на главную

Якорное заседание

Акции снизились на фоне опасений паузы в смягчении ДКП и геополитических рисков

Тенденция к снижению на российском рынке акций сформировалась уже в самом начале месяца в условиях прежних негативных факторов - сохраняющейся геополитической напряженности, проседающей нефти и ожиданий, что Банк России на заседании в конце июля может взять паузу в смягчении монетарной политики из-за растущей инфляции.

Госсекретарь США Марко Рубио на слушаниях в Палате представителей Конгресса 3 июня заявил, что шансы добиться урегулирования украинского кризиса на данный момент не очень высокие, так как стороны не выражают готовность к уступкам. По мнению Рубио, "стороны не хотят идти на уступки, особенно Россия". В то же время госсекретарь США отметил, что Вашингтон не видит альтернатив дипломатическому разрешению кризиса, готов и дальше участвовать в попытках урегулирования. Рубио подчеркнул, что США не следует воспринимать как "нейтрального посредника". Он напомнил, что нынешняя американская администрация продает оружие для Украины и продолжает санкционное давление на РФ.

Вице-премьер РФ Александр Новак в ходе пленарной сессии Финансового конгресса Банка России 1 июля заявил, что перебои на внутреннем топливном рынке являются отдельными случаями и связаны с логистическими изменениями поставок с НПЗ на конкретные нефтебазы и АЗС; при этом в целом страна обеспечена как запасами бензина, так и дизельного топлива. По его словам, отдельные дефициты топлива и перебои в поставках быстро устраняются, в стране ранее были накоплены запасы нефтепродуктов, которые в текущий период локальных сбоев используются для обеспечения внутреннего рынка.

ЦБ РФ исходит из временного характера ситуации на топливном рынке и пока не видит вторичных инфляционных эффектов от нее, будет оценивать их по результатам опроса в июле, сообщила председатель Банка России Эльвира Набиуллина на брифинге в рамках Финансового конгресса. Также глава Центробанка отметила, что на фондовый рынок РФ влияет и геополитика, и коррекция ожиданий по траектории ключевой ставки, при этом оснований для какого-либо экстренного вмешательства государства, в том числе в виде скупки активов, сейчас нет.

Банк России не считает, что недавнее затяжное падение российского фондового рынка вызвано продажами бумаг, принадлежащих нерезидентам. "Нет, к фундаментальным факторам ту причину, которую вы назвали, я не отнес бы", - заявил первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин, отвечая на вопросы журналистов в кулуарах Финансового конгресса ЦБ.

Мировые цены на нефть в начале июля обновили минимум за 5 месяца благодаря быстрому восстановлению экспорта из стран Персидского залива после открытия Ормузского пролива для прохода танкеров. Саудовская Аравия увеличила поставки нефти практически до уровней, фиксировавшихся до начала военного конфликта на Ближнем Востоке в конце февраля, сообщило агентство Bloomberg. Объемы поставок нефти через Ормузский пролив продолжают расти и уже превысили 10 млн баррелей в сутки, сообщил портал Trading Economics со ссылкой на заявление неназванного американского чиновника. Портал также отметил возвращение экспорта нефти из ОАЭ к докризисному уровню и значительное увеличение экспорта из Ирана.

В первой декаде июля рынок продолжил снижаться на фоне сохраняющихся геополитических рисков из-за конфликта вокруг Украины и опасений, что ЦБ на заседании в конце месяца может взять паузу в смягчении монетарной политики. Сообщения о состоявшемся телефонном разговоре президентов России и США Владимира Путина и Дональда Трампа, где был затронут вопрос украинского урегулирования, не смогли подтолкнуть инвесторов к покупкам.

"С российской стороны была вновь акцентирована предпочтительность политико-дипломатического урегулирования конфликта при непременном учете известных принципиальных российских подходов, однако Киев и его европейские спонсоры делают ставку на затягивание и даже эскалацию конфликта, на терроризм против мирного населения", - сообщил помощник президента РФ Юрий Ушаков. В свою очередь президент США заявил, что и Россия, и Украина хотят закончить конфликт как можно скорее, и он верит, что его завершение может быть ближе, чем многие полагают. Трамп также выразил мнение, что иногда конфликты удается урегулировать "в моменты, когда кажется, что это маловероятно".

