Соловьев Павел (Вестник №5/2009)

Соловьев Павел Юрьевич
доцент Кафедры ценных бумаг и финансового инжиниринга Финансовой академии при Правительстве РФ,
к.э.н. Ильина Яна Михайловна магистр экономики

Рынок CDS: переоценка

Кредитные дефолтные свопы, или CDS (credit default swap), стали одним из последних достижений современной финансовой инженерии

CDS: причины для опасений

У истоков создания CDS в середине 1990-х гг. стоял американский банк JP Morgan, сохраняющий за собой лидерство на рынке кредитных деривативов. В его брошюре (The JP Morgan Guide to credit derivatives) CDS определяются как "двусторонние финансовые соглашения, которые отделяют кредитный риск от базового инструмента и передают его другой стороне". По данному соглашению одна сторона ("покупатель защиты") осуществляет периодические платежи, определяемые в базисных пунктах от суммы обязательства ее должника ("спред"), в пользу другой стороны ("продавца защиты"), которая должна выполнить данное обязательство при наступлении кредитного случая. CDS - это внебиржевые (OTC) производные инструменты, для которых существует стандартная документация, разработанная ассоциацией ISDA (International Swaps and Derivatives Association). В качестве базового актива может выступать как долговое обязательство отдельного эмитента (государства либо компании), так и портфель обязательств, например различного рода ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS, asset backed securities), а также обязательства группы эмитентов (в случае индексных CDS). В соответствии с этим выделяются следующие основные разновидности кредитных свопов:

1. Single-name Credit Default Swap - кредитный своп, привязанный к долговым ценным бумагам (облигация, вексель) или иным долговым обязательствам (кредитный договор, банковский акцепт, проч.), выпущенным или гарантированным одним эмитентом. Покупатель защиты по нему получает выплату от продавца защиты в случае наступления обусловленного кредитного события.
2. First to Default Credit Default Swap (или Single-Payout Basket CDS) - кредитный своп, привязанный к корзине долговых обязательств различных эмитентов, выплата по которому производится только один раз - при наступлении первого кредитного события по любому из обязательств корзины.
3. Portfolio Credit Default Swap (или Multiple-Payout Basket CDS) - кредитный своп, привязанный к корзине долговых обязательств различных эмитентов, выплаты по которому производятся при наступлении кредитных событий по указанным обязательствам, входящим в корзину…

Полная версия данной статьи доступна только для подписчиков журнала.