Седьмой год подряд «Деньги» сравнивают эффективность различных финансовых инструментов. В уходящем году успешными были все финансовые инструменты, при этом лучшую динамику показали ПИФы российских акций, а также акции отдельных российских эмитентов. Высокую прибыль принесли валютные инвестиции: золото, валютные ПИФы и вклады, которые выиграли от ослабления курса рубля.

ПИФы

Второй год подряд управляющие добиваются лучших результатов на рынке. По предварительным оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, за неполные 12 месяцев (с 1 января по 6 декабря) из 120 крупных розничных фондов (открытые и биржевые ПИФы с объемом активов, превышающим 500 млн руб.) у 118 ПИФов цена пая выросла. Причем каждый третий фонд принес доход, превышающий 40%, а результат десяти лучших был на уровне 62–97%. Годом ранее, когда ПИФы также были в лидерах роста, результаты были многократно хуже: тогда лишь у пяти фондов была максимальная доходность — 10–23%.

Лучшую динамику продемонстрировали фонды, ориентированные на российские акции во главе с нефтегазовыми компаниями. Такие вложения обеспечили доход 35–90%. Почти весь год акции нефтяных компаний были в числе лидеров на фоне сильного роста цен на нефть. Доход на уровне 85% принес единственный обращающийся фонд высокотехнологических компаний, который вырос на фоне подъема акций американских высокотехнологических компаний и ослабления курса рубля.

Валютная переоценка оказала позитивное влияние и на другие валютные фонды: золота, еврооблигаций, замещающих и юаневых облигаций. Паи таких фондов подорожали с начала года на 34–43% и 23–40% соответственно. Гендиректор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков отмечает, что фонды локальных валютных облигаций принесли хороший результат и за счет роста сектора. «Выпуски замещающих облигаций заметно выросли по сравнению с началом года. Например, "вечные" выпуски "Газпрома" принесли более 10% годовых в валюте»,— отмечает господин Третьяков.

В аутсайдерах оказались фонды рублевых облигаций. По итогам отчетного периода паи таких фондов прибавили в цене до 10%, при этом худшие из них не дотянули и до 2%. Портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов обращает внимание, что в 2023 году инвесторы в рублевые облигации неожиданно столкнулись с еще одним негативным «сюрпризом» после волатильных и низкодоходных 2020–2022 годов. Со второй половины года ЦБ РФ резко пересмотрел режим монетарной политики с нейтрального до жесткого, повысив ключевую ставку с 7,5% до 15% с целью сдержать будущую инфляцию. «В результате доходности ОФЗ и корпоративных облигаций выросли на 200–700 б. п., до 12–16%, в зависимости от дюрации и сегмента»,— отмечает господин Митрофанов.

Слабая динамика фондов облигаций открывает для инвесторов хорошие возможности для инвестиций на будущий год. По словам господина Митрофанова, исторически текущие уровни доходностей ОФЗ и корпоративных бумаг наблюдались крайне редко, причем лишь в кризисные периоды 2014–2015-х и 2022 году. Поэтому, по его мнению, рыночные ставки уже близки к своему пику. «Не исключая волатильность в ближайшие месяцы из-за жесткого режима ДКП ЦБ РФ, на перспективу 12 месяцев мы выделяем стратегию по рублевым облигациям как одну из самых привлекательных среди инвестиционных возможностей в плоскости риск/доходность»,— отмечает Павел Митрофанов. По его оценкам, ПИФы рублевых облигаций могут принести в будущем году от 15% до 19%.

Интересными будут и фонды валютных облигаций. Алексей Третьяков напоминает, что из-за завершения процесса замещения еврооблигаций в будущем году такие бумаги принесут двузначную валютную доходность. «С учетом ослабления рубля ПИФы внутренних валютных инструментов будут привлекательнее рублевых»,— подчеркивает он.

Золото

В числе лидеров роста по итогам года оказалось и золото. По оценке «Денег», покупка благородного металла принесла бы владельцу более 48% прироста стоимости. Это почти в три раза больше потерь в предыдущем году и лучший результат за все время наблюдений «Денег» с 2017 года.

Столь высокий результат оказался благодаря как росту долларовой цены металла, так и валютной переоценке. С первых дней 2023 года металл уверенно прибавлял в цене и уже в марте оказался дороже $2000 за тройскую унцию, а в начале мая достиг $2073, прибавив с начала года 13%. Однако в последующие пять месяцев котировки преимущественно снижались и в начале октября приблизились к уровню $1800 за унцию. Этому способствовало глобальное укрепление доллара и повышение доходности американских гособлигаций из-за жесткой ДКП ФРС США. «Золото конкурирует с другими защитными активами — депозитами в долларах и казначейскими облигациями США. Поэтому чем крепче позиции доллара и чем выше процентные долларовые ставки, тем ниже спрос на золото, и наоборот»,— поясняет главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

В ноябре цена золота вновь пошла вверх и всего за два месяца выросла более чем на 15%, впервые в истории преодолев планку в $2100. Разворот цен был вызван в первую очередь эскалацией геополитической ситуации на Ближнем Востоке. К тому же к концу года укрепились ожидания, что ФРС США близка к завершению цикла повышения ставки. «Глобальные инвесторы окончательно поверили, что ФРС вскоре перейдет к смягчению монетарной политики»,— говорит Михаил Васильев.