Рынок акций 8 июля скорректировался вверх на фоне раллировавшей нефти (фьючерс на Brent превысил $80 за баррель) из-за новой эскалации напряженности на Ближнем Востоке и ударов США по Ирану. Президент США Трамп заявил об окончании перемирия с Ираном, отметив, что допускает возможность взятия Штатами под контроль иранского острова Харк, а также восстановление морской блокады страны. Индекс МосБиржи превысил 2220 пунктов; среди индексных акций лидировали в росте бумаги "Роснефти" (+10,6%), "Сургутнефтегаза" (+7,9%), "Татнефти" (+6,2%). Вместе с тем заметно упали акции "Полюса" (-23,9%) из-за рекомендаций менеджмента компании отказаться от дивидендов до 2030 года.

Отскок был недолгим, и уже в конце первой декады июля рынок вновь оказался во власти продавцов. Инфляция в РФ с 30 июня по 6 июля составила 0,31% после 0,22% с 23 по 29 июня, 0,25% с 16 по 22 июня, 0,15% c 9 по 15 июня. Высокие темпы недельной инфляции, как и предыдущие две недели, во многом были обусловлены существенными темпами роста цен на бензин и дизельное топливо - на 2,1% на бензин (после 1,6% и 3,0% предыдущие две недели) и на 3,4% на дизельное топливо (после 2,2% и 2,7%).

Вышедшие вечером 10 июля данные Росстата показали, что инфляция в России в июне 2026 года разогналась до 0,87% после 0,17% в мае (0,14% в апреле, 0,60% в марте, 0,73% в феврале и 1,62% в январе). За январь-июнь 2026 года цены в РФ выросли на 4,19%, что выше аналогичного показателя 2025 года (тогда за январь-июнь цены выросли на 3,77%).

Во второй декаде июля рынок продолжил снижаться и завершил падением 19-ю неделю подряд, установив очередной рекорд безостановочного снижения. Причем к прежним негативным факторам (геополитическим и санкционным рискам, ожиданиям паузы в цикле монетарного смягчения ЦБ) добавились дивидендные отсечки крупнейших компаний. Индекс МосБиржи 17 июля откатился ниже 2000 пунктов.

Президент США Трамп все еще возражает против предлагаемого сенаторами законопроекта о масштабном пакете санкций против РФ, сообщило издание The New York Times со ссылкой на источники. Один из собеседников газеты, знакомый с позицией администрации США по России, предупредил, что Трамп был бы готов поддержать законопроект, дающий возможность ввести санкции, лишь при условии, что он лично сможет отменять или ставить на паузу ограничительные меры. Однако против такого подхода выступают конгрессмены-демократы. По их мнению, отмена мер должна быть прерогативой Конгресса.

Законопроект в случае одобрения предусматривает, в частности, санкции против российского руководства, военного командования, банков и российского энергетического сектора. Одной из центральных мер считается возможность введения пошлин размером до 100% против пяти стран, активнее всего покупающих российские нефть (Китай, Индия, Словакия, Венгрия и Азербайджан) и газ (Китай, Франция, Бельгия, Япония и Венгрия).

Пик падения российского рынка акций пришелся на первую половину торгов 20 июля, когда индекс МосБиржи локально опускался ниже 1900 пунктов (минимум с октября 2022 года) на фоне дивидендных отсечек в акциях Сбербанка, ВТБ, "Транснефти", "ДОМ.РФ". После этого на рынке наметился позитивный отскок, в результате которого индекс к концу торгов смог превысить отметку 2000 пунктов. Среди индексных бумаг лидировали в росте акции "Русагро" (+19%), "ВК" (+11,9%), "АЛРОСА" (+10,9%), "НЛМК" (+9,9%).

В дальнейшем рост рынка в рамках коррекции после затяжного падения продолжился благодаря завершению сезона дивидендных отсечек крупнейших компаний, раллировавшей нефти (Brent протестировала отметку $100 за баррель), надеждам на возобновление переговорного процесса по украинскому урегулированию и сдержанной реакции инвесторов на 21-й пакет антироссийских санкций ЕС.

