Александр Лосев
(Вестник НАУФОР №4-5 2020)

К началу 2020 мировая экономика уже была серьезно больна и стояла на грани рецессии. Продолжавшийся более десятилетия период монетарного стимулирования и низких процентных ставок ослабил иммунитет финансовой системы, привел к возникновению пузырей на фондовых рынках. Проблема распространения коронавируса внезапно ускорила все негативные процессы.

ВИРУС-УСКОРИТЕЛЬ

Риск рецессии мировой экономики (спада производства и прекращения роста ВВП) возрастал со всей очевидностью уже в январе 2020 года. Об этом свидетельствовали и долговые проблемы китайской экономики, и сокращение в четвёртом квартале 2019 года промышленного производства в Германии, Японии, Южной Корее, и падение с сентября Baltic Dry Index, отражающего стоимость перевозок сухого груза морем по двадцати основным торговым маршрутам.

Распространение коронавируса, повлекшее за собой в большинстве стран жесткие карантинные меры и остановку целых отраслей и сервисов, ускорило и усилило негативные процессы. Мировая экономика сейчас испытывает двойной шок спроса и предложения. Мировой финансовый кризис стал в 2020 году реальностью, на фондовых биржах сгорают активы компаний, сбережения граждан и средства суверенных фондов.

Итогом многолетнего интеграционного процесса преобразования национальных экономик и политических отношений между странами в единую геоэкономику стала глобализация. Сейчас она опять подвергается испытанию на прочность. Процесс формирования общемирового рынка ослабил национальные суверенитеты. Управлять глобальным развитием (в частности, не допускать кризисов и перегрева экономик) стало намного сложнее. Ведь управление требовало синхронизации усилий монетарных и политических властей ведущих стран. Вместо этого в мире усиливался протекционизм и национальной эгоизм, возникли риски нового глобального кризиса и нового передела мира.

24 февраля 2020 года стало очередным «чёрным понедельником» финансового рынка. Все три основных американских фондовых индекса упали на 3,5%. Индексы Dow Jones Industrial Average и S&P500 растеряли весь прирост с начала года, европейские фондовые индексы ушли глубоко в минус (европейский индекс Stoxx Europe 600 показал максимальное падение с 2016 года), в то время как спотовое золото приблизилось к уровням 1700 долларов за тройскую унцию. Опасения, что распространение китайского коронавируса окажет негативное влияние на мировую экономику, заставляют инвесторов искать безопасные убежища для своего капитала (драгоценные металлы и казначейские облигации США), чтобы ограничить потери в случае дальнейшего падения рынков. Началось всеобщее бегство от рисков, что негативным образом сказывается на фондовых площадках, котировках сырьевых товаров и валютах развивающихся стран.

Драматизм марта 2020 года оказался сопоставим с потрясениями 1987 года и напомнил участникам рынка о временах Великой Депрессии. Предыдущий негативный звонок прозвучал на рынках в декабре 2018: в тот момент 93% всех мировых активов ушли в минус и мир стоял на пороге глобальной рецессии. Тогда, больше года назад, резкое и синхронное смягчение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США, ЕЦБ, Банка Японии, Народного банка Китая и ряда центробанков крупных стран, тотальное снижение ставок и вливание дополнительных средств в национальные экономики спасли ситуацию и не дали рискам глобальной рецессии реализоваться.

К началу 2020 мировая экономика уже снова была серьезно больна и стояла на грани рецессии. Перспективы ее роста стали зависеть исключительно от увеличения объема кредитования потребителей, а беспрецедентное неравенство стало одной из самых больших социально-экономических угроз. Внезапно все негативные процессы значительно ускорились из-за распространения коронавируса и связанных с этим ограничительных мер.

В марте 2020 года рассеялась иллюзия всевластия финансового капитала, основанная на силе доллара, бесконечном монетарном стимулировании и превращении большинства мировых активов и ресурсов в финансовые инструменты. В огне биржевой паники тогда «сгорело» до 30 трлн долларов.

Но глобализация все же не умерла. Иначе бы ведущие державы не стали предпринимать отчаянные попытки восстановить мировые товарные/производственные цепочки и решить экономические проблемы колоссальными объемами эмиссий денег (долларов, евро, юаней и иен). Мы бы увидели иную картину: реальные процессы создания самодостаточных «больших пространств» и экономического развития на основе внутренних факторов этих территорий.

