Коммерсантъ >> Управляющие накапливают кэш на фоне падения фондового рынка

На 1 августа 2024 года доля денежных средств и сделок репо в открытых ПИФах достигла максимума этого года. По оценке “Ъ”, основанной на данных ЦБ, они составили соответственно 1% и 7,4%. Увеличение высоколиквидных активов в портфелях фондов происходит на фоне обвала рынка акций и облигаций при одновременном росте ставок по депозитам и инструментам денежного рынка. В августе—сентябре тенденции по увеличению безрисковых инструментов продолжилась, хотя и начались точечные покупки рисковых активов.

Согласно оценке “Ъ”, основанной на данных Банка России, управляющие компании в этом году активно увеличивали долю денежных средств в открытых ПИФах. К 1 августа 2024 года их доля впервые с начала года приблизилась к 1%. С начала года рост составил на 0,38 п. п, причем за июль доля выросла на 0,2 п. п. В абсолютном выражении объем средств вырос до 7,8 млрд руб., прибавив за месяц 20% и 70% с начала 2024 года.

Активный рост доли денежных средств в последние месяцы происходил на фоне снижения российского фондового рынка. За июль индекс Московской биржи снизился почти на 7%, за июнь—июль — на 8,5%. Как отмечает директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий, более высокая доля кэша на падающем рынке благоприятно сказывается на относительных результатах управления. Схожими практиками руководствуются и глобальные портфельные менеджеры, которые, по данным Bank of America, в прошлом месяце увеличили долю наличности с 4,1% до 4,3% (см. “Ъ” от 12 августа). В отличие от иностранных портфельных менеджеров, российские управляющие стараются не держать кэш на брокерском или расчетном счете, так как это не приносит дохода. «Доля кэша на брокерском счете или на счете в определенном банке также ограничена 10%. Суммы сверх этой доли ведут к нарушению нормативных требований»,— отмечает управляющий активами УК БКС Григорий Тетерин.

В понедельник, 9 сентября, Банк России опубликовал основные показатели деятельности паевых инвестиционных фондов на конец июля. По состоянию на 1 августа стоимость чистых активов 236 открытых ПИФов немногим превысила 789 млрд руб. За месяц активы сократились на 4,5%, с начала года рост составил 4,4%.

Помимо роста доли средств на банковских счетах, значительный рост отмечается в части дебиторской задолженности, основу которой обеспечивают краткосрочные операции репо. По оценке “Ъ”, этот показатель только за июль вырос на 53%, до 58,7 млрд руб., с начала года активы выросли в два раза. В итоге доля дебиторской задолженности поднялась на 2,8 п. п., до 7,4%. По оценке участников рынка, почти 50 млрд руб. пришлись на операции репо, которые учитываются как дебиторская задолженность по сделкам. Как отмечает Андрей Русецкий, основной прирост дебиторской задолженности пришелся на фонды облигаций и фонды смешанных инвестиций.

В период жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, особенно в циклах повышения ставки, управляющие фондов предпочитают находиться в инструментах с минимальной дюрацией. Это, по словам Григория Тетерина, позволяет не только сохранить средства, но и заработать на высоких ставках. Для этих целей обычно используют короткие облигации с фиксированным купоном, облигации с переменным купоном и операции репо. Последние инструменты лучше всего подходят для случаев временного размещения средств, так как они имеют самую высокую ликвидность. При этом, как отмечает руководитель управления фондовых операций УК ТФГ Сергей Чернышенко, операции репо интересны инвесторам, которые не исключают скорого разворота рынка. «В случае разворота ДКП выйти из низколиквидных флоатеров (облигаций с переменным купоном.— “Ъ”) будет сложно, тогда как переворачивание позиции из репо не составит никакого труда»,— отмечает господин Чернышенко.

Впрочем, в связи с сохраняющимися ожиданиями повышения ключевой ставки в ближайшее время и слабой динамикой на фондовом рынке в конце третьего квартала доля защитных активов в ОПИФах может еще вырасти, считают портфельные менеджеры. Как отмечает Андрей Русецкий, в августе к тем, кто использует защитные инструменты денежного рынка, также добавились управляющие фондов акций. Этому могло способствовать ускорившееся падение индекса Московской биржи. В конце августа фондовый индикатор обновил 14-месячный минимум, опустившись до 2650 пунктов. Коррекция на рынке в начале сентября (рост индекс до 2700 пунктов) спровоцировала ряд управляющих сократить вложения в безрисковые инструменты и увеличить вложения в акции. Однако эта тенденция «станет массовой только после формирования четкого тренда на замедление инфляции», считает господин Русецкий.

Виталий Гайдаев
Газета "Коммерсантъ"