Вице-премьер РФ Александр Новак по итогам очередного совещания в правительстве, посвященного теме топлива, заявил, что ситуация на внутреннем рынке нефтепродуктов частично стабилизировалась. Он подчеркнул, что особое внимание правительство уделяет снабжению топливом сельскохозяйственных компаний, задействованных в уборке урожая.

Главы внешнеполитических ведомств РФ и США Лавров и Рубио 23 июля провели встречу в Маниле "на полях" АСЕАН. Рубио заявил, что процесс урегулирования украинского кризиса нуждается в новых идейных подходах, США будут готовы поделиться подобными наработками, когда представится удобный случай. По его словам, урегулирования украинского кризиса удастся достичь благодаря новым концепциям. Однако Рубио не стал уточнять детали и добавил, что мирное соглашение потребует большой работы.

В Кремле в связи с заявлением Рубио о необходимости новых предложений для украинского урегулирования подтвердили готовность Москвы к мирным переговорам. "Мы остаемся открытыми для переговорного процесса. Но в условиях, когда киевский режим подстрекается европейскими столицами для продолжения войны, мы продолжаем нашу специальную военную операцию", - сказал журналистам пресс-секретарь президента РФ Песков. Также он заявил, что говорить о новой динамике или ускорении в рамках украинского урегулирования в настоящее время не приходится.

Рынок акций РФ утром 24 июля опускался ниже 2100 пунктов по индексу МосБиржи после известий о новых антироссийских санкциях ЕС, после чего отскочил вверх на неожиданном для большинства аналитиков решении ЦБ РФ снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов (до 14% годовых) на июльском заседании.

Евросоюз произвел самое масштабное в количественном выражении обновление финансового сегмента российского санкционного списка. В рамках 21-го пакета в него были включены как системообразующие игроки - несколько крупных банков (в том числе Россельхозбанк, "ДОМ.РФ", МТС-банк, "Уралсиб", банк "Санкт-Петербург") и "Московская биржа", так и десятки небольших кредитных организаций. Из крупных компаний новые санкции ЕС затронули "Интер РАО", АФК "Система", в список также были включены золотодобытчики (среди них Nordgold, ПАО "Южуралзолото", "Селигдар").

В последнюю неделю июля рынок сохранил настрой на коррекционное восстановление от многолетних минимумов, чему в немалой степени способствовало решение ЦБ снизить ключевую ставку на июльском заседании. Однако покупки сдерживались нестабильной ситуацией на нефтяном рынке, а также сохраняющимися геополитическими и санкционными рисками. Индекс МосБиржи локально поднимался выше 2280 пунктов (максимум с начала июля), после чего скорректировался и завершил месяц в районе 2226 пунктов.

Цены ОФЗ выросли благодаря приостановке аукционов Минфина и решению ЦБ снизить ставку до 14%

Первая половина июля в целом была негативной для инвесторов в рублевые гособлигации. Котировки ОФЗ снижались, отыгрывая негативные для рынка инфляционные данные, которые лишь усиливали опасения возможной паузы в текущем цикле смягчения ДКП.

Инфляция в России за неделю с 23 по 29 июня составила 0,22% после 0,25% с 16 по 22 июня, 0,15% c 9 по 15 июня, 0,20% с 2 по 8 июня, 0,15% с 26 мая по 1 июня. Высокие темпы недельной инфляции, как и неделей ранее, во многом были обусловлены пусть и замедлившимися, но все еще существенными темпами повышения цен на бензин и дизельное топливо. Исходя из данных за 29 дней июня этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в РФ на 29 июня ускорилась до 6,01% с 5,85% на 22 июня, если ее высчитывать из недельной динамики.

Возможности для смягчения денежно-кредитной политики сохраняются и сейчас, несмотря на июньское ужесточение риторики Центробанка, но в какой мере и когда они будут использованы - пока не ясно, заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина. "Мы в июле будем обновлять прогноз свой развития ситуации, учитывать те факторы, которые есть. До этого мы исходили, что да, действительно есть пространство для снижения ставки. В принципе, оно есть, пространство для снижения ставки. Только сроки и темпы, которыми мы можем снижать ставку, будут зависеть от развития ситуации", - сказала Набиуллина.