Таким образом, рецессия 2020 года и кризис на финансовых рынках - это не финал драмы, а лишь первая ее часть.

Сейчас мы видим, что сияющий дворец богов «золотого миллиарда» находится под угрозой. Иерархическая система постиндустриальной экономики, в которой реальное богатство возникает из эксплуатации ресурсов развивающихся стран, может быть обрушена свирепой стихией рынков. Очень напоминает финал первой части тетралогии Вагнера. Бог Уолл-стрит решителен, высокомерен и жаден. Но сейчас для спасения ему требуется «золото Рейна». В современных реалиях - ресурсы тех, кого поработила гегемония доллара.

Глобализация по американским правилам плюс длительный период низких ставок и программы количественного смягчения ФРС США сделали доллар самой популярной валютой фондирования во всем мире и валютой резервов. Кроме того, в системе международной торговли и на рынке сырья доллар является основной валютой расчетов. Весь мир привык получать за свои товары доллары.

И пока не началось обрушение активов и сырьевых рынков, недостатка в долларах не было. Но рынки начали рушиться. Закрытие целых стран и отраслей на карантин из-за COVID-2019, анабиоз рынков капитала, обрушение фондовых и сырьевых площадок, тотальное обесценение активов и резкое торможение мировой торговли привели к дефициту долларов на внешних для США рынках. Этот дефицит оценивается в 12 трлн долларов, он держит в заложниках экономики развивающихся стран. Долларовые обязательства для многих стран и корпораций становятся все более дорогими, и одновременно из-за кризиса у них остается все меньше и меньше денег для погашения долгов. ФРС США остается главным центральным банком планеты. И ей придется засыпать мир долларами, чтобы были покрыты все обязательства.

9 апреля Федеральная резервная система США объявила о запуске программы поддержки американских предприятий на общую сумму до 2,3 трлн долларов. Председатель Федерального резерва Джером Пауэлл заявил, что ФРС намерена использовать свои полномочия «решительно, активно и агрессивно», пока не появится уверенность в том, что экономика США начала восстанавливаться. И эта решительность будет проявлена в виде все новых и новых триллионов долларов монетарных и фискальных стимулов.

Уже очевидно, что объявленной программой выкупа активов дело не ограничится. Но за эти ресурсы и возобновление доступа к рынкам сбыта (прежде всего к американскому рынку) среди стран, глубоко вовлеченных в мировую торговлю, развернется нешуточная борьба. Текущий процесс борьбы с мировой рецессией идет под американским контролем и с участием мировых институтов, связанных с США, - таких как МВФ, Всемирный банк и ФРС.

Коронавирус серьезно ударил по мировой экономике. Ее падение во втором квартале 2020 года будет рекордным, потери колоссальны и пока не поддаются точному подсчету. По предварительным оценкам банка JP Morgan Chase, общие потери глобальной экономики от распространения коронавируса могут составить в 2020-2021 годах 5,5 трлн долларов. Финансовый мир ищет убежище от урагана. У большинства фондов и корпораций возникли огромные проблемы из-за падения стоимости активов и накопленных долгов.

Для борьбы с рецессией необходимо особое оружие. Фискальные стимулы и программы помощи, запущенные Китаем (1,2 трлн юаней), США (2 трлн долларов), Японией (108 трлн иен, или 20% ВВП), Великобританией (350 млрд фунтов), Германией (до 600 млрд евро) и Францией (300 млрд евро), беспрецедентны. Такого объема вливаний не было даже в кризис 2008 года. К правительствам присоединяются ведущие мировые центробанки. По оценкам Morgan Stanley, программы выкупа активов на балансы ФРС США, ЕЦБ, Банка Англии и Банка Японии составят в совокупности 6,8 трлн долларов. Ожидается также, что к концу 2020 года на балансе ФРС США окажется 12 трлн долларов, что сопоставимо с 55% американского ВВП. Монетарные стимулы уже к началу апреля позволили мировым фондовым площадкам отыграть около половины падения, произошедшего с начала 2020 года. Пока нет массовых дефолтов и банкротств, мировая финансовая система сохраняет устойчивость, хотя уже растет опасение, что итогом будет инфляция.

