Коммерсантъ >> Инвестиции на доверии. Средства частных клиентов активно ищут доверительного управления

Состоятельные россияне наращивают инвестиции на российском фондовом рынке. Спросом у инвесторов пользуются консервативные стратегии облигаций и денежного рынка, которые неплохо показали себя на фоне высокой волатильности в 2022 году. В доверительном управлении клиенты ищут защиты и от возможного ослабления рубля. Для минимизации рисков управляющие предлагают стратегии, ориентированные на замещающие и юаневые облигации, на акции китайских компаний.

Российский рынок доверительного управления вырос с первого квартала 2023 года. По опросу «Денег» среди управляющих компаний, на которые в конце 2021 года приходилось около 80% рынка, за квартал активы частных инвесторов, переданных в доверительное управление, выросли почти на 100 млрд руб., превысив 1 трлн руб. По данным ЦБ, в первом полугодии прошлого года, на фоне турбулентности российского фондового рынка и заморозки иностранных активов, объем средств в ДУ всех компаний упал почти на треть, до 0,9 трлн руб.

Основной рост активов в первом квартале отмечается в части индивидуального доверительного управления (ИДУ), которое рассчитано на ограниченный круг инвесторов. «Основной прирост в индивидуальные стратегии ДУ был обеспечен клиентами премиальных каналов и private banking, в то время как в цифровых и массовых каналах большей популярностью пользовались фонды с выплатой дохода. Выросло и количество клиентов»,— утверждают в пресс-службе УК «Первая». Заместитель гендиректора «РСХБ Управление активами» по розничному бизнесу и маркетингу Константин Кирпичев говорит о росте активов в ИДУ на 15% за квартал. «По итогам первого квартала количество клиентов направления wealth management / multi-family office, в рамках которого продаются стратегии индивидуального доверительного управления, выросло на 5% по сравнению с началом года. По объему активов рост составил 22%»,— поделился гендиректор «ТКБ Инвестмент Партнерс» Дмитрий Тимофеев.

Возвращение капитала

Активное восстановление рынка началось еще в третьем квартале и заметно ускорилось в конце прошлого года. По данным Банка России, по итогам второго полугодия 2022 года активы физлиц в доверительном управлении всех управляющих компаний выросли почти на 330 млрд руб. и достигли 1,25 трлн руб. Директор Alfa Capital Wealth Андрей Бабиян обращает внимание на восстановление интереса к инструментам доверительного управления как со стороны новых клиентов, так и инвесторов, столкнувшихся с падением рынка и заморозкой активов в 2022 году. «Когда появилось понимание дальнейших рыночных перспектив, эмоции отошли на второй план и фокус внимания сместился на новые возможности»,— отмечает господин Бабиян.

Для активного восстановления интереса частных инвесторов к продуктам доверительного управления есть и другие причины. В первую очередь это релокация крупных капиталов из «тихих гаваней» европейских банков в Россию и другие дружественные юрисдикции из соображения сохранности активов. Эти клиенты, как отмечает Дмитрий Тимофеев, привыкли получать сервис и экспертизу уровня bespoke, а не made to measure и тем более ready to wear. Такой уровень доступен в индивидуальном доверительном управлении. «В ИДУ для квалифицированных инвесторов по ряду объективных причин мы можем предложить более интересные стратегии и инвестиционные идеи, чем в рамках паевых инвестиционных фондов или групповых стратегий ДУ, так как данный продукт менее зарегулирован и обладает максимальной гибкостью и учитывает все пожелания и интересы клиентов»,— отмечает Дмитрий Тимофеев. По словам Константина Кирпичева, в ИДУ можно оперативно предложить инвестиционные стратегии, актуальные для текущей рыночной ситуации.

Еще одним важным фактором повышенного интереса инвесторов к доверительному управлению стало падение ставок по депозитам. По данным Банка России, средняя максимальная ставка крупнейших банков составляла в марте 7,676%, что на 1,135 процентного пункта выше локального минимума, установленного в сентябре прошлого года, но на 10,9 п. п. ниже значений конца марта 2022 года. «Доходность в 7–8% перестает устраивать клиентов, поскольку еще недавно она была двухзначной. Инвесторы ищут на рынке более доходные инструменты»,— поясняет Константин Кирпичев.

Риск дело тонкое

Несмотря на общее восстановление рынка ИДУ, состоятельные инвесторы стали более консервативно подходить к инвестированию. По данным опроса клиентов, проведенного «Альфа-Капиталом», за последний год у 33% инвесторов готовность к риску снизилась, почти у половины не изменилась и только у 15% выросла. Осторожность связана с высокой волатильностью рынка акций, который в прошлом году упал на 40%. Константин Кирпичев обращает внимание, что основной спрос был сконцентрирован в достаточно коротких по сроку и ликвидных активах (облигации, инструменты денежного рынка). «Высоким спросом пользовались структурные продукты на базе биржевых структурных облигаций для квалифицированных инвесторов. Например, на срок 6–12 месяцев с гарантированной высокой ставкой купона (15–20% годовых)»,— отмечает господин Кирпичев.

Осторожность оправданна, ведь по итогам минувшего года только стратегии на облигации и инструменты денежного рынка принесли инвесторам доход. По оценке ЦБ, стратегии на облигации российских компаний принесли прибыль в размере 2,8%, а стратегии российских акций обесценили вложения на 39%.

В последнее время участники рынка фиксируют растущий интерес к российскому рынку акций. «Премиальные клиенты все чаще желают включить в свой портфель дивидендные истории и достать с полки на время забытые бумаги российских хедлайнеров типа Сбербанка, "Газпрома" и других флагманов российского реального сектора»,— рассказали в пресс-службе УК «Первая».

Валюта и ныне там

Высокий интерес управляющие отмечают и к валютным активам. Такие инвесторы очень чувствительны к рискам девальвации рубля — это вполне оправданно, если учесть, что с начала года курс доллара вырос на Московской бирже почти на 16% и есть предпосылки для дальнейшего роста в связи со снижением экспорта и восстановлением импорта. Директор по поддержке продаж и клиентскому опыту «БКС Мир инвестиций» Андрей Верещагин поделился c «Деньгами» результатами опроса клиентов: 94% по-прежнему заинтересованы в инвестициях в зарубежные активы. «Клиенты понимают необходимость диверсификации и готовы инвестировать в зарубежные бумаги до 50% своих активов»,— отмечает господин Верещагин.

При таких инвестициях приходится учитывать возросшие за последний год инфраструктурные риски. Из-за санкций ЕС против НРД оказались заблокированы на счетах депозитария в Euroclear не только ценные бумаги иностранных эмитентов, но и еврооблигации и депозитарные расписки российских эмитентов. В итоге для многих инвесторов оказались недоступны не только операции с такими бумагами, но и проводимые по ним платежи в виде погашений и выплат купонов. Благодаря эмитентам, которые выпускают замещающие облигации и выплачивают купоны локальным держателям, состояние рынка значительно улучшилось с прошлого года, обращает внимание Андрей Бабиян.

Практика выпуска замещающих облигаций российскими эмитентами и планы Минфина сделать такие замещения обязательными повысили интерес состоятельных инвесторов к арбитражным стратегиям. Эта стратегия заключается в покупке еврооблигаций и депозитарных расписок российских эмитентов у иностранных инвесторов в расчете на последующее замещение их локальными бумагами. «В зависимости от склонности клиента к риску — он выбирает либо еврооблигации под замещение или погашение в российской инфраструктуре, либо депозитарные расписки квазироссийских эмитентов под редомициляцию или разделение»,— отмечает Дмитрий Тимофеев. По его словам, по таким стратегиям соотношение риск / доходность выше, чем по локальным инструментам, поэтому в ИДУ это основной тренд.

По оценке главного аналитика БК «Регион» Александра Ермака, с сентября шесть эмитентов разместили 29 выпусков замещающих облигаций на 9,56 млрд долларов США, 3,56 млрд в евро, 411,2 млн в фунтах и 168,2 млн в швейцарских франках. Такое разнообразие эмитентов и валют позволило управляющим предложить клиентам стратегии ИДУ, ориентированные на инвестиции в замещающие облигации. Константин Кирпичев говорит о высоком интересе к таким стратегиям. «Менее чем за четыре месяца в стратегию ДУ "Еврооблигации" было привлечено более 130 крупных клиентов, это не считая тех клиентов, которые сформировали портфель с учетом замещаемых еврооблигаций в рамках ИДУ»,— рассказал Андрей Верещагин.

Инвесторов привлекает не только отсутствие инфраструктурных рисков таких инвестиций, но и высокая доходность в валюте. Например, замещающие облигации «Газпрома» торгуются с доходностью 4–9,1% (в зависимости от дюрации и валюты выпуска). «Сегодня локальные инструменты могут обеспечивать большую доходность в рублях и валюте, чем американские или европейские бумаги, без всяких вопросов по геополитике»,— отмечает Андрей Бабиян.

Разворот от Запада

Благодаря «развороту на Восток» стали пользоваться спросом стратегии на различные юаневые инструменты, отметили в пресс-службе УК «Первая». В первую очередь к ним относятся облигации российских эмитентов, номинированные в юанях. Сейчас на рынке обращается больше 20 выпусков таких облигаций 11 эмитентов. Доходность двух-трехлетних облигаций компаний первого эшелона составляет 3,7–4% годовых, четырех-пятилетних — 3,5–6,4% годовых. Это ниже, чем у замещающих облигаций, но выше ставок по юаневым вкладам крупных банков (редко превышают 3%).

В «БКС Мир инвестиций» видят интерес и к акциям китайских компаний, которые доступны в рамках стратегии ДУ «Гонконг. Авторский метод». «Эта стратегия дает клиентам возможность инвестировать в гонконгском долларе, который сильно коррелирует с долларом США, но не относится к недружественным валютам»,— рассказал Андрей Верещагин.

При дальнейшем развитии продуктовой линейки в части валютных стратегий УК будут ориентироваться на азиатские рынки: Индии, Китая, арабских стран. Для эффективности таких инвестиций, как считает Андрей Верещагин, понадобится новая экспертиза, которая пока еще не наработана у частных инвесторов, но активно развивается в управляющих компаниях. «Основными вызовами и рисками для сегмента ИДУ мы видим дальнейшее ужесточение санкций и появление новых ограничительных мер, влияющих на осуществление операций и риски вторичных санкций в отношении дружественных контрагентов и юрисдикций»,— резюмировал Дмитрий Тимофеев.

Иван Евишкин
Коммерсантъ. Приложение "Деньги"