Ситуация на внутреннем топливном рынке, "конечно, беспокоит", отметила глава ЦБ. "Но мы видим, как правительство сейчас принимает все необходимые меры, чтобы стабилизировать ситуацию. Мы рассматриваем этот фактор на топливном рынке как временный", - добавила Набиуллина. ЦБ, по ее словам, будет оценивать наличие вторичных эффектов для инфляции, и если не увидит их, топливный фактор не повлияет на решение по ставке. "Когда я говорю "вторичные эффекты", это значит, что, видя ситуацию на топливном рынке, люди будут опасаться будущего роста цен по широкому кругу товаров. И это повлияет на инфляцию. И если такие вторичные эффекты будут, то конечно это повлияет на наше решение по ставке", - сказала глава ЦБ.

Индекс RGBI, локально опускавшийся ниже 111 пунктов, к концу основных торгов 7 июля смог частично восстановить позиции и закрылся уже выше данного уровня. При этом в ходе вечерней сессии индикатор продолжил повышаться в рамках коррекции. Поводом для осторожного оптимизма инвесторов послужил отказ Минфина от проведения первичных аукционов 8 июля. Участники рынка отмечают, что в последние месяцы бюджет пришел к балансу, в результате чего в июле Минфин потенциально может воздержаться от размещений ОФЗ, если негативная рыночная конъюнктура будет сохраняться.

Отскок котировок ОФЗ в конце первой декады месяца продолжился, в результате чего индекс RGBI вернулся в диапазон 113-114 пунктов. Таким образом, локальная перепроданность рынка фактически была снята, в то время как фундаментальных факторов для продолжения восстановления котировок по-прежнему не было. В частности, рост цен на топливо и темпы недельной инфляции в целом оставались довольно высокими. Кроме того, важную роль в формировании высокой риск-премии для всех российских активов продолжал играть фактор геополитики.

Цены ОФЗ после коррекционного отскока возобновили снижение в середине месяца, индекс RGBI вновь вернулся к отметке 111 пунктов. При этом доходность индексного портфеля достигла 16,1% годовых. Инфляция в России в июне 2026 года разогналась до 0,87% после 0,17% в мае, 0,14% в апреле, 0,6% в марте, 0,73% в феврале и 1,62% в январе, сообщил Росстат. За январь-июнь 2026 года цены в РФ выросли на 4,19%, что выше аналогичного показателя 2025 года, составившего 3,77%. Годовая инфляция, по данным Росстата, в июне 2026 года ускорилась до 6,02% (аналитики ожидали 5,99%) с 5,31% на конец мая.

Ценовые ожидания предприятий РФ в июле выросли на 4,4 процентного пункта после снижения пять месяцев подряд и достигли 20,2%, приблизившись к среднему уровню 2025 года. При этом средний ожидаемый прирост цен на следующие три месяца в годовом выражении возрос на 1,5 процентных пункта, до 5,8%, с 4,3% в июне. Наименьший прирост цен ожидается предприятиями добычи полезных ископаемых (0,9%), максимальный - в розничной торговле (12,9%).

Тенденция к ценовому росту на внутреннем долговом рынке стала формироваться 20 июля. Индекс гособлигаций RGBI, находившийся на момент закрытия основной сессии Московской биржи на уровне 110,45 пункта (-0,4%), в ходе вечерней сессии смог выйти в плюс и в итоге закрылся на отметке 111,65 пункта. Цены ОФЗ на вторичном рынке позитивно отреагировали на сообщение Минфина о приостановке проведения первичных аукционов по размещению нового госдолга в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. О возобновлении проведения аукционов будет сообщено дополнительно.

Ранее в целях содействия стабилизации рыночной ситуации Минфин принимал решения не проводить аукционы по размещению ОФЗ 24 июня и 8 июля.