Возможность проводить денежную эмиссию и направлять средства на покупку активов выгодно отличает ведущие мировые державы от большинства других стран. Государства, обладающие контролем над ключевыми узлами мировой финансовой, торговой и информационной инфраструктуры, сейчас получают возможность не только выйти из мировой рецессии раньше остальных стран, но и усилить свой вес в геоэкономике и получить заметную выгоду за счет других. Бенефициаром процесса спасения от хаоса могут стать Соединенные Штаты. Остальному миру на выход из рецессии может потребоваться больше времени.

Одновременно в среде политиков звучат речи, что коронавирус переформатирует глобальный порядок. В Соединенных Штатах опасаются, что Китай, получивший максимальные выгоды от прошедшей глобализации, начнет стремиться к мировому лидерству, используя ошибки США. Тем временем ветеран холодной вой­ны и признанный гуру мировой политики Генри Киссинджер предрек экономический хаос на поколения. В своей статье в «The Wall Street Journal» он пишет: «Усилия по преодолению кризиса, какими бы мощными они ни были, не должны заслонять для нас неотложную цель - параллельно борьбе с инфекцией создавать «поствирусный» мировой порядок». И добавляет в конце, что неудача с построением нового порядка может привести к мировому пожару. Таким образом, создатели текущей версии глобализации должны победить ее последствия.

Что касается остального мира, то для большинства элитных групп проблема коронавируса открывает широчайшие возможности по перераспределению влияния и активов. А весь социально-экономический негатив, который сейчас копится у населения большинства стран мира - ничего не понимающего, запуганного коронавирусом, теряющего доходы и терпение - будет использован определенными группировками и партиями для политической борьбы. Россия не исключение. Если плохие времена наступили (упали цены на сырье, обвалился рубль, остановлена экономика, люди теряют работу), а накопленные на черный день триллионы рублей ни правительство, ни ЦБ не спешат тратить на поддержку граждан и бизнеса (в отличие от большинства развитых стран), то это может означать, что элитные группы готовятся к перераспределению ресурсов и политического влияния.

Глобальный порядок меняется, мировая экономика вступает в новую эпоху. Нужен герой, который вернет странам Запада контроль над «золотом Рейна» - ресурсами и богатством. В тетралогии Вагнера героем является Зигфрид. Он должен победить дракона. В реалиях современного мира - это человек, который обещал «сделать Америку снова великой», нынешний президент США Дональд Трамп. Принятая его администрацией «Стратегия национальной безопасности США» обозначает четыре национальных интереса: защита страны, содействие процветанию Америки, сохранение мира с помощью силы и усиление глобального влияния США.

На роль «дракона» назначен Китай, который уже успел пострадать из-за торговой войны 2018-2019 годов. Роль кузнеца-нибелунга досталась Евросоюзу, ведущие страны которого из союзников и торговых партнеров США превратились в конкурентов в ходе торговых войн. Усилиями Соединенных Штатов был запущен передел энергетического рынка Европы.

В значительной степени президент Трамп несет ответственность за «надувание пузыря» фондового рынка в 2019 году, которое обернулось финансовым кризисом марта 2020 года, поскольку именно он в ультимативной форме вынудил ФРС отказаться от политики нормализации (повышения) процентных ставок и сокращения баланса, что могло бы убрать из экономики «зомби-компании», существенно оздоровило рынки и уменьшило темпы роста мирового долга. «Федеральная резервная система должна снизить наши процентные ставки до нуля или ниже, а затем мы должны начать рефинансировать наш долг... уникальная возможность, которую мы упускаем из-за болванов»,- писал Трамп в Twitter, добавляя, что наивность главы ФРС Джерома Пауэлла не позволяет США «делать то, что уже делают другие страны».

Давление Трампа на ФРС привело к тому, что серьезные экономические проблемы маскировались масштабным кредитованием по низким ставкам. В результате этого (а также торговых и тарифных войн, которые усилили экономическую конкуренцию и взаимозависимость стран, связанных торговыми и производственными цепочками) в мире возросли риски рецессии. Они-то и реализовались в первом квартале 2020 года при появлении коронавируса.

