Коммерсантъ >> Накоплениям предложено рискнуть. ЦБ смягчает критерии для участия пенсионных фондов в IPO

Банк России предлагает расширить возможности участия НПФ в первичных размещениях акций. Планируется допустить фонды к менее крупным размещениям, а также позволить приобретать более крупные пакеты акций. НПФ и их управляющие компании не исключают участия в будущих размещениях, однако их подход к таким рисковым бумагам остается довольно консервативным.

Согласно размещенному во вторник, 5 марта, проекту указания Банка России, касающегося инвестирования средств пенсионных накоплений, пенсионные фонды смогут покупать акции на IPO, если сумма размещений будет не менее 3 млрд руб. В настоящее время участие ограничивается размещениями размером не менее 50 млрд руб. Кроме того, НПФ смогут приобретать до 10% от объема размещения (в настоящее время — до 5%).

С конца 2022 года состоялось 12 IPO, однако общий объем размещений составил чуть более 52 млрд руб. При этом пять размещений недотягивали до предлагаемой нижней границы в 3 млрд руб.

В целом участие в таких размещениях важно для диверсификации портфелей НПФ. При этом эмитенты будут оцениваться по многим факторам — перспективам роста сектора и самой компании, наличию дивидендной политики, прозрачности и т. д.

В СберНПФ отметили, что с учетом достаточно большого портфеля акций в пенсионных активах (на начало 2024 года — 12,1% пенсионных накоплений) «суммарный аппетит на дополнительный риск у фонда ограничен». Но, как пояснили в фонде, «новые размещения будут участвовать в процессе выбора инвестиций для формирования портфеля акций». Помимо этого, как указывает гендиректор «ТКБ Инвестмент Партнерс» Дмитрий Тимофеев, перед управляющими компаниями, работающими с НПФ, стоит задача обыграть «пенсионные индексы» Московской биржи. Поэтому появление «внеиндексных» акций, которые обладают потенциалом роста выше, чем акции, входящие в эти индексы, «привлечет интерес институциональных управляющих к IPO в интересах НПФ ПН», указывает он.

До сих пор из институциональных инвесторов в первичных размещениях участвовали только банки и управляющие компании ПИФов. Как отмечает президент НАУФОР Алексей Тимофеев, «участие институциональных инвесторов в IPO исключительно важно как для эмитентов, так и для участвующих в размещении розничных инвесторов — институциональные инвесторы способны лучше оценить эмитента, повлиять на его корпоративное управление, стабилизировать рынок его акций».

Вместе с тем нельзя сказать, что эмитенты испытывают острый дефицит спроса. Как правило, переподписка в несколько раз превышает предложение, а в отдельных случаях («Группа Астра», «Диасофт», на суммы 3,5–4 млрд руб.) — в десятки раз. И не только со стороны розничных инвесторов. Например, акциями софтверных компаний («Группа Астра», «Диасофт») или Совкомбанка активно интересовались институциональные инвесторы (см., в частности, “Ъ” от 15 декабря 2023 года).

НПФ преследуют цели обеспечения безубыточности по пенсионным накоплениям на горизонте года, и доля акций в их портфелях редко превышает 5–7%. Также, по словам директора инвестиционного департамента НПФ «Будущее» Ивана Нечаева, бумаги эмитентов, проводящих IPO, являются «более рискованными, так как по ним отсутствует публичная история».

Сдерживающими факторами для участия НПФ в таких размещениях будут оставаться малая капитализация компаний, выходящих на IPO, и малые объемы размещений, отмечают эксперты. По словам Дмитрия Тимофеева, для НПФ формирование «микроскопических позиций в рамках инвестиционных портфелей может быть экономически нецелесообразным». Кроме того, подавляющее большинство компаний малой капитализации может не соответствовать «инвестиционной политике НПФ и стратегиям, которые реализуют управляющие этими портфелями», в том числе из-за высоких рисков.

Виталий Гайдаев, Полина Трифонова
Газета "Коммерсантъ"