Виктор Коновалов
(Вестник НАУФОР №6 2020)

Снятие карантинных ограничений и выросшие цены на нефть после вступления в силу новых договоренностей ОПЕК+ повысили котировки российских акций. Индекс РТС вырос за месяц на 8,4% - до 1219,76 пункта, а рост индекса МосБиржи за счет укрепления рубля оказался более скромным - 3,2% (к закрытию торгов 29 мая индикатор поднялся до 2734,83 пункта).

КОТИРОВКИ НАСТУПАЮТ

Российский рынок акций начал последний месяц весны со снижения вслед за мировыми фондовыми площадками на вернувшихся опасениях возобновления торговой войны между США и Китаем; откат смягчила подросшая нефть на ожиданиях постепенного устранения дисбаланса на рынке после вступления в силу с 1 мая новой сделки ОПЕК+. Президент США Дональд Трамп заявил 3 мая в эфире телеканала Fox News, что Китай, по его мнению, «совершил ошибку», пытаясь скрыть распространение коронавируса. Он отметил, что введение пошлин является «важным инструментом» в переговорах с КНР.

Однако уже 5 мая рынок акций РФ отыграл просадку первого торгового дня благодаря росту внешних фондовых площадок и раллирующей нефти (Brent превысила отметку 30 долларов за баррель) на надеждах постепенного восстановления мировой экономики после снятия карантина по COVID-19. Индекс МосБиржи отскочил выше 2650 пунктов, индекс РТС - выше 1130 пунктов; при этом лидерами подъема выступили бумаги нефтяных компаний. По данным нефтесервисной компании Baker Hughes, число действующих нефтяных буровых установок в США в последнюю неделю апреля сократилось на 53 единицы - до 325 установок.

Таким образом, на фоне сохранения карантинных ограничений в стране (в Москве режим самоизоляции был продлен властями до конца мая) российский фондовый рынок в течение межпраздничной майской недели демонстрировал смешанную динамику, в то время как внешние фондовые площадки и нефть показали умеренный рост. Лидерами повышения в начале мая выступили «префы» «Россетей» на новостях о рекордных дивидендах: совет директоров компании рекомендовал утвердить выплату финальных дивидендов за 2019 год в объеме 18 млрд рублей (на «обычку» - 0,0885 рубля, на «префы» - 0,1893 рубля).

Попытки «медведей» зафиксировать прибыль в конце первой декады мая на фоне слабости нефти были нивелированы ростом внешних фондовых площадок на новостях о переговорах между торговыми представителями Китая и США, а также статистикой по американскому рынку труда за апрель, оказавшейся лучше пессимистичных прогнозов аналитиков. Так, число рабочих мест в США упало на 20,5 млн при прогнозах снижения на 22 млн, безработица подскочила до 14,7% при прогнозах роста до 16%.

Рынок акций РФ по итогам «короткой» торговой недели после майских праздников умеренно просел на фоне опасений появления второй волны мировой пандемии COVID-19 после снятия части карантинных ограничений во многих странах, а также из-за ожиданий возможной эскалации конфликта между США и Китаем. Президент США Трамп заявил, что в случае проблем с Китаем можно было бы полностью прекратить с ним отношения. Такой шаг, по мнению главы Соединенных Штатов, позволил бы его стране «сэкономить 500 млрд долларов».

Подешевели акции Сбербанка на фоне выхода слабого финотчета: чистая прибыль банка по РСБУ в январе-апреле снизилась на 21,6% (до 230,149 млрд рублей), в апреле прибыль упала в 6,6 раза (до 11,4 млрд рублей). Индексный провайдер MSCI исключил из индекса MSCI Russia привилегированные акции «Транснефти» по итогам майского полугодового пересмотра. Изменения вступили в силу 29 мая после закрытия торгов.

Падение рынка сдерживалось стабильной динамикой нефтяных цен на заявлениях ряда арабских стран по поводу дополнительного сокращения добычи в июне. Так, саудовская госкомпания Saudi Aramco сократит добычу нефти в июне еще на 1 млн баррелей в сутки в дополнение к обязательствам страны в рамках сделки ОПЕК+, общее сокращение добычи страной по сравнению с апрелем составит 4,8 млн б/с. ОАЭ и Кувейт поддержали Саудовскую Аравию, также объявив о планах дополнительного снижения производства.

В США индексы упали на фоне комментариев главы Федрезерва о необходимости потратить больше ресурсов, чтобы принятые меры в ответ на коронавирусный кризис не прошли даром. Еженедельные данные Минтруда США оказались хуже ожиданий: число первичных заявок на пособие по безработице за неделю составило 2,981 млн штук при прогнозах на уровне 2,5 млн заявок. С момента введения в Соединенных Штатах первых ограничительных мер с целью предотвращения распространения инфекции COVID-19 порядка 36,5 млн американцев подали заявки на получение пособия. Кроме того, в США были опубликованы слабые статданные по розничным продажам за апрель (они упали на рекордные 16,4% при прогнозах снижения на 12%).