Теперь герой должен победить дракона (Китай) и убить или обезвредить нибелунга (Европа), получив кольцо (контроль глобального управления), золото (деньги) мира и Брунгильду (новую глобалистскую идею) в качестве приза. Еще недавно это казалось несложной задачей. Экономика США и американский фондовый рынок были на подъеме, первая фаза торговой войны с Китаем закончилась со счетом 1:0 в пользу США. Но распространение коронавируса нарушило все планы и стремительно разрушает основы глобального влияния Америки.

Теперь следует ожидать монетизации долга, чем уже занимается ФРС. «Есть все основания полагать, что экономическое восстановление, когда оно наступит, будет существенным», - заявил председатель ФРС Джером Пауэлл, пообещав, как мы помним, использовать все возможности решительно, проактивно и агрессивно. Произойдет усиление роли государства в экономике и сокращение помощи союзникам при одновременном повышении роли доллара в мировой экономике, попавшей в рецессию.

Чем больше мир борется с распространением коронавируса и экономической рецессией, тем чаще звучат слова и определения, относящиеся к временам Второй мировой войны. Евросоюз пытается разработать «новый план Маршалла», опираясь на свои финансовые конструкции - такие, как Европейский стабилизационный механизм, кредиты Европейского инвестиционного банка и распределение бюджета Еврокомиссии для поддержки наиболее пострадавших стран ЕС.

Вполне вероятно, что и у США появится «новый план Маршалла», который позволит (как в 1947 году) отправить излишки гигантской долларовой эмиссии на пострадавшие от кризиса внешние рынки под видом «экономической помощи» и одновременно поддержать американские корпорации.

Проблема в том, что основной причиной торговых дисбалансов является именно гегемония доллара в международных резервах и расчетах. Для поддержания глобальной платежеспособности существующей мировой финансовой системе необходимо экспортировать доллары во внешний мир через торговлю и возвращать через рынок капитала.

Но уже сейчас очевидно, что страны, получившие тяжелый и болезненный урок коронавирусного кризиса, будут перестраивать свои торговые и производственные цепочки, чтобы избавиться от чрезмерной взаимозависимости и получить контроль над критическими для себя экономическими, финансовыми и информационными узлами.

Таким образом, одна тенденция войдет в противоречие с другой.

Расширение монетарного доминирования доллара натолкнется на активный процесс создания автаркий и самодостаточных «Больших пространств» (Grossraum) во многих регионах планеты.

Эксплуатация мировых ресурсов странами «золотого миллиарда» в прежнем виде будет затруднена и существенно ограничена.

Изменение глобального порядка сначала всегда идет незаметно. Но потом наступает лавинообразный переход в иное состояние.

В мировой финансовой системе расширятся дисбалансы. Долги (и кредитование) будут расти в основном в долларах в силу их колоссального предложения, а мировые активы перестанут быть долларовыми en masse. На эти финансово-экономические процессы наложится новая холодная война США и Китая и нарастающая конкуренция в технологической сфере, что потребует гигантского кредитного финансирования и роста объема долгов у всех основных субъектов мировой экономики. А долги - главная уязвимость современной экономики.

За последние 50 лет мировая экономика пережила четыре волны накопления долга. Первые три волны роста задолженности закончились финансовыми кризисами. Последняя, начавшаяся в 2010 году, уже стала крупнейшей, самой быстрорастущей волной роста долгов в мире. По итогам 2020 года совокупная задолженность может превысить отметку в 325% глобального ВВП. Мировая экономика движется к очень серьезному кризису. Он намного превзойдет по своим масштабам Великую депрессию 1930-х и закончится если не мировой войной, то созданием мира на новых принципах. Об этом предупреждают влиятельные мировые институты, - такие, как МВФ, Всемирный банк и «Группа тридцати». (Ещё осенью 2018 года «Группа тридцати» в своём докладе «Managing the Next Financial Crisis: An Assessment of Emergency Arrangements in the Major Economies»/«Управление следующим финансовым кризисом: оценка чрезвычайных ситуаций в основных экономиках» констатировала неизбежность нового глобального кризиса, который «может возникнуть неожиданно из самых неожиданных источников системного риска»). Они предлагают искать способы затормозить приход кризиса и/или смягчить его последствия. И шансы на успех антикризисных мер были. Но появился коронавирус, который обнажил все неприятные и опасные аспекты современной глобальной экономики. И теперь силы будут брошены на борьбу с последствиями коронавируса. Опасность в том, что если все «антибиотики» будут израсходованы сейчас, то в будущем «иммунитет» мировой экономики к кризисам снизится еще сильнее.

