Лето началось не самым лучшим образом для большинства классических финансовых инвестиций в России. Худшую динамику продемонстрировали валютные активы: золото, депозиты в долларах и евро, а также паевые инвестиционные фонды, ориентированные на валютные облигации и благородный металл. Виной тому стало резкое укрепление рубля на фоне прекращения торгов долларом и евро на Московской бирже. Неплохую прибыль принесли акции немногих российских компаний, некоторые ПИФы, а также рублевые депозиты, которые выиграли от ужесточения риторики Банка России.

Акции

На фоне обвала курса доллара и продолжившейся коррекции на российском фондовом рынке самой доходной инвестицией по итогам месяца, завершившегося 28 июня, стали акции «Аэрофлота», «РусГидро» и Сбербанка. Такие вложения принесли 14%, 6,4% и 4,5% соответственно. В то же время индекс Московской биржи просел почти на 2%. «Июнь оказался не самым благоприятным месяцем для российского рынка акций ввиду сразу нескольких факторов — преобладания проинфляционных рисков, которые повышают вероятность дальнейшего увеличения ключевой ставки и длительного удержания жестких монетарных условий; усиления налоговой нагрузки; санкций и последующего всплеска волатильности на валютном рынке»,— считает аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева.

Несмотря на новые пакеты санкций, фундаментальная обстановка в российской экономике не поменялась и ряд отраслей продолжает чувствовать себя уверенно. Поэтому происшедшая коррекция, как полагает госпожа Пырьева, предоставила возможность для наращивания длинных позиций в бумагах качественных эмитентов. И в первую очередь тех, что смогли порадовать инвесторов неплохими корпоративными новостями. В июне «Аэрофлот» сообщил, что по итогам мая компании группы перевезли 4,6 млн человек, что на 22,3% выше показателя аналогичного периода 2023 года.

Акции Сбербанка обогнали рынок на фоне улучшения финансовых показателей банка. Согласно данным РСБУ, кредитная организация заработала в мае 133,4 млрд руб. против 118,1 млрд руб. годом ранее. Росту акций «РусГидро», по мнению Наталии Пырьевой, способствует индексация тарифов на электроэнергию, которая обычно приводит к увеличению выручки генерирующих компаний.

Худшую динамику в июне продемонстрировали акции «Газпрома» и ГМК «Норильский никель», вложения в которые подешевели за месяц на 8,3% и 7,2% соответственно. Инвесторы продолжали отыгрывать майские решения советов директоров компаний не платить дивиденды по итогам 2023 года. В конце июня акционеры газовой и металлургической компаний на годовых собраниях поддержали рекомендации СД. Аналитики, опрошенные «Деньгами», в марте ожидали выплат в размере 16–23 руб. и 7,5–10,5 руб. на акцию. Не удивительно, что отказ от выплат крайне негативно был воспринят инвесторами. Дополнительное давление на акции газовой компании оказали переговоры Китая и России по проекту «Сила Сибири-2», которые зашли в тупик. «КНР хочет закупать природный газ по близким к внутрироссийским ценам и не гарантирует объемы закупок. "Газпром" такой расклад не устраивает»,— размышляет Наталия Пырьева.

Депозиты

Максимальную прибыль за последние 25 месяцев принесли россиянам в июне рублевые депозиты. По данным Банка России, в конце мая средняя максимальная ставка у топ-10 банков по рублевым депозитам впервые с апреля 2022 года поднялась выше 15%, до 15,163% годовых. Это на 0,241 процентного пункта выше уровня месячной давности. В итоге за месяц рублевый вклад принес его держателю доход в размере 1,26%.

В то же время валютные вклады оказались убыточными. Так, депозит в долларах обесценил вложения вкладчиков почти на 5%, в евро — почти на 6%. Негативный результат июня связан с ростом курса рубля по отношению к доллару США и к евро. На фоне прекращения биржевых торгов данными валютами их внебиржевые курсы упали на 4,56 руб., до 85,54 руб./$, и на 5,9 руб., до 91,82 руб./€ соответственно. Таким образом, они вернулись на уровни годовой давности.

Укрепление рубля носило не фундаментальный характер, а технический, полагают аналитики. «Сильные позиции рубля были вызваны такими техническими моментами, как сложности с проведением внешних платежей и ограничения на Мосбирже и НКЦ, временно дестабилизировавшие привычный ритм внутреннего валютного рынка»,— поясняет начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. Поддержку российский валюте оказало повышение мировых цен на нефть. По данным profinance.ru, цена российской нефти Urals выросла за месяц на 4%, до $73,7 за баррель.

