Степан Амосов (Вестник №2/2009)

Степан Амосов директор отдела структурированных продуктов ING Wholesale Banking

ПЕРЕПИСЫВАЕМ НАБЕЛО

- Степан, почему сейчас так много говорят о CDS, в чем смысл и уникальность этих инструментов?

- В определенный момент на рынке возникла потребность торговать разными рисками по отдельности. Кто-то хотел отдельно хеджировать валютный риск, кто-то - процентный, а кто-то - риск рыночной стоимости какого-либо товара. И практически для каждого вида риска, в конце концов, появлялся свой инструмент, который позволял торговать этим риском отдельно. Например, риском изменения цены на нефть можно торговать, заключая фьючерсные или форвардные контракты либо опционы на нефть.
Но для кредитного риска соответствующего инструмента не находилось, люди не могли продать или купить кредитный риск отдельно от другого риска. Например, вы могли взять на себя кредитный риск компании, выдав ей кредит, но при этом брали и сопутствующие риски - валютный, рыночный и так далее. Кредитные деривативы явились тем инструментом, который позволил торговать кредитным риском отдельно от других. В этом их главная особенность и основное преимущество. Кредитные деривативы включают в себя обширное множество инструментов. Три основных - это те самые CDS (credit default swap), total return swap, (по-русски переводится как своп с полным возмещением) и кредитные ноты (credit linked notes). Давайте рассмотрим каждый из этих инструментов подробнее.
Начнем с кредитных нот. CLN - это обязательство лица, выпустившего ноты, произвести выплаты в случае, если кредитный риск или обязательство, лежащее в основе этих нот, не будет в состоянии дефолта. CLN, по сути, - одновременно и ценная бумага, которая может анонимно торговаться на биржевом или внебиржевом рынке, и кредитный дериватив. Если в ноте нет левереджа, то инвестор, покупающий этот инструмент, фактически полностью фондирует свою позицию в данном кредите. В итоге потеря по кредиту, лежащему в основе ноты, не может превышать сумму денег, вложенных инвестором в покупку ноты. Увеличить риск можно, дав инвестору плечо, или левередж.

Вслед за CLN по степени увеличения левреджа следует total return swap и его эквивалент в виде ценной бумаги - нота с левереджем. В этих инструментах левердж может составлять, например, 50% от суммы. То есть половину позиции фондирует инвестор, а половину - банк, который выписал TRS или выпустил ноту с левереджем…

Полная версия данной статьи доступна только для подписчиков журнала.