Зарабатывать как прежде - обзор с комментарием А.В.Тимофеева, Ведомости, 20 октября 2009 года

Рынки и их участники восстанавливаются от потерь, а регуляторы сворачивают антикризисные меры. Кризис дал импульс к переменам, но по прошествии года тяга к ним заметно поубавилась.

Большинство брокеров, управляющих и банкиров считают, что худшее позади. И лишь страхнадзор призывает подопечных готовиться к худшему.

В течение сентября и октября 2008 г. ФСФР неоднократно останавливала торги из-за резкого падения котировок всех акций. Рынок репо практически развалился: ставки достигали 40%, при этом привлечь деньги было нереально. Крупнейшие операторы рынка — Сбербанк , ВТБ и Газпромбанк практически свернули кредитование коллег. Объем неисполненных обязательств на рынке репо фондовой биржи ММВБ достиг 150 млрд руб. После этого последовала отставка президента ММВБ Александра Потемкина, его сменил бывший зампред ЦБ Константин Корищенко, пообещавший усовершенствовать технологии. 19 сентября торги на биржах возобновились бурным ростом — правительство объявило о выделении 500 млрд руб. на скупку акций.

ФСФР на полгода запретила короткие продажи и маржинальную торговлю. С 15 июня 2009 г. участники торгов могут заключать необеспеченные сделки, а квалифицированные инвесторы — пользоваться кредитным плечом 1 к 3. Одновременно ФСФР поменяла ограничение по шортам — такую сделку нельзя заключать, если ее цена ниже уровня закрытия на 3%. До запрета ФСФР на короткие продажи ограничение составляло 5%.

В начале октября рабочая группа, состоящая из представителей регуляторов, начала работать над задачей предоставления брокерам ликвидности от ЦБ. Были варианты предоставить брокерам право получать банковские лицензии и реорганизовываться в банки и (или) небанковские кредитные организации. Руководитель ФСФР Владимир Миловидов готов был разделить с ЦБ надзор над профучастниками: служба займется надзором над нефинансовыми рисками (маржинальным кредитованием, манипулированием и т. д.), а ЦБ — финансовыми, в частности оперативным предоставлением ликвидности. Но дальше обсуждений дело не пошло.

Большой резонанс на рынке вызвали новые правила расчета собственных средств профучастников, которые ФСФР подготовила к ноябрю. Согласно им коэффициенты по некоторым активам, учитываемым в капитале, снизились в 10 раз. Эти правила вступили в силу с 1 июля, что привело к уменьшению размеров собственных средств на 30%, оценила НАУФОР . Затем ФСФР разработала приказ, увеличивающий нормативы достаточности собственных средств для профучастников в разы. Новые нормативы вводятся в два приема — с 1 июля 2010 г. и с 1 июля 2011 г. Для брокеров, например, минимальный размер собственных средств вырастет с 10 млн до 35 млн руб. в следующем году и до 50 млн руб. через два года. Брокеры считают эти нормативы чрезмерными, написала НАУФОР в ФСФР, предлагая дифференцировать требования в зависимости от вида деятельности.

Количество лицензированных участников российского фондового рынка сократилось за год на 7,5% до 1712, сообщил замруководителя ФСФР Сергей Харламов. Он отметил, что динамика примерно соответствует параметрам, отмеченным в прошлом году. Антикризисные меры, применявшиеся на фондовом рынке осенью 2008 г., были во многом спонтанными — пожар тушили подручными средствами, вспоминает предправления НАУФОР Алексей Тимофеев. Это касалось и приостановки торгов, и запрета необеспеченных сделок, говорит он. Но спустя год некоторые из слабых мест так и остались недоделанными — в частности, участники рынка репо по-прежнему не защищены, резюмирует Тимофеев.

Денежный дождь

К началу сентября 2008 г. ЦБ готов был ежедневно раздавать банкам до 500 млрд руб. на аукционах репо, но к середине месяца стало понятно, что этого недостаточно. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев обещал увеличить лимит в два раза. Из-за падения фондового рынка быстро стало ясно, что для вливания в систему ликвидности понадобятся новые инструменты. Многие участники рынка не могли привлечь деньги через механизм репо и были вынуждены продавать активы, обрушивая котировки, ставки по межбанковским кредитам доходили до 40%.

