Коммерсантъ >> ЦБ добавит инвесторам миллионов. Требования к квалифицированным игрокам будут повышены поэтапно и многократно

Банк России хочет повысить имущественный ценз для квалифицированных инвесторов, которые составляют менее 2% от общей массы, но владеют более 70% активов. К 2026 году планка должна составить 24 млн руб. Участники рынка реформу критикуют, полагая, что она приведет к снижению ликвидности, миграции инвесторов в другие юрисдикции и росту премии за риск. Эксперты отмечают, что брокеры в своем стремлении защитить клиентов небескорыстны: их удельный доход от одного квалифицированного инвестора выше, чем от неквалифицированного.

ЦБ опубликовал проект указания, которым меняются требования к имущественному цензу для квалифицированных инвесторов: с 1 января 2025 года он вырастет с текущих 6 млн руб. до 12 млн руб., с 1 января 2026 года — до 24 млн руб.

Квалифицированный инвестор может без ограничений покупать акции компаний из недружественных стран, структурные облигации, совершать маржинальные сделки, использовать другие сложные финансовые инструменты. Неквалифицированному инвестору доступны только базовые операции, однако он может расширить список, пройдя тестирование. По данным Банка России, по итогам третьего квартала 2023 года количество квалифицированных инвесторов достигло 660 тыс. человек, за год увеличившись на 27%. Они составили около 1,9% от общего числа клиентов брокеров, но владели 73% активов.

Дискуссия о новых критериях для квалифицированных инвесторов идет уже несколько лет. В НАУФОР «последовательно возражают против целесообразности и своевременности повышения имущественного критерия как основного из используемых», подчеркнул глава ассоциации Алексей Тимофеев. В 2022 году ЦБ предлагал поднять ценз до 30 млн руб., затем — до 20 млн руб. (см. “Ъ” от 23 декабря 2022 года), в 2023 году возникла идея постепенного повышения с шагом до 12 млн руб. и до 24 млн руб.

Осенью 2023 года на конференции НАУФОР брокеры выступили против введения и этих требований (см. “Ъ” от 13 октября 2023 года), отмечая, что рост планки до 12 млн руб. сделает невозможным в будущем получение статуса для 42% инвесторов, до 24 млн руб.— для 47% инвесторов.

Большинство опрошенных “Ъ” участников рынка не поддержали ужесточение и сейчас. «У реформы нет заранее определенных критериев успешности, она не ставит перед собой цель как-то помочь экономике»,— подчеркнул директор брокерского бизнеса «БКС Мир инвестиций» Олег Чихладзе. Он считает уровень в 24 млн руб. явно завышенным. «Инфляция с 2015 года составила 90%. Если пересчитывать размер активов для квалификации на развитых рынках с учетом медианной заработной платы, уровень составит 5–9 млн руб.»,— поясняет эксперт.

Сегодня квалифицированные инвесторы — движущая сила российского рынка, говорит руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. Ужесточение условий, по его мнению, «снизит привлекательность российского рынка, и инвесторы будут выбирать для торговли иностранных брокеров».

Негативных последствий для рынка будет много, уверен господин Чихладзе. Среди краткосрочных он называет снижение ликвидности, миграцию инвесторов в другие юрисдикции, рост премии за риск; среди среднесрочные — отсутствие активов для привлечения капитала эмитентами, отсутствие стимулов соблюдать права миноритариев. Долгосрочными последствиями, полагает Олег Чихладзе, будут низкий размер финансовых активов домохозяйств по отношению к ВВП и, как следствие, высокая нагрузка социальных расходов на бюджет.

Позиция участников рынка небескорыстна. В целом для брокеров рост числа клиентов вне зависимости от их квалификации выступает «значимым фактором деятельности», отмечает партнер Capital Lab Евгений Шатов. «В силу большего профессионализма и активности на рынке, а также доступности различных маржинальных инструментов потенциально удельный доход брокера на одного квалифицированного инвестора выше, чем на одного неквалифицированного. Кроме того, у квалифицированных инвесторов, как правило, больше объем активов, поэтому для биржи они представляют повышенный интерес».

Ксения Куликова
Газета "Коммерсантъ"