Американские выборы: на что делать ставку российскому инвестору - РБК.Отрасли, 24 октября 2024

Выборы президента США — вопрос не только политический, но еще и экономический. Вместе с экспертами «РБК Отрасли» разобрались, на какие компании делать ставку инвестору в зависимости от того, кто победит

Рынки иностранных акций, самым крупным из которых является американский, — важный способ диверсификации портфелей инвесторов. Ни один национальный рынок не дает такого разнообразия инструментов с точки зрения отраслей и экономической динамики стран и курсов их валют как глобальный, говорит президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев. Комбинируя зарубежные ценные бумаги с отечественными, инвесторы могут получить новые возможности для доходности и защиты от рисков, именно поэтому россияне, несмотря на санкционные риски, продолжают проявлять интерес к иностранным акциям, покупая их как через зарубежных «дочек» российских профучастников рынка, так и напрямую через иностранных брокеров, отмечает он.

5 ноября в США не только пройдут президентские выборы, но еще и полностью обновится Палата представителей и на треть — Сенат. Ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева уверена, что на уровень исполнения обещаний любого президента будут влиять еще и состав Конгресса (какая из партий получит контроль). Тем не менее, именно от имени нового президента США зависят перспективы целых отраслей, компаний и динамика их акций, полагают эксперты.

Статистика показывает, что причин бояться предвыборного года у инвесторов нет. «Это можно видеть по динамике S&P 500 (так называемый «индекс широкого рынка», куда входят котировки 500 крупнейших публичных компаний из разных отраслей. — «РБК Отрасли») в предвыборный год, — рассказывает руководитель центра анализа международных акций «БКС Мир инвестиций» Егор Дахтлер. — Если включить в выборку 2012, 2016 и 2020 годы, то индекс в среднем показал 12% роста». 2024 год пока еще успешнее, рост превышает 20% и, скорее всего, тенденция устоит. Тем более что, по словам главного аналитика «Алор Брокер» Алексея Антонова, изменение траектории политики ФРС, то есть начало цикла снижения ставок, стимулирует рынок акций.

На более длинном горизонте результаты также позитивные: в среднем с 1928 года рост индексов в предвыборные годы составлял 7,5% в годовом выражении, говорит директор аналитического департамента Freedom Finance Global Вадим Меркулов. Статистически слабее остальных всегда третий год каждого президента, а перед выборами рынок укрепляется.

Рынок американских акций сегодня очень силен. Вадим Меркулов подтверждает это двумя фактами отклонения от средних данных исторической статистики. Во-первых, сентябрь — это обычно один из самых слабых месяцев в году с точки зрения результатов рынка акций. Но минувший первый осенний месяц показал позитивные результаты. Во-вторых, дню выборов в ноябре часто предшествует период повышенной волатильности. Обычным индикатором волнений трейдеров является индекс VIX, часто называемый «индексом страха», который показывает объемы хеджевых контрактов — страховок от падения рынка. Если опираться на его значения, трейдеры пока спокойны.

Сегодняшнее спокойствие инвесторов он объясняет тем, что они не видят глобальной разницы в среднесрочных последствиях любого исхода голосования. Разница в фискальных акцентах, направлениях субсидий и в регулировании рынков не способна изменить общей ситуации, в частности, дефицит бюджета США будет расти в любом случае, хотя и причины этого будут различными.

Неоспоримый лидер выигравших от победы демократического кандидата — зеленая энергетика, эту отрасль называют все опрошенные «РБК Отраслями» эксперты. Камала Харрис собирается сохранить действующую программу IRA (Закон о снижении инфляции, Inflation Reduction Act), важнейшим компонентом которой являются масштабные инвестиции — порядка $370 млрд — в различные энергетические и климатические программы, напоминает начальник отдела доверительного управления инвесткомпании «Солид» Михаил Королюк; одним из пунктов ее предвыборной программы стал перевод к 2030 году всех госучреждений на низкоуглеродные материалы.

При этом постоянной претензией к кандидату-демократу является отсутствие четко проработанной экономической программы, говорит Алексей Антонов. Вместе с тем «Экономика возможностей» (так называется экономическая часть обещаний Харрис) — это традиционно ожидаемые от демократов повышение налогов на корпорации и перераспределение средств в направлении среднего класса и малообеспеченных граждан.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая напоминает, что Харрис обещает повысить ставку корпоративного налога на прибыль с 21 до 28%, продлить налоговые льготы 2017 года (принятые в период президентства Дональда Трампа) только для тех физических лиц, кто зарабатывает менее $400 тыс. в год. Тем самым победа Харрис может способствовать повышению ставки корпоративного налога и увеличению налогов на состоятельных граждан. А углубление социально-ориентированной политики включает в себя расширение налогового кредита на детей, бонусный налоговый кредит в размере $6 тыс. для новорожденных, налоговый кредит в размере $25 тыс. для впервые покупающих жилье и отмену налогов на чаевые. Новые малые предприятия смогут использовать вычеты для покрытия своих стартовых расходов — допустимый вычет для малых предприятий на стартовые расходы увеличится с $5 тыс. до $50 тыс.

Суммарным бюджетным эффектом, по оценкам Ольги Беленькой, может стать некоторое дополнительное расширение бюджетного дефицита, но в целом бюджетная политика ожидается жестче, чем в случае победы республиканца Дональда Трампа. Но если Харрис не удастся провести через Конгресс повышение корпоративного налога на прибыль, то и ее экономическая программа приведет к дополнительному расширению бюджетных дефицитов и более устойчивой инфляции.

Потенциальные бенефициары — возобновляемая энергетика, производство полупроводников, оборонный сектор, малый и средний бизнес, перечисляет Ольга Беленькая, а также семьи с невысокими доходами, потребление товаров и услуг первой необходимости. Выступая в Экономическом клубе Питтсбурга в «колеблющемся» штате Пенсильвания, кандидат Харрис объявила, что предоставит налоговые льготы американским производителям для переоснащения или реконструкции существующих заводов, и пообещала новые инвестиции в такие отрасли, как биотехнологии, аэрокосмическая промышленность и искусственный интеллект.

Компенсировать повышенный налог при президенте Харрис можно будет за счет ипотеки через налоговый вычет, поэтому акции застройщиков будут выигрывать, считает Михаил Королюк. Егор Дахтлер из БКС остановил выбор еще и на региональных банках: хотя демократы и собираются усилить регуляторный натиск на финансовые компании, их фокус будет на крупных представителях отрасли, тогда как «регионалы» смогут выиграть за счет тех, кто все же заинтересован в инвестициях в сектор.

По мнению Алексея Антонова из «Алор Брокер», выиграют страховые компании в области здравоохранения, ядерная программа и даже такие «экологи», как производители каннабиса. При этом он напоминает, что едва ли не половина из обещанного кандидатом в президенты Джо Байденом в 2020 году так и не реализована по разным причинам. Но в целом бизнес (за счет повышения ставки корпоративного налога на прибыль) скорее проиграет. Особо негативные последствия, по его словам, ожидаются у нефтегазовых и угольных компаний, финансового сектора, крупных фармкомпаний и ретейлеров.

Победа Трампа может означать более высокие значения бюджетного дефицита и госдолга США; стагфляцию (одновременый рост цен и замедление экономики. — «РБК Отрасли») за счет таких факторов, как повышение импортных тарифов и ограничение иммиграции; попытки давления на ФРС в сторону более быстрого снижения процентной ставки; замедление развития возобновляемой энергетики в пользу стимулирования и дерегулирования добычи нефти и газа, малой ядерной энергетики, перечисляет Ольга Беленькая.

Дональд Трамп планирует придерживаться более мягкой фискальной политики, рассказывает Михаил Королюк, ожидается снижение ставки корпоративного налога с нынешних 21 до 15%. Трамп традиционно выступает за рост добычи нефти в США, напоминает Наталия Пырьева, в период предыдущего его президентства в 2017–2021 годах в США наблюдался существенный рост добычи нефти с 9,4 млн до 12,3 млн барр. в сутки. И если в 2023 году при Байдене, который активно поддерживает «зеленую» энергетику, добыча возросла до рекордных 12,9 млн барр. в сутки, то есть основания полагать, что Трамп, который не сильно лестно отзывается о «зеленой» энергетике, в еще большей степени нарастит производство «черного золота» в США.

Ольга Беленькая потенциальными бенефициарами возвращения Трампа называет нефтегазовый и финансовый секторы, американских производителей с ориентацией на внутренний рынок, оборонный сектор, крупный бизнес и владельцев крупных капиталов. Среди проигравших, по ее мнению, могут оказаться компании возобновляемой энергетики, транснациональные и зарубежные корпорации, экономика Китая и отчасти ЕС. Для долгового рынка победа Трампа может означать рост инфляционной премии в доходности долгосрочных гособлигаций. Более высокие инфляционные ожидания могут способствовать росту интереса инвесторов к золоту.

В список выигрывающих от прихода республиканцев Егор Дахтлер добавляет компании в сфере кибербезопасности, такие как Palo Alto Networks и CrowdStrike. Алексей Антонов предлагает не забывать про обещание экс-президента сделать США криптостолицей мира, ведь эта отрасль уже сейчас имеет внушительные размеры. А налоговые льготы, по его мнению, — хороший сигнал для компаний Big Tech в целом. Не повезет же компаниям, выигравшим в свое время от Obamacare, — их можно назвать социально-ориентированным бизнесом: медстраховщики, фармацевтические и medtech-компании столкнутся с повышенными рисками.

Вадим Меркулов не рекомендует слепо следовать штампам про зависимость результатов компаний и отраслей от партийных симпатий. Он напоминает, что есть традиционные тренды («республиканцы снижают корпоративные налоги»), у партий есть отрасли-бенефициары, которые удостаиваются благосклонности («демократы поддерживают зеленую экономику»), но нет «прямолинейных» эффектов. Достаточно, по его словам, посмотреть на недавние президентские циклы: при Трампе энергетический сектор оказался в пятерке «лузеров», а при Байдене «зеленый» сектор потерял существенную долю стоимости, «просто сложился в 3–4 раза».

Также стоит учитывать, что президент США не единственная переменная в рыночных уравнениях. Например, если Саудовская Аравия докажет, что ее недавнее утверждение про ценовой ориентир по нефти не было просто словами, описывает предположительный сценарий Вадим Меркулов, и будет наращивать добычу, доходы нефтяников упадут вслед за ценами — и деньги инвесторов могут перетечь в «зеленый» сектор, невзирая на победу «Трампономики». Противоположная ситуация — рост цен на нефть — также может означать приток дополнительных инвестиций в зеленую энергетику из-за растущей доходности данного бизнеса.

Интересы и выгоды тоже могут переплетаться весьма причудливым образом. Например, The Wall Street Journal 7 октября написала, что руководители нефтяных компаний призвали Дональда Трампа не отменять IRA в случае победы на выборах. Подписанный президентом Байденом закон о климате стал популярным среди руководителей бизнеса, включая Exxon Mobil, Phillips 66 и Occidental Petroleum, и они лоббируют его для сохранения своих гигантских инвестиций в проекты по улавливанию углерода, водородной энергетике и альтернативному топливу.

«Отрасли-любимчики» — тоже величина не постоянная. Республиканский кандидат в вице-президенты Джей Ди Вэнс, напоминает Вадим Меркулов, известен обширными связями в технологических компаниях Кремниевой долины. А демократы в последнем политическом цикле резко усилили антимонопольное давление на лидеров этого сектора, в результате чего на рынке практически не наблюдается поглощений стартапов с миллиардными чеками, технологические гиганты продолжают инвестировать, но очень осторожно, чтобы не попасть под антимонопольный пресс Федеральной торговой комиссии.

«Даже если у вас есть кандидат-фаворит, — советует Алексей Антонов, — я бы рекомендовал подождать, посмотреть на выборы со стороны. Для инвестирования остаются отрасли, которые должны нейтрально среагировать на любого победителя». Такими главный аналитик «Алор Брокер» считает, например, компании оборонной отрасли и золотодобытчиков. Также, по его мнению, при формировании портфеля можно следовать общей формуле «победа Харрис — это хорошие перспективы для рынка облигаций и плохие для акций; Трамп же — ровно наоборот, позитив для акций, негатив для бондов».

Михаил Королюк тоже рекомендуют присмотреться к золоту: вкупе с поддержкой протекционизма в отношении отрасли со стороны обоих кандидатов оно имеет хорошие перспективы еще и вследствие роста геополитической напряженности и начавшегося снижения ставки ФРС, чреватого, при прочих равных, ослаблением доллара относительно других «вечных ценностей».

Алексей Соколовский

Читать на сайте РБК. Отрасли