Финверсия >> Инвестиции разливаются вширь

В Петербурге состоялась XVI конференция институциональных инвесторов. Как сообщил основатель группы компаний Cbonds Сергей Лялин, в этом году на мероприятие заявились 519 специалистов, в основном менеджмент управляющих компаний, банков, фондов, а так же представители эмитентов ценных бумаг и организаторов торгов. Были представлены чиновники и даже частные инвесторы (очевидно, с немалым личным капиталом, ибо взнос отсекает от мероприятия лиц со средним достатком).

Нам нет преград

Управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи Борис Блохин рассказал о расширении расписания торгов на основной торговой площадке станы.

Возобновление утренних торгов расширило возможности для заключения сделок участниками торгов и их клиентами. Популярность растет. В январе 2025 года (торги с открылись 27 января) дневной объем утренних сессий был 8,1 млрд. рублей, а в апреле уже 19,2 млрд. рублей.

Более 500 тыс. частных инвесторов заключали сделки с акциями за первые два месяца проведения торгов в выходные дни.

Продолжается взрывной рост числа российских частных инвесторов. В 2020 году счета на бирже имели 14,6 млн. россиян, в апреле этого года – уже 67,9 млн. Из них «активными инвесторами» (те совершающими хотя бы одну сделку в месяц) являются 3,6 млн.

Доля физлиц в обороте акций 75%, на срочном рыке 62%, на рынке облигаций 21%.

Стоимость активов граждан на брокерских счетах и счетах доверительного управления (ДУ) составляет 12,6 трлн. рублей, что сопоставимо с объемом депозитов (57,5 трлн. рублей). Правда, рост объемов депозитов за три года составил 66%, а на брокерских счетах и в доверительном управлении только 33% (в два раза меньше). Очевидно, это связано с периодом высоких ставок.

«Сейчас не пауза на рынке акционерного капитала, а подготовка к рывку», – считает Борис Блохин.

Развивается индустрия коллективных вложений. Стоимость чистых активов (СЧА) биржевых фондов на данный момент превысила 1,2 трлн. рублей.

Эксперт считает, что нужно обсудить снятия ограничений по развитию в России таких фондов как использующих финансовые плечи, опционы, цифровые активы.

Что касается организационных планов, то Борис Блохин в беседе с журналистами подробно остановился на расширении торгов выходного дня. По его мнению, в идеале не должно быть разделения – одни инструменты торгуются только в основную сессию, другие и утром, а третьи вдобавок и по выходным. Блохин подчеркнул, что это ни в коем случае не обязательство, такой универсальный режим появится в конце уже этого года.

Тут важно согласовать диапазон движения. Сейчас в выходные цена торгов не может отклоняться от пятничной больше, чем на 3%, планируется, что диапазон увеличат до 5%. Правда, с мегарегулятрором консультируются не исключено, что будет ассиметрично вверх допустят рост до 5%, а вниз оставят 3%.

Так же важно, чтоб маркетмейкеры обеспечили в выходные тот же уровень сервиса, что и в основные дни. Ведь на выходных сделки совершают почти сплошь непрофессионалы.

На вопрос Finversia, не облегчают ли возможность манипулирования, когда расширяют расписание, Блохин ответил, что мониторинг всегда на страже. «Могу сказать – мы два года работаем по предотвращению дестабилизации. И попыток дестабилизации на дополнительной сессии меньше. Почему? Только догадки. Но возможно, что манипуляторам необходима массовость. Низкая ликвидность повышает риск быть выявленным в момент манипуляции», – считает он.

Пенсионные фонды не заходят в риск

Президент Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НАПФ) Сергей Беляков сделал обзор отрасли.

Доля пенсионных накоплений в процентах от ВВП в России не так велика. В 2005 году она составляла 2,1%, в 2020 году достигла 6%, а затем снизилась и по итогам 2024 года составляет 4%.

Спикер сделал обзор ситуации в мире. Доля пенсионных накоплений варьирует буквально на два порядка, но прямой зависимости с богатством населения страны нет.

Например, в Западном Европе на одном полюсе Франция (5%), а на другом Дания (198%).

НПФ – самые консервативные инвесторы на финансовом рынке во всех странах мира. Доля акций в пенсионных активах в нашей стране составляет 9,1%, облигаций 62%, счета и депозиты 7,2%, паев ПИФов 8,6%, прочие инвестиции (земля, прямые вложения и др.) 2,5% .

Другие страны могут быть похожи на Россию, однако сравнивать просто по одному показателю нельзя – в каждой стране свое налогообложение, свои законы и свой рынок, зависящий от внутренних процессов в стране. Так что мы просто можем сравнить то, как в конкретном показателе отражается весь комплекс процессов – рыночных, общественных, законотворческих, которые протекают в том или ином государстве.

Беляков не считает, что нужно повышать долю акций в активах любой ценой. Нельзя жертвовать надежностью.

При этом накопленная доходность НПФ в сравнении с инфляцией (2016-2024 годы) не впечатляет. До уплаты вознаграждений фонду, управляющей компании и спецдепозитарию она на уровне 9% годовых, при средней инфляции 8,2%.

Сейчас много говорят, что если пенсионные фонды резко направят деньги на фондовый рынок, то индекс Мосбиржи скакнет в разы.

«Объем торгов на рынках Мосбиржи в декабре 2024 года составил 142,3 трлн. рублей. Под управлением НПФ находится около 3 трлн рублей, и если они даже «кинут» их все сразу на рынок, большого влияния на индекс такой ход не окажет», – пояснил Сергей Беляков ситуацию.

Если говорить об увеличении доли акций в портфелях российских НПФ, то у главы НАПФ есть сомнения относительно того, насколько такая мера будет оправданной.

Сейчас состав инвестиционных портфелей российских фондов сбалансирован и такой рациональный подход к выбору инструментов продиктован исключительно заботой об интересах клиентов. Фонды обязаны быть устойчивыми и на 100% выполнять свои обязательства. А акции, тем более на российском фондовом рынке, – это всегда риски. Волатильность такого инструмента в текущих рыночных условиях гораздо выше, чем в других странах, из-за того, что все ставки сделаны лишь на пару крупных компаний. Наши фонды не могут идти на такой большой риск, потому что их главная задача – обеспечить надежную защиту вложений.

Из нашего последнего исследования Вы можете увидеть, что текущие консервативные стратегии фондов дают неплохие результаты. За прошлый год некоторые НПФ показали инвестиционную доходность по ПДС (программа долгосрочных сбережений более) 20% годовых. Кстати, сам по себе успех ПДС также можно считать доказательством эффективности выбранных инвестиционных решений фондов.

Пенсионные сбережения проигрывают инфляции

Руководитель аналитического департамента УК «Первая» Дмитрий Данилин вступил в дискуссию. Он пояснил, что главная проблема пенсионных вложений в том, что их доходность на уровне темпов инфляции. По его подсчетам, доходность пенсионных накоплений соответствует доходности надежного облигационного портфеля. В принципе это коррелирует с выкладками НАПФ. При этом высокую доходность приносят только инструменты с высоким же риском.

«Реальный риск инвестиций в российские акции не так велик», – заявил Дмитрий Данилин.

Для российского рынка акций характерны частые, но относительно непродолжительные просадки: За 20 лет наблюдалось 28 просадок больше 5%; 90% просадок завершаются в течение года; Только 10% (3 наблюдения) длились дольше года, приближаясь к 4 годам; Просадки обычно ограничены 35%, но в шоковых сценариях (2008 и 2022 годы) превышают 50%.

Прогнозная доходность инвестиций в индекс ММВБ – 23%.

Спикер настаивает, что безопасный уровень вложений в акции для НПФ 30-40%.

Как пояснил для Finversia председатель совета НАПФ Аркадий Недбай, пенсионные фонды хотят зайти на рынок акций, но они хотят видеть качественные эмитенты.

«Во-первых, венчурные вложения не для нас, максимум на 2%. И второе, необходима прозрачность. Сейчас эмитенты закрывают отчетность, порой вынуждено. Но многие скрывают отчетность больше, чем требует регулятор», – заметил он. Так что его рекомендация эмитентам – открытость.

Системная проблема, по мнению эксперта, – емкость рынка. «ЦБ недавно определил, что для фонда максимальные вложения в одного эмитента падают до 5% (с 10%). И нам ответили, что это учитывают все ценные бумаги одного эмитента – акции и облигации. Получается, что нас, говоря о диверсификации, выталкивают в сторону большего риска. Потому что качественных эмитентов не так много», – пояснил он.

Фонды устойчивы, но…

Заместитель директора департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России Николай Печелиев обратил внимание, что все представленные на рынке негосударственные пенсионные фонды – устойчивы, а все пенсионные средства в них инвестированы в активы очень высокого качества.

Российские НПФ проходят 95% стресс-тестов.

77% НПФ имеют максимальный кредитный рейтинг.

«Действительно, средняя доходность вложений НПФ – 9% годовых. Но, если учитывать накопленную доходность, то видно, что перекрывают инфляцию», – обратил внимание представитель ЦБ РФ.

Он пояснил, что мегарегулятор готовит концепцию развития регулирования инвестиционной деятельности НПФ.

Концепцией предусмотрено увеличение риск-лимита с 7% до 16% и в то же время снижение лимита концентрации на одно лицо или группу лиц с 10% до 5%.

«При увеличении риск-лимитов, мы считаем, что снижение концентрации нас защитит», – пояснил Николай Печелиев (выше Аркадий Недбай высказал противоположное мнение).

Николай Печелиев также высказался, что вложения с большим риском допустимы, но только после успешного прохождения стресс-теста.

ПДС станет индивидуальной

Начальник отдела регулирования негосударственных пенсионных фондов министерства финансов России Наталия Каменская сообщила в выступлении на конференции, что в ближайшие два года в рамках программы долгосрочных сбережений планируется создать детский продукт.

Так же готовится возможность внедрения индивидуальных инвестиционных стратегий, которые по запросу могут быть более рисковыми, но при этом и более доходными.

Еще одна возможная новация – допустимость использования средств программы на важные семейные цели.

В 2024 году минфин совместно в НАПФ и негосударственными пенсионными фондами провели всероссийскую информационно-разъяснительную кампанию. Было сделано 5,7 тыс. публикаций (СМИ, телеграм-каналы, соцсети), проведены десятки встреч в регионах.

Наталья Каменская считает ее итоги успешными. Народ проголосовал за ПДС рублем. Результат этой работы – 220 млрд. рублей, собранных в рамках 2,8 млн. договоров.

Сейчас, по данным опросов, 26% россиян «скорее готовы» подключиться к ПДС. Не менее важно и положительно, что к корпоративным программам пенсионного обеспечения «скорее готовы» подключиться 36% сограждан.

Сейчас 42% респондентов знают о программе долгосрочных сбережений. «Государству это нужно, чтобы были длинные деньги в экономике, чтобы повышалась финансовая грамотность населения», – объяснила Наталья Каменская.