Начало осени стало провальным для многих финансовых инструментов, доступных частным инвесторам в России. Худшую динамику продемонстрировали лидеры предыдущего месяца — акции российских компаний и паевые инвестиционные фонды, на них ориентированные. Распродажа идет не только на российском рынке, но и на многих мировых площадках, а потому большие потери в минувшем месяце отмечаются и в фондах с иностранными активами. Неплохую прибыль частникам обеспечили только золото и валютные депозиты, которые выиграли от сильного падения курса российской валюты. Небольшой доход продолжают приносить рублевые депозиты.

Депозиты

На фоне осенней распродажи на российском финансовом рынке самой доходной инвестицией по итогам месяца, завершившегося 12 октября, стали валютные вклады. Депозит в долларах принес держателю прибыль на уровне 3,9%. Вложения в евро обеспечили вкладчикам меньшие, но по нынешним меркам приличные 1,4%. Например, маржа рублевого вклада составила за месяц только 0,57%.

Таким результатам валютных вкладов способствовал сильный рост курса доллара и евро. По данным Московской биржи, по итогам отчетного периода курс доллара вырос на 3,17 руб., поднявшись до отметки 63,77 руб./$, курс евро поднялся на 1,7 руб., до 62,64 руб./€. В итоге они вернулись к максимальным уровням с начала июля. Весь рост курсов иностранных валют произошел в начале октября и был вызван резким повышением геополитических рисков на фоне присоединения к России новых территорий и частичной мобилизации. В начале октября Евросоюз объявил о восьмом пакете санкций, в рамках которого подготовил юридическую базу для установления потолка цен на российскую нефть (планируется ввести 5 декабря). Это может привести к дальнейшему снижению экспорта сырья из России и, как следствие, падению валютной выручки, поступающей в страну, что давит на курс рубля.

Позитивным фактором для российского валютного рынка, но негативным для курса рубля стало отсутствие санкций против Национального клирингового центра. Такие меры сделали бы невозможной биржевую торговлю долларами и евро, а также привели бы к заморозке валюты на брокерских счетах россиян. Поэтому весь сентябрь частные инвесторы активно сокращали позиции в «токсичных» валютах. В отсутствие таких проблем физические лица начали активно наращивать позиции в валютах, поддержав тем самым их курсы. «Объемы торгов в резервных валютах на Московской бирже сохраняют тенденцию к снижению, поэтому даже относительно небольшая заявка на покупку валюты может двигать обменные курсы»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

До конца октября рубль может укрепить позиции против иностранной валюты, чему будет способствовать сезонное увеличение поступления валюты со стороны экспортеров, но ближе к концу года снижение возобновится. Этому будут способствовать, как считает господин Евстифеев, планы Минфина вернуть действие бюджетного правила, в рамках которого он возобновит стерилизацию поступающей в страну валютной выручки. Но если раньше он это делал через доллар, то теперь будет делать через валюты дружественных стран. Важным для рубля останется и динамика нефтяных цен. «Установление предельных цен покупки российской нефти может уменьшить экспортные потоки валюты в РФ, но усилит дефицит на мировом рынке энергоресурсов. Вероятно, курс доллара перейдет в диапазон 64–68 руб. в ближайшие пару месяцев»,— считает Владимир Евстифеев.

Золото

Неплохую прибыль инвесторам принесло золото, но результат оказался заметно хуже показателя августа. Согласно расчетам «Денег», за отчетный период такие вложения прибавили в цене 2,3%, что почти втрое ниже результата предыдущего месяца. Но даже это достижение стало возможным исключительно за счет валютной переоценки.

По данным Reuters, в период с 9 по 26 сентября цена золота на мировом рынке снизилась на 5,6%, до $1621 за тройскую унцию, минимального значения с апреля 2020 года. В последующую неделю металл отыграл часть утраченных позиций и вернулся к уровню $1730 за тройскую унцию, но удержать достигнутые позиции не удалось, и завершился месяц на отметке $1670, что на 2,7% ниже значения начала сентября. Потери с лихвой компенсировал рост курса доллара в России (+5,2%).

Снижению цены благородного металла способствует агрессивная политика ФРС США, что привело к повышению курса доллара в мире и росту доходности десятилетних US Treasuries (UST) выше уровня 4% годовых. «Желтый металл не приносит фиксированного процентного дохода, в отличие от долгосрочных казначейских облигаций США, сравнимых по надежности с золотом, а потому теряет привлекательность в глазах инвесторов»,— отмечает аналитик SberCIB Investment Research Антон Чернышев. По его мнению, непродолжительная коррекция в начале октября была вызвана массовым закрытием значительной части ранее открытых коротких позиций в металл, что позволило вернуть цены выше уровня $1700 за унцию без изменения фундаментальных факторов.

В связи с ужесточением денежно-кредитной политики ФРС США металл вряд ли будет дорожать как минимум до конца года. «Центральный банк США не отступит от планов по ужесточению, поэтому в ближайшем квартале котировки желтого металла останутся под давлением»,— считает Антон Чернышев. По его оценкам, в четвертом квартале цена благородного металла закрепится у уровня $1660 за унцию.

Акции

Аутсайдером по доходности среди финансовых инструментов в минувшем месяце стали акции. Начало осени не предвещало ничего страшного для рынка акций, более того, оно было довольно оптимистичным. На эйфории от решения внеочередного собрания акционеров «Газпрома» заплатить промежуточные дивиденды индекс Московской биржи начал осень уверенным ростом и 5 сентября достиг отметки 2492,15 пункта (максимума с 28 апреля). Всего за неделю индекс прибавил 3,8%, а за месяц более 20%. После такого подъема на рынке нашлись желающие зафиксировать прибыль, и в последующие две недели индекс торговался на уровне 2400 пунктов.

Ситуация резко ухудшилась 20 сентября, когда на фоне роста налоговой нагрузки для сырьевых компаний и новостей о планируемых референдумах на территориях проведения специальной военной операции (СВО) индекс обвалился на 9%. По итогам месяца, завершившегося 12 октября, индекс остановился на отметке 1952, потеряв за рассмотренный период почти 20%. Это худший результат для российского рынка с начала СВО.

Стремительно теряли в цене все наиболее ликвидные ценные бумаги, при этом в аутсайдерах оказались бумаги крупных сырьевых компаний. Так, акции «Газпрома», «Роснефти» и ГМК «Норильский никель» потеряли в цене 34%, 24% и 23% соответственно. В 2023 году правительство РФ намерено повысить налоги для сырьевых экспортеров на сумму около 1,4 трлн руб. Это покроет половину планируемого дефицита федерального бюджета в следующем году, но повысит риски отказа компаний от будущих дивидендов. По мнению эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрия Пучкарева, компании, ориентированные на экспорт, страдают и из-за крепкой национальной валюты, так как это ведет к падению рентабельности таких поставок.

В ближайшие месяцы ситуация на рынке будет всецело зависеть от развития событий на Украине и объявленного эмбарго на российскую нефть. «При дальнейшей эскалации и росте напряжения возможно достижение новых минимумов по рынку. Если допустить, что обострения не будет, то настроения на рынке улучшатся, что позитивно скажется на котировках»,— отмечает Дмитрий Пучкарев.

ПИФы

Обвал на российском рынке оказал негативное влияние и на паевые инвестиционные фонды. По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, по итогам неполного месяца, закончившегося 10 октября, из 114 крупных розничных фондов (ОПИФы и БПИФы с активами свыше 500 млн руб.) доход пайщикам принесли лишь девять фондов. Месяцем ранее ситуация была обратной, только у пяти фондов произошло снижение стоимости пая, тогда как остальные были прибыльными. По итогам минувшего отрезка времени убытки 51 фонда превысили 10%, при этом по 15 худшим ПИФам потери достигали 17–24%.

Аутсайдерами среди фондов стали отраслевые ПИФы, инвестирующие в компании нефтегазового и металлургического секторов. Стоимость паев таких фондов снизилась за месяц на 20–24%. На сырьевые активы оказывали давление не только риски увеличения налоговой нагрузки в 2023 году, но и снижение цен на сырье на фоне рисков рецессии мировой экономики и падения спроса. «К тому же многие российские компании снизили добычу»,— замечает портфельный управляющий УК «Тринфико» Юрий Гроссман.

Двухзначные убытки принесли пайщикам почти все фонды российских акций, а также большая часть ПИФов, ориентированных на иностранные ценные бумаги. В частности, паи фондов широкого рынка акций России обесценились на 13–17%, ориентированные на американские S&P 500 и NASDAQ — на 10–15%. Только в сентябре ведущие американские индексы снизились на 9–10%, европейские индексы потеряли 5–7%.

Из общей картины выбивались только отдельные золотые фонды и фонды денежного рынка. Паи таких фондов прибавили в цене 0,4–1,3% и 0,6–0,7% соответственно. Последняя категория фондов считается самой надежной на рынке, зарабатывая на таких краткосрочных операциях, как обратное репо, при которых управляющая компания предоставляет деньги другому участнику рынка под залог ценных бумаг, чаще всего ОФЗ или клиринговых сертификатов участия. «Инструменты денежного рынка более гибкие, чем инструменты рынка фондового, поэтому, вероятно, те фонды, которые размещали средства в краткосрочные инструменты, смогли быстро и без потерь извлечь их при увеличении доходностей и снова инвестировать на более выгодных условиях»,— отмечает Юрий Гроссман.

Василий Синяев
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"