Forbes >> Больше облигаций и ETF: как ЦБ расширит список доступных без теста инструментов

Банк России упростит доступ неквалифицированных инвесторов к ряду биржевых инструментов. В частности, регулятор планирует увеличить число доступных непрофессионалам облигаций, биржевых фондов и инструментов со структурным доходом. Что изменится и как это отразится на рынке?

Банк России планирует расширить перечень доступных биржевых инструментов для неквалифицированных инвесторов в рамках комплексной реформы квалификации розничных инвесторов, сообщил Forbes руководитель службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ Михаил Мамута. Он уточнил, что регулятор, в частности, предполагает понизить кредитный рейтинг для облигаций, которые инвестор может купить без специального тестирования.

«Сейчас для облигаций, доступных без тестирования, требуется максимально высокий кредитный рейтинг эмитента — «ААА». Но мы проанализировали историческую дефолтность облигаций, оценили вероятность дефолта по бумагам с различным кредитным рейтингом и поняли, что требование к рейтингу можно понизить — до «А+». И это значительно расширит перечень доступных неквалифицированным инвесторам бондов. Это хорошо также и для ликвидности рынка облигаций», — сказал Мамута.

«Мы обсуждаем с рынком расширение допуска неквалифицированных инвесторов к покупке паев ЗПИФ рыночных финансовых инструментов без тестирования», — добавил он. Также Мамута отметил, что планируется и дальнейшее расширение перечня ETF, доступных для неквалифицированных инвесторов — в первую очередь за счет биржевых фондов с «восточными» ценными бумагами.

Кроме того, может вырасти количество доступных продуктов со структурным доходом — для их покупки требуется тестирование.

«Мы ранее оставили очень узкий список доступных неквалам инструментов со структурным доходом, потому что это сложные инструменты и нужно было найти способ проверки понимания инвестором особенностей и рисков этих инструментов, — сказал Мамута. — Таким способом стало тестирование, и оно доказало свою эффективность. Мы видим, что тестирование проходят далеко не все инвесторы, и многие из тех, кто его не проходит, отказываются от покупки сложных и непонятных инструментов в пользу более простых. То есть результаты говорят нам о том, что инвесторы готовы взвешенно оценивать особенности и риски того или иного инструмента. Кроме того, мы выявляли практики, когда структура инструмента формировалась таким образом, что по нему в принципе не предполагалось получение дохода. Сейчас мы разрабатываем и обсуждаем с рынком правила для структурных продуктов, которые помогут исключить риски их неправильного проектирования».

Перечень биржевых инструментов, доступных неквалифицированным инвесторам, достаточно узок, а за последнее время сузился еще больше. Например, непрофессионалам теперь недоступны торги ценными бумагами «недружественных» стран из-за высоких инфраструктурных рисков.

Без прохождения тестирования неквалифицированный инвестор может купить только инструменты с низким риском. Например, российские акции из первого и второго котировального списков Мосбиржи, «дружественные» иностранные акции, облигации федерального займа с фиксированным доходом (для облигаций с индексируемым номиналом и плавающим купоном потребуется пройти тест), корпоративные облигации с рейтингом не ниже ААА, «дружественные» иностранные облигации с эквивалентным рейтингом, паи паевых фондов (закрытые ПИФы в этот список не входят), иностранные ценные бумаги, входящие в базу расчетов индексов из перечня ЦБ.

В марте ассоциация НАУФОР направила Михаилу Мамуте письмо с просьбой расширить перечень доступных непрофессиональным инвесторам инструментов. В частности, НАУФОР предлагала понизить рейтинг доступных к покупке облигаций до А-, добавить облигации с базовым активом в виде корзин ценных бумаг, снизить требования к доступу на рынок иностранных ETF.

«Мы сближаемся с ЦБ в отношении некоторых инструментов со структурным доходом, которые достаточно просты, чтобы тестирование было бы достаточным условием их приобретения неквалифицированными инвесторами. Мы также видим сближение позиций в отношении условий допуска к организованным торгам иностранных ETF, что открывает доступ неквалифицированным инвесторам к ETF Китая (в том числе Гонконга)», — говорит президент НАУФОР Алексей Тимофеев.

При этом Тимофеев считает, что тестирование должно быть отменено для всех облигаций с рейтингом А, не ограничиваясь А+.

Небольшой ассортимент инструментов ограничивает для непрофессиональных инвесторов возможности диверсификации портфеля, считает руководитель департамента интернет-брокер «БКС Мир инвестиций» Игорь Пимонов.

Расширение и донастройка линейки доступных инструментов для неквалифицированных инвесторов — естественный процесс, однако фокус регулятора должен оставаться на защите капитала непрофессиональных игроков, считает старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин.

Понижение нижней границы рейтинга для облигаций, доступных без тестирования, выглядит как логичный шаг, особенно учитывая, что по действующим условиям тест можно сдавать много раз, а все ответы есть в интернете, иронизирует портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев. То есть фактически регулятор отменит достаточно формальное требование и взамен предоставит инвесторам доступ к бумагам высокого кредитного качества, полагает Корнев.

Если с облигациями все более-менее понятно, то в случае с другими инструментами инвесторы могут столкнуться с необходимостью более детального понимания процессов и принятия рисков, отмечает Алексей Корнев. В частности, он указывает на то, что, несмотря на необходимость тестирования, для покупки инструментов со структурным доходом требуется гораздо более глубокое понимание структуры выплат и рисков. С этим мнением соглашается руководитель отдела по работе с высокосостоятельными клиентами ИК «Велес Капитал» Андрей Бородавка. «По сути, это черный ящик с базовыми параметрами — срока, доходности и условий, которые должны быть соблюдены для того, чтобы получить обозначенную доходность. Как правило, такие финансовые решения созданы в том числе на базе рынка деривативов, далекий от финансов человек не сможет объективно оценивать возникающие на этом рынке риски», — говорит он.

Елена Рузлева
Forbes