Аналитики не исключают роста цены металла в 2024 году. По оценкам Михаила Васильева, у золота есть шанс перейти в диапазон $2200–2300 за унцию. Этому будет способствовать переход ФРС США к смягчению монетарной политики. Не исключается и разворот в сторону расширения баланса американского регулятора, если экономика США свалится в рецессию. «В следующем году экономики Китая и Индии, вероятно, продолжат свой рост на 4–6%, что поддержит промышленный спрос на золото со стороны ювелирной промышленности и технологического сектора»,— полагает господин Васильев.

Акции

Высокую прибыль частные инвесторы могли заработать и на рынке акций. За неполные 12 месяцев, завершившиеся 6 декабря, индекс Московской биржи вырос почти на 43% и закрепился выше 3000 пунктов. Таким образом, он отыграл большую часть падения февраля—марта 2022 года.

Лучшую динамику среди рассмотренных ликвидных бумаг продемонстрировали акции Сбербанка, подорожавшие почти на 94%. Основной рост произошел в марте на новостях о выплате дивидендов по итогам 2022 года. Только в первый весенний месяц акции банка подорожали на 27%, в последующие месяцы подъем продолжился, но уже меньшими темпами. «Банковский сектор в этом году показывает рекордную прибыль, поэтому бумаги банков пользуются высокой популярностью»,— констатирует ведущий аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских.

Обогнали биржевой индекс и акции «Роснефти», подорожавшие почти на 54%. Основными драйверами стали подъем цен на нефть, ослабление рубля, а также сужение спреда российской нефти к мировым бенчмаркам. «Все это способствовало росту финансовых результатов и формированию ожиданий по крупным дивидендам за 2023 год (11–13% дивидендной доходности)»,— уверен эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.

В числе аутсайдеров в этом году оказались акции «Газпрома» и «РусГидро» — цена первых осталась на уровне конца 2022 года, вторые же подешевели почти на 6%. Акции газовой компании находились под давлением просевших цен на газ, что негативно сказалось на финансовых результатах компании. «"РусГидро" в этом году показывает отличный рост финансовых показателей, но котировки не отражают таких изменений. Причиной служат высокие ключевые ставки, которые делают ее дивидендную доходность не такой привлекательной»,— размышляет Даниил Болотских.

На следующий год интересными, как считают опрошенные аналитики, будут не только акции компаний нефтегазовой отрасли, но и металлургии. В случае нефтянки факторами роста считают цены на нефть и дивиденды. Сектор предлагает двузначную дивдоходность, более 10%, что выше среднего значения по рынку. Дмитрий Пучкарев не исключает возобновления выплат и со стороны компаний черной металлургии. «Состояние рынка позволяет им зарабатывать, у ММК и "Северстали" чистый долг вышел на отрицательную территорию — альтернатив использованию накопленного кэша у них не так много»,— считает господин Пучкарев.

Вклады

В ушедшем году ЦБ приступил к ужесточению денежно-кредитной политики и повысил ключевую ставку с 7,5% до 15%. Следом выросли и ставки по вкладам. По данным Банка России, по итогам третьей декады ноября средняя максимальная ставка у крупнейших банков превышала уровень 13,6% годовых, что на 6,3 п. п. выше значения конца прошлого года.

Стремительное повышение ставок не могло не сказаться на результате депозита, открытого годом ранее. В итоге рублевый вклад принес с начала года доход в размере 7,4%. Более значительный результат продемонстрировали валютные вклады. Долларовый депозит обеспечил своему держателю более 35% прибыли, депозит в евро — почти 37%.

Сильные результаты депозитов в недружественных валютах связаны со слабостью рубля. За неполные 12 месяцев курс доллара на Московской бирже вырос почти на 23 руб., до 92,8 руб./$, евро же прибавил более 25 руб., до 105,3 руб./€. В августе они были дороже 100 руб./$ и 110 руб./€. «Остановить ослабление и позволить восстановиться помогла рублю риторика властей по введению мер по усилению контроля за валютной выручкой экспортеров»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

Дальнейшая динамика курса российской валюты будет зависеть в первую очередь от цен на нефть. «С учетом высокой рублевой стоимости нефти, заложенной в бюджет РФ на 2024 год (6,4 тыс. руб. за баррель), обменные курсы нацвалюты будут более вовлечены в цели наполняемости казны. То есть цена рубля может перейти из вторичных в первичные инструменты бюджетной политики»,— считает Владимир Евстифеев. По его оценке, в будущем году курс доллара останется в диапазоне 90–100 руб./$, если цена Urals не опустится ниже $60 за баррель.

Иван Евишкин
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"