В III квартале министерство планирует привлечь от размещения ОФЗ ориентировочно 1,5 трлн рублей. Запланировано 14 аукционных дней: по пять в июле и сентябре, четыре в августе. В июле в общей сложности прошло уже 3 аукционных дня, из которых размещение было только в один день - 1 июля. Состоявшийся в июле единственный аукцион по размещению нового госдолга прошел довольно слабо: объем привлечения составил лишь 9,126 млрд рублей.

В середине июля Минфин не стал предлагать ОФЗ-ПД, чтобы не оказывать негативное влияние на переживающий затяжное падение вторичный рынок, и впервые с ноября 2025 г выставил на аукцион флоатер. Однако аукцион 15 июля был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым ценам.

Индекс RGBI 21 июля не отреагировал на негативную статистику по росту инфляционных ожиданий населения, продолжив повышаться. Стойкость рынка, по мнению аналитиков, объяснялась тем, что сложившийся уровень доходностей госбумаг уже отражал ожидания сохранения ключевой ставки ЦБ на ближайшем заседании и переход к возможному ужесточению ДКП на горизонте более 1 года.

Центральным событием 24 июля для всех секторов российского финансового рынка стало очередное заседание Банка России, на котором ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов - до 14% годовых. Подавляющее большинство аналитиков ожидали сохранения ставки на уровне 14,25% годовых, отмечая, что регулятору потребуется больше времени для оценки проинфляционных рисков, в частности, со стороны топливного рынка. Реакция внутреннего долгового рынка на решение ЦБ по ставке на этот раз оказалась позитивной - индекс RGBI к концу вечерних торгов смог достичь отметки 114,7 пункта.

"Экономика в целом во втором квартале 2026 года росла умеренными темпами. Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску. Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки", - говорится в пресс-релизе по итогам заседания.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий, отмечается в сообщении регулятора. Следующее заседание совета директоров ЦБ по ставке пройдет 11 сентября.

Котировки ОФЗ в конце июля продемонстрировали умеренный рост, продолжая отыгрывать итоги июльского заседания ЦБ РФ, оказавшиеся лучше ожиданий аналитиков. Кроме того, поддержку ценам гособлигаций на вторичном рынке оказывало и решение Минфина временно не проводить аукционы по размещению нового госдолга. И хотя в целом риски возможной паузы в текущем цикле смягчения ДКП остаются достаточно высокими, тем не менее у рынка появился повод для коррекционного отскока. Индекс RGBI в ходе торгов 30 июля достигал рубежа 115,7 пункта, но в последний день месяца немного скорректировался вниз.

Инфляция в России за неделю с 21 по 27 июля снизилась до 0,04% после 0,17% с 14 по 20 июля, также 0,17% с 7 по 13 июля, 0,31% с 30 июня по 6 июля, 0,22% с 23 по 29 июня, 0,25% с 16 по 22 июня, сообщил в среду Росстат. Замедление инфляции объясняется торможением роста цен на бензин до 0,56% (с 1,66% неделей ранее) и снижением цен на дизельное топливо на 0,06% (после роста на 1,87% неделей ранее). Из данных за 27 дней июля этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в РФ на 27 июля ускорилась до 5,95% с 5,84% на 20 июля, если ее высчитывать из недельной динамики.

Другие авторы

Журнал «Вестник НАУФОР» - это ежемесячный журнал с познавательными статьями о практике работы на рынке ценных бумаг, обзорами рынка, интервью с ведущими его представителями, материалами конференций рынка ценных бумаг.

Авторами журнала являются профессиональные финансисты: брокеры, управляющие, аналитики, корпоративные юристы, риск-менеджеры, представители инфраструктуры. Зная профессию изнутри, эти люди пишут о том, что действительно является повесткой их рабочего дня. Уровень понимания и анализа конкретных проблем задан принадлежностью авторов к индустрии финансов.

Читателями журнала «Вестника НАУФОР» являются представители госорганов, Банка России, руководители и специалисты финансовых компаний - профучастников рынка ценных бумаг и управляющих компаний, инвестиционные консультанты.

По вопросам приобретения печатной версии издания связываться с Мироновой Татьяной - mironova@naufor.ru