Вместе с тем объем промпроизводства в КНР в апреле вырос на 3,9% впервые с декабря на фоне постепенного восстановления экономики после пандемии (ожидался рост на 1,5% после снижения на 1,1% в марте).

Третья рабочая неделя мая на рынке акций РФ началась с рекордного с конца марта роста индексов (на 4-5,5%) благодаря раллировавшей нефти на ожиданиях постепенного устранения дисбаланса спроса и предложения, а также подъему мировых фондовых площадок после заявлений главы Федрезерва; локомотивом подъема выступили бумаги нефтяных компаний во главе с «Роснефтью». Кроме того, подскочили акции «Ленэнерго» (+8,8% и +20,7% «префы») после возобновления с 18 мая торгов этими бумагами на «Московской бирже» по окончании реорганизации компании (приостановка торгов была с 17 марта).

Нефть Brent подскочила выше 35 долларов за баррель на фоне падения числа активных буровых в США на 35 единиц (до 339 штук - минимум за все время ведения статистики с 1940-х годов), сокращение отмечалось девятую неделю подряд. В свою очередь глава Федрезерва Джером Пауэлл заявил 17 мая, что текущий квартал будет крайне плохим как для рынка труда, так и для экономики в целом, но он ожидает относительно быстрого восстановления, которое начнется в третьем квартале. Глава ФРС предложил не сравнивать нынешнюю ситуацию с Великой депрессией, поскольку сейчас должен быть более короткий спад. Кроме того, американская биотехнологическая компания Moderna Inc. объявила, что начальный этап испытания вакцины против коронавируса нового типа на людях дал положительные результаты.

В третьей декаде мая, помимо противостояния США и Китая по коронавирусному направлению (Трамп раскритиковал Китай в связи с ситуацией, касающейся пандемии коронавируса; по его словам, причиной «массового убийства по всему миру» стала «некомпетентность Китая»), на повестку дня вернулась тема Гонконга, которая стала еще одним направлением взаимных обвинений. Гонконгский фондовый индекс 22 мая обвалился более чем на 5% на фоне планов Китая ввести новые законы о нацбезопасности Гонконга (они предусматривают запрет на сепаратистскую деятельность, а также направлены на противодействие терроризму и вмешательству извне). Данное решение Пекина было негативно воспринято Вашингтоном, который пригрозил китайским властям новыми санкциями.

Тем не менее последняя неделя месяца, несмотря на наличие ряда негативных факторов, прошла на позитивной ноте на ожиданиях запуска мировых экономик в свете смягчения карантинных ограничений во многих странах мира, а также благодаря растущей нефти. В частности, Япония анонсировала новый пакет экономических стимулов объемом более 100 трлн иен (929 млрд долларов) и заявила об отмене режима чрезвычайного положения во всех префектурах страны. В свою очередь Россия сократила добычу нефти в мае до уровня, почти соответствующего условиям сделки ОПЕК+ (по оценкам, среднесуточная добыча нефти в РФ опустилась до 8,63 млн б/с при цели в 8,5 млн б/с в соглашении ОПЕК+). На этом фоне нефть Brent вновь поднялась выше отметки 35 долларов за баррель.

Котировки российских еврооблигаций в мае продолжили восстанавливаться после резкого падения в первой половине марта благодаря действиям мировых центробанков, стабилизировавшимся ценам на нефть, а также высоким кредитных характеристикам России. При этом американские казначейские обязательства (US Treasuries), как «защитные» активы, стали пользоваться меньшим спросом у инвесторов, что привело к снижению их котировок и соответственно к заметному сужению суверенных спредов к доходности базовых активов.

Котировки российских еврооблигаций в майскую межпраздничную неделю умеренно подросли благодаря позитивным сигналам с мировых рынков на ожиданиях смягчения карантинов и постепенного выхода из режима самоизоляции. Губернатор Калифорнии Гэвин Ньюсом заявил, что некоторые магазины, включая книжные, цветочные и спортивные, смогут снова открыться 8 мая. Во Флориде рестораны, ритейлеры, музеи и библиотеки получили возможность возобновить работу с 25%-ной загрузкой. В Италии с 4 мая ослабили ограничения на передвижение жителей, в результате более 4 млн человек смогли возобновить работу. В Германии открылись магазины, возобновились массовые спортивные мероприятия. Правительство Финляндии приняло решение о начале смягчения ограничений, введенных ранее в связи с коронавирусом.

В конце первой декады месяца рынок валютных гособлигаций России лег в боковой дрейф на фоне отсутствия яркой ценовой динамики базовых активов - US Treasuries. Тенденция к ценовому росту возобновилась в начале второй декады мая. При этом валютные гособлигации России последовали вслед за рублевыми бумагами, которые стали расти в цене 8 мая после заявлений главы Банка России Эльвиры Набиуллиной относительно дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ. «Я хочу вам сказать, что и на последнем заседании совета директоров мы рассматривали возможное снижение ставки на 100 базисных пунктов. Я допускаю, что, если ситуация будет развиваться как сейчас, вариант снижения на 100 пунктов также будет рассматриваться, безусловно, в числе других альтернатив», - сказала Набиуллина.

Лишь 14 мая котировки российских еврооблигаций снизились на фоне общемирового падения интереса к риску. При этом российские бумаги демонстрировали более устойчивую динамику по сравнению с евробондами других развивающихся стран аналогичного кредитного качества. В частности, доходность десятилетнего выпуска евробондов РФ с погашением в 2029 году выросла за день всего на 1 базисный пункт. Инвесторы негативно отреагировали на выступление главы ФРС Пауэлла, который отметил понижательные риски для американской экономики и высокую вероятность роста дефолтов по кредитам. Также негативным фактором выступила новая волна обострения торговых противоречий между США и Китаем.

В середине мая в секторе еврооблигаций emerging markets вновь активизировались покупатели. Наиболее активный рост российских еврооблигаций отмечался в предпоследнюю неделю мая благодаря общемировому оптимизму в отношении перезапуска крупнейших мировых экономик и заявлениям главы ФРС Пауэлла. Председатель Федрезерва в телевизионном интервью заявил, что текущий квартал будет крайне плохим как для рынка труда, так и для экономики в целом. Однако он ожидает относительно быстрого восстановления. Уровень безработицы в США может подняться до 25%, ВВП может упасть на 20-30% или даже больше во втором квартале из-за приостановки экономической активности, вызванной распространением коронавируса COVID-19, сказал Пауэлл в эфире телеканала CBS. «Я думаю, есть хороший шанс, что в третьем квартале будет рост», - отметил он.

В свою очередь цены на нефть активно росли благодаря улучшению настроя трейдеров на фоне постепенного открытия экономик по всему миру, а также сигналам увеличения спроса при сокращении добычи. По данным агентства Bloomberg, спрос на нефть в Китае практически вернулся к уровням, отмечавшимся до того, как власти страны ввели общенациональный «локдаун». Китай является вторым по величине в мире потребителем нефти, уступая только США. Кроме того, Минэнерго США сообщило, что запасы нефти в стране за неделю, завершившуюся 15 мая, сократились на 5 млн баррелей. Таким образом, запасы уменьшились по итогам второй недели подряд. Запасы нефти на терминале в Кушинге сократились на 5,6 млн баррелей.

Благодаря высокому спросу инвесторов, в том числе нерезидентов, на российские долговые бумаги Минфин РФ 20 мая разместил на первичных аукционах рекордный объем ОФЗ за один аукционный день, продав бумаги на общую сумму почти 169,6 млрд рублей. В итоге министерство перевыполнило на 37,4 млрд рублей квартальный план размещения облигаций, который был установлен в размере 600 млрд рублей.

Лишь 22 мая активность покупателей в секторе валютных гособлигаций РФ снизилась под давлением ухудшившейся ситуации на мировых рынках на фоне эскалации конфликта между США и Китаем. Сначала президент США Трамп высказал обвинения в адрес Китая в связи с ситуацией, касающейся пандемии коронавируса. «Какой-то сумасшедший в Китае только что опубликовал заявление, обвинив всех, кроме Китая, в вирусе, который на данный момент привел к гибели сотен тысяч людей», - написал Трамп в своем микроблоге в Twitter. Затем американские сенаторы подготовили законопроект, предполагающий санкции против китайских чиновников и организаций, следящих за соблюдением законов о национальной безопасности в Гонконге, а также вводящий штрафы для банков, которые ведут бизнес с этими организациями.

Котировки российских евробондов 27 мая смогли удержаться от падения и продемонстрировали боковую динамику, несмотря на локальное ухудшение ситуации на мировых рынках, прежде всего на нефтяных площадках. Вместе с тем в самом конце месяца тенденция к ценовому росту возобновилась. И основная причина этого - сохраняющееся высокое кредитное качество России как заемщика. Дополнительную поддержку рынку оказали низкие процентные ставки качественных долговых бумаг, номинированных как в долларах, так и в евро.