Аналитики сомневаются, что укрепление рубля будет устойчивым, так как валютный рынок активно адаптируется к новым вызовам. «В ближайшие пару месяцев рубль может вернуться на уровни выше 90 руб. к доллару, поскольку фундаментальных поводов для укрепления не прослеживается, а постепенно налаживающаяся внешняя платежная инфраструктура повысит внутренний спрос на валюту»,— уверен Владимир Евстифеев.

ПИФы

В минувшем месяце основная часть розничных паевых инвестиционных фондов (открытых и биржевых) принесла убыток их держателям. По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, лишь одна треть крупных фондов (стоимость чистых активов каждого из которых превышает 500 млн руб.) зафиксировала положительный результат, остальные оказались убыточными. При этом только один фонд смог принести инвесторам доход выше 5%, годом ранее таковых было в 50 раз больше, а результат 18 лучших был двухзначным.

Худшую динамику в июне продемонстрировали фонды, ориентированные на инвестиции в валютные активы: золото, еврооблигации, замещающие и юаневые облигации. Паи таких фондов просели по итогам месяца на 2–4,5% и 5–7,6% соответственно. Негативный результат был вызван в первую очередь падением курса доллара в России, что привело к отрицательной валютной переоценке. «Валютные фонды, в состав которых входят замещенные облигации и облигации в юанях, оказались под давлением и возросшего дифференциала ставок между рублевыми (16–18%), и валютных ставок (4–6%). В отсутствие предпосылок к ослаблению курса рубля это обусловило некоторый переток инвесторов на рынок рублевых облигаций»,— отмечает портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов.

Убыточными оказались многие фонды российских акций и рублевых облигаций. По данным Investfunds, паи таких фондов потеряли в цене до 6,7% и 2,6% соответственно. Первые пострадали из-за коррекции на фондовом рынке, вторые находились под давлением ожиданий рынка, что Банк России может повысить ключевую ставку на ближайших заседаниях. В пользу этого говорили заявления представителей финансового регулятора и релиз с последнего заседания, согласно которому не исключается повышение ставки на 1–2 процентных пункта.

Но были и среди облигационных фондов исключения, которые смогли заработать благодаря активному управлению портфельных менеджеров. «Те фонды, которые имели экспозицию на выпуски с плавающим купоном, в частности, корпоративные флоатеры, показали положительную динамику при высокой рыночной волатильности»,— отмечает Павел Митрофанов.

Стабильный результат продолжают демонстрировать только фонды денежного рынка, паи которых прибавили за месяц до 1,2%. Эта категория ПИФов является самой надежной на рынке, поскольку зарабатывает на краткосрочных операциях обратного репо. Такие сделки не имеют процентного риска, а потому подходят для размещения средств в периоды нестабильности не только на фондовом, но и долговом рынке.

С учетом сохраняющихся инфляционных рисков фонды облигаций останутся под давлением еще несколько месяцев, а потому интересными для инвестиций, по мнению управляющих, останутся фонды денежного рынка. По мнению директора департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Виктора Барка, избирательные ставки на отдельные отрасли/компании в фондах могут принести положительный финансовый результат до конца года. «Цены на нефть Brent восстановились выше $86 за баррель, внутренний потребительский спрос остается высоким, что может поддержать компании нефтяного сектора и внутреннего спроса, такие как кредитные организации и фуд-ритейл»,— полагает господин Барк.

Золото

Аутсайдером по доходности среди финансовых инструментов в минувшем месяце стало золото. По оценке «Денег», покупка благородного металла за месяц обесценила вложения на 5,2%. Июньский провал связан с валютной переоценкой, которая обесценила вложения в металл почти на 5,1%, и виной тому было падение курса доллара к рублю.

Сам же металл уже третий месяц на мировом рынке держится выше уровня $2300 за тройскую унцию, завершив отчетный период на отметке $2325. Это всего на 4% ниже исторического максимума, установленного 20 мая, и на 14% выше значения конца декабря 2023 года.

Стабильность цен подстегивает высокий интерес к металлу со стороны центробанков развивающихся стран. По данным World Gold Council (WGC), мировые ЦБ купили в апреле почти 33 тонны золота. Крупнейшими покупателями стали центральные банки Турции (7,9 тонны), Казахстана (5,9 тонны), Индии (5,6 тонны) и Польши (4,7 тонны). В число крупных покупателей вошел и ЦБ России, приобретший за месяц 3,1 тонны металла.

«Судя по июньскому опросу WGC (участвовало 23 центробанка развитых стран и 43 развивающихся стран.— "Деньги"), регуляторы и дальше готовы увеличивать закупки золота для диверсификации запасов»,— отмечает инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин. Он ожидает сохранения цен в диапазоне $2300–2400 за тройскую унцию до конца года. «Рублевая цена на золото может пойти вверх как минимум на фоне ожидаемого ослабления рубля»,— считает господин Бахтин.

Василий Синяев
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"