Кирилл Пензин (Вестник НАУФОР №2 2010)

Елена Ненахова, информационно-аналитическое управление ММВБ

Куда движутся финансовые рынки

Одним из базовых принципов будущих рынков станет принцип наилучшего исполнения, который будет служить надежной защитой интересов инвесторов

Структура рынка из сугубо линейной фактически превращается в двумерную, где сам клиент (либо его брокер) самостоятельно осуществляет поиск ликвидности, распределяет заявки между торговыми системами, которые также могут как исполнять, так и перенаправлять заявки.

Изменения, происходящие на мировых финансовых рынках в последние годы, беспрецедентны. Первопричина - стремительное развитие электронных технологий, открывающих возможности для непрерывных инноваций. Среди наиболее значимых перемен на фондовых рынках - фактическое возникновение распределенных сетевых электронных структур исполнения торговых приказов, объединяющих биржевые и альтернативные торговые системы, а также резкий рост алгоритмической торговли - "торговых роботов", которые уже формируют большую часть биржевой активности. Как следствие, за последние пятнадцать лет средний спред на рынке акций сократился с четверти доллара до нескольких центов, а брокерская комиссия со сделки - с 2 до 0,3%.

Некоторые тенденции, в том числе явившиеся следствием введения нового регулирования (Regulation NMS в США и MIFID в Евросоюзе) оказались не вполне ожидаемыми, как, к примеру, возрастающая фрагментация ликвидности на европейском рынке. Анализ этих и других современных тенденций рынка торговых услуг приведен в недавней статье автора.

Процессы трансформации на фондовых рынках продолжаются и далее обсуждаются возможные их перспективы и последствия.

Реконфигурация торговой инфраструктуры

Современный ландшафт торговых систем включает в себя традиционные биржи и альтернативные торговые системы, к которым в США относятся ECN и dark pools (или crossing networks). Всего в США насчитывается 73 ATS, 30 из которых функционируют в качестве dark pools. В Евросоюзе к ним добавляются MTF и систематические интернализаторы. Альтернативные торговые системