Александр Солдатов (Вестник №3/2008)

Эксперт рынка корпоративных облигаций "Интерфакс-ЦЭА" Вынужденная щедрость эмитента

Несмотря на заявления ЦБ РФ о том, что его приоритетом является финансовая стабильность, действия регулятора вызвали падение на долговом рынке.

Кризис высокорискованных ипотечных кредитов (subprime mortgages) на рынке США аукнулся в России уже в августе 2007 года, приведя к обвалу цен на рублевые корпоративные облигации. Лишь в конце сентября, благодаря оперативным действиям Банка России, долговому рынку удалось остановить падение и даже частично отыграть утраченные позиции. К концу года рынок немного стабилизировался на новых ценовых уровнях. Однако вторая волна падения не заставила себя долго ждать. Толчком к началу второй волны продаж стали февральские действия ЦБ РФ.
В начале февраля текущего года ЦБ РФ преподнес сюрприз всему финансовому сектору, объявив, что "в целях сдерживания инфляции и снижения динамики денежной массы" с 4 февраля ставки по всем стандартным операциям привлечения и размещения средств ЦБ РФ будут повышены на 0,25 процентных пункта. Помимо этого, с 1 марта повышены нормы отчислений в Фонд обязательного резервирования (ФОР) на 0,5% по обязательствам перед физическими лицами в рублях и по иным обязательствам в рублях и валюте (до 4,5 и 5% соответственно), а также на 1% по обязательствам перед банками-нерезидентами (до 5,5%).
Решения ЦБ РФ оказались особенно неожиданными, учитывая, что с октября 2007 года его приоритетом было смягчение последствий ипотечного кризиса в США для российской финансовой системы, и в частности, предотвращение кризиса рублевой ликвидности в банковском секторе. Для этого ЦБ РФ в октябре минувшего года принял ряд мер, расширяющих возможности коммерческих банков по рефинансированию. Кроме того, вплоть до конца января 2008 года представители ЦБ РФ не раз заявляли, что поддержание стабильности финансовой системы, в частности, предотвращение кризиса ликвидности, является приоритетной задачей, несмотря на бурный рост инфляции…

Полная версия данной статьи доступна только для подписчиков журнала.