Аркадий Смирнов (Вестник №7-8/2009)

Аркадий Смирнов УК "Флеминг Фэмили энд партнерс" советник по юридическим вопросам

Достоверность и допустимость

Основные проблемы, возникающие при оценке активов открытых ПИФов, обусловлены несовершенством правил определения стоимости инвестиционных паев

Наличие в активах фонда облигаций, по которым эмитентом объявлен дефолт, является одной из не зависящих от управляющей компании причин невозможности правильного определения стоимости соответствующих активов, а следовательно, требует обязательного приостановления выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев.

Эпидемия дефолтов по корпоративным облигациям, стартовавшая осенью прошлого года, стремительно развивается. В результате, в активах практически всех российских открытых ПИФов облигаций имеются ценные бумаги эмитентов, просрочивших либо выплату купона, либо погашение основного долга, либо (чаще всего) не исполнивших в срок оба указанных обязательства.

Цена - не по рынку
Часть дефолтов объявлены техническими, но велика вероятность того, что эмитенты-должники не смогут восстановить свою платежеспособность.
Процедуры принудительного взыскания задолженности с таких эмитентов (в том числе процедура банкротства) требуют значительного времени - от 6 месяцев и более.
Спрос на облигации, в отношении которых состоялся дефолт, либо отсутствует совсем (такие бумаги невозможно продать), либо цена спроса составляет несколько процентов от номинала (стремится к нулю).
В то же время согласно п.п. 11.2-11.3 Положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов инвестиционных фондов (далее - Положение) управляющие компании обязаны оценивать подобные долговые бумаги по номинальной стоимости в течение 30 (тридцати!) дней после состоявшегося дефолта эмитента, причем часто не технического, а полного и окончательного. И только по истечении указанного срока оценочная стоимость начинает дисконтироваться (на 30% в день истечения срока и в дальнейшем на 30% ежедневно).
Подобная ситуация приводит к тому, что в стоимость чистых активов фонда включается номинальная стоимость ценных бумаг, реальная цена которых близка к нулю. Соответственно, завышается (иногда существенно) стоимость инвестиционных паев фонда…

Полная версия данной статьи доступна только для подписчиков журнала.