрытые ПИФы — по оценке ЦБ, он составил 380 млрд руб. против 91 млрд руб. годом ранее. В то же время открытые и биржевые фонды в основном теряли инвесторов. Чистый отток из открытых ПИФов превысил 18 млрд руб., против 56,8 млрд руб. притока годом ранее. Биржевые ПИФы потеряли за квартал 4,3 млрд руб., тогда как во втором квартале 2021 года приток превысил 16 млрд руб.

Повышенные требования

Одновременно ЦБ зафиксировал активный рост числа пайщиков закрытых фондов. За отчетный период количество владельцев паев—физических лиц выросло на 8,2%, до 126,8 тыс. Основный прирост пришелся на ЗПИФы для неквалифицированных инвесторов, минимальный порог входа в которые составляет 100 тыс. руб. Но таким инвесторам доступны только фонды недвижимости, чистый приток средств в которые за квартал составил всего 5 млрд руб.

Основная часть привлечений пришлась на ЗПИФы для квалифицированных инвесторов. Количество пайщиков в них гораздо меньше. По данным ЦБ, доля фондов, которыми владеет один собственник—физическое лицо, в совокупной стоимости чистых активов (СЧА) ЗПИФ превышает 20%.

В настоящее время для получения статуса квалинвестора физическое лицо должно соответствовать одному из пяти требований: владеть активами не менее чем на 6 млн руб. или за год совершить сделки на эту сумму; иметь релевантный опыт работы в финансовой организации; иметь высшее экономическое образование по факту окончания определенного вуза, квалификацию в сфере финансовых рынков или международный сертификат CFA, CIIA или FRM. Первые два пункта, по которым частные инвесторы получают статус квалифицированного,— самые распространенные. В июле ЦБ предложил ужесточить требования — в частности увеличить требуемый размер имущества до 30 млн руб., учитывая только ликвидные активы.

После получения квалификации инвестору станет доступен полный спектр ЗПИФов: фонды комбинированного типа, недвижимости, прямых инвестиций, кредитные, венчурных инвестиций, хедж-фонды, фонды товарных рынков и другие. В фондах квалифицированных инвесторов, как правило, более сложные и рисковые инструменты: сложные сделки, кредиты и займы, высокорисковые ценные бумаги, инвестиции в венчурные проекты или в строящиеся объекты недвижимости, отмечает директор по правовым вопросам УК «Первая» Олег Горанский. Однако применение столь широкого инструментария позволяет потенциально получить более высокую доходность.

Комбинированное многообразие

В настоящее время самой значительной группой являются фонды комбинированного типа, на которые приходится почти 90% всего рынка ЗПИФов. Если в специализированном фонде не менее 80% портфеля должно приходиться на актив, указанный в названии, то в фонд комбинированного типа могут входить любые активы — недвижимость, сырье, акции, ETF, производные инструменты и многое другое. Такое разнообразие активов делает управление фондом более гибким и эффективным.

«В ЗПИФе комбинированного типа при необходимости можно добавлять новый актив или менять стратегию фонда за счет простых изменений в правилах доверительного управления, а не создавая новый ЗПИФ. Это связано в том числе и с тем, что срок их существования не один год, а пайщики — это люди с довольно специфическими запросами»,— отмечает заместитель генерального директора «КСП Капитал Управление активами» Дмитрий Ярцев.

Однако даже в случае с ЗПИФами комбинированного типа при ориентации на большую группу частных инвесторов управляющие предпочитают создавать специализированные фонды.

«Это более понятный продукт для клиента — он понимает идею этого фонда, риски, как формируется прибыль. Если включать несколько разнородных активов, то клиенту нужно понимать, как они между собой коррелируют и коррелируют ли вообще»,— говорит Олег Горанский. К тому же такие фонды удобнее и для управляющего, потому что требуют специфических компетенций и опыта от управляющих и всех, кто занят в процессе управления,— юристов, риск-менеджеров, специалистов по комплаенс и т. д.

«Довольно непросто одинаково эффективно управлять складским комплексом и, например, фьючерсами на товарные активы. Поэтому более специализированные фонды эффективнее для клиента»,— отмечает господин Горанский.

Знай своего управляющего

В связи с тем, что ЗПИФы, особенно комбинированного типа, довольно сложный продукт, при выборе стоит внимательно изучить инвестиционную декларацию фонда. Обращать внимание стоит не только на инвестиционную идею, но и на правила фонда, сроки проекта, на то, как будут осуществляться выплаты дохода, их периодичность. Дмитрий Ярцев советует оценить активы, которые уже есть в ЗПИФ, и те, которые еще могут быть в него включены.

Важное значение имеют опыт и компетенции управляющей компании. По словам гендиректора Accent Capital Марины Харитоновой, опыт сотрудников в преодолении кризисов — главный актив компании, причем как позитивный, так и негативный. «Неудачные кейсы не менее важны, чем удачные, так как показывают, с каким именно опытом компания вышла из каждой трудной ситуации. Желательно, чтобы у управляющего был опыт управления собственными инвестициями, такие УК мыслят как инвестор, хорошо понимая его главные цели и задачи»,— отмечает госпожа Харитонова.

Надо отметить, что вложения в ЗПИФ отличаются относительно низкой ликвидностью. Купить паи такого фонда можно, как правило, в момент его формирования либо при проведении дополнительной эмиссии. Срок «жизни» фонда может достигать 15 лет, хотя чаще всего он меньше. По истечении срока фонд либо продлевается решением пайщиков, либо прекращается, а пайщики получают денежные средства от реализации инвестиционных паев. До окончания срока договора получить деньги можно только продав пай другому квалифицированному инвесторы, либо в случае, когда пайщик проголосовал «против» на общих собраниях. Кроме того, в правилах фонда может быть предусмотрено досрочное частичное погашение паев ЗПИФ (на периодической основе от 1% до 20% паев).

Виталий Гайдаев
Коммерсантъ