И почти не останется механизмов для предотвращения обвала.

Еще хуже то, что в мире из-за региональных особенностей борьбы с последствиями коронавируса и усиления национального эгоизма и протекционизма стремительно падает доверие стран друг к другу. Это будет препятствовать координации антикризисных мер.

В обозримом будущем проклятье нибелунга сбудется, и сияющий чертог богов сгорит в огне мирового суперкризиса.

Рецессия 2020 года - это, по сути, репетиция будущего кризиса, к которому мир плавно и неотвратимо подходит. Уценка мировых активов лишь усилила дисбалансы и проблемы мировой экономики, которая едва выдерживает тест на прочность, через который сейчас проходит по причине глобального распространения коронавируса COVID-2019.

Поскольку Китай уже восстанавливает работу своих предприятий после карантина, ответ на вопрос, как долго мировая экономика будет выходить из рецессии, зависит от действий развитых стран, связанных с Китаем товарными, производственными и финансовыми цепочками. Если бы не коронавирус, для борьбы с рисками рецессии всё равно что-нибудь пришлось бы предпринимать. Но сейчас у большинства мировых держав появился повод сделать это согласованно и синхронно. Без решительных и скоординированных действий правительств и центральных банков крупных стран восстановление рынков будет недолгим и новая волна паники и распродаж не заставит себя ждать.

Ещё до начала всеобщей паники, связанной с распространением вируса, Всемирный банк в своём докладе указал на «спад в экономике крупнейших стран и финансовые потрясения в странах с формирующимся рынком», а МВФ пересмотрел прогноз темпов роста мировой экономики в сторону понижения - из-за негативных тенденций в ряде развивающихся стран, рисков усиления международной напряжённости и социальных волнений.

В начале года казалось, что подписание первой фазы торгового соглашения между США и КНР сняло часть рисков, и мировые элиты в Давосе переключились с обсуждения экономики на вопросы экологии. Коронавирус вернул всех в мрачную реальность. Он обнажил и «подводные камни» мировой экономики, и беспрецедентную зависимость развитых стран от встроенных в Китай товарно-производственных цепочек, и тотальную взаимосвязь финансовых рынков. Мировые экономические потери из-за коронавируса сопоставимы с потерями от торговых войн и оцениваются в 250 млрд долларов в квартал. Если распространение коронавируса быстро остановить не получится и эпидемия начнёт охватывать регион за регионом, страну за страной, то потери по итогам 2020 года достигнут 1 трлн долларов.

Рецессия (то есть спад производства более двух кварталов подряд) мировой экономике в этом году практически гарантирована. Но фундаментальные основы, заложенные глобализацией, смогут устоять. Для их разрушения и сваливания мира в глобальный экономический кризис требуется более длительное по времени воздействие, чем закрытие производств на карантин, а также более серьёзный геополитический негатив - в виде роста протекционизма, регионализации и рассинхронизации экономических процессов.

Пока же сохраняется надежда, что международные усилия по борьбе с распространением вируса COVID-2019 принесут свои плоды, а монетарные стимулы основных центральных банков будут задействованы ещё раз и в максимально возможном масштабе. По всей вероятности, большая часть потерь мировой экономики от эпидемии коронавируса будет компенсирована эмиссионными деньгами центробанков.

Но, скорее всего, это будет последним барьером на пути глобального коллапса. Если беспрецедентные монетарные меры будут задействованы сейчас, то в будущем никаких действенных рецептов у правительств и центральных банков для противостояния неизбежному кризису уже не останется.

Решение тактических задач, связанных с возникшими из-за коронавируса проблемами, не позволит в этом году сократить риски чрезмерной взаимозависимости развитых и развивающихся экономик, оно лишь усугубит проблему мирового неравенства и колоссального долга. И тогда любой новый «чёрный лебедь» станет настоящим триггером мирового кризиса. А появиться такая птица может уже в обозримом будущем. Как из-за президентских выборов в США, так и из-за накопленных социальных проблем, дисбалансов в мировой экономике и усиления международной напряжённости, о которых предупреждал в своём январском докладе МВФ.