Правительство пообещало банкам 2 трлн руб. ЦБ так же, как и в 2004 г., снизил требования к обязательным резервам на 4% до 1,5-4%, что, по оценкам председателя ЦБ Сергея Игнатьева, должно было высвободить 300 млрд руб., также были уменьшены дисконты для бумаг, принимаемых в репо. В конце октября заработала мера, которую многие банкиры потом называли наиболее эффективной для решения проблем с ликвидностью, — ЦБ начал раздавать деньги без залога. Под раздачу попало примерно 100 банков. В результате многие смогли не только восстановить ликвидность, но и заработать на плавной девальвации рубля. У ряда банков доля средств, привлеченных от ЦБ, в начале года достигала трети. В последние месяцы ЦБ сокращал лимиты для беззалоговых аукционов, взяв курс на увеличение доли обеспеченного кредитования (в том числе под залог прав требований по кредитам, векселям и др.). Система рефинансирования, созданная осенью 2008 г., является одной из наиболее совершенных в развивающихся странах, считает аналитик S&P Екатерина Трофимова.

Банки столкнулись с оттоком вкладов, но повышение госгарантий по ним до 700 000 руб. успокоило население. В последнее время из-за убыточности многих банков ЦБ пришлось смягчить требования к участникам системы страхования вкладов.

В начале октября Дмитрий Медведев пообещал банкам субординированные кредиты на сумму до 950 млрд руб. на срок от пяти лет — 31% собственного капитала всей банковской системы на начало сентября. Правда, большая часть досталась госбанкам. На частные банки (с учетом требований по рейтингу — около 120 банков) пришлось 225 млрд руб.

Расширять программу правительство не стало — ЦБ заявил о нормализации ситуации с достаточностью капитала. Тем, кому не хватило кредитов, государство готово помочь путем зачета в капитале ОФЗ. Эти бумаги банки могут получать в обмен на привилегированные акции , пока этот механизм не запущен, и хотя несколько банков выражали заинтересованность в нем, популярным решение не стало: партнерство с государством подразумевает множество ограничений, не давая новых живых денег. Среди прочих обсуждались идеи прямого вхождения государства в капитал банков и создания банка плохих активов вместо рекапитализации, однако они были отвергнуты.

Проблемы с ликвидностью испытывали все банки, но у некоторых разрыв оказался несовместимым с жизнью. В отсутствие механизма санации спасением Связь-банка и «Глобэкса » пришлось заняться Внешэкономбанку , в инвестдекларации которого ничего подобного прописано не было. «КИТ финанс » перешел под контроль РЖД . На спасение всех трех государство направило около 300 млрд руб., подсчитал бывший зампред ЦБ Дмитрий Тулин.

В конце 2008 г. кредитование резко сжалось, и, чтобы его активизировать, госбанкам была поставлена задача увеличивать кредитные портфели минимум на 2% в месяц. Спустя несколько месяцев стало ясно, что план выполняется не полностью. Банкиры жаловались, что кредитовать некого, а заемщики — что невозможно занимать под предлагаемые ставки: 20-30% годовых. Небольшой прирост кредитования по системе ЦБ впервые констатировал лишь в августе.

По сравнению с осенью 2008 г. риски ликвидности и рыночные риски значительно снизились, зато в разы выросли кредитные риски, отмечает Трофимова. Полная нормализация ситуации, по ее мнению, мало вероятна до середины 2010 г.

Страховщики ждут худшего

Рынок сжался, падение сборов страховщиков (на 9% до 225,4 млрд руб.) усугубилось ростом выплат (на 30% до 108,8 млрд руб.), признал на подведении итогов полугодия руководитель Федеральной службы страхового надзора Александр Коваль. Итоги девяти месяцев 2009 г. страхнадзор еще не подводил. За весь год рынок может упасть более чем на 10%, допускает гендиректор «Альфастрахования» Владимир Скворцов. «Падение рынка происходит в связи с вынужденной экономией гражданами и предпринимателями расходов на страхование», — констатирует президент Всероссийского союза страховщиков (ВСС) Андрей Кигим.

Особых регулятивных новшеств на страховом рынке в кризис не появилось, а вот маркетинговая активность некоторых компаний усилилась (см. статью на этой странице). Впрочем, отрасль страхования позже всех вступила в кризис, а значит, позже всех оттуда выйдет, предупредил Коваль. Он считает, что самые тяжелые времена еще впереди. Пока же страховщики ведут переговоры о возможном повышении капитализации, в том числе за счет субординированных кредитов.

По мере восстановления потребительского спроса российские клиенты не будут так безоглядно тратить свои деньги, как это было в период накопления богатства в стране, когда каждый старался сделать свои достижения видимыми для остальных и тратил все свои деньги, считает президент Chartis International (управляет страховым бизнесом группы AIG за пределами США и Канады) Ник Уолш.

Гюзель Губейдуллина
Анна Бараулина
Ведомости
20.10.2009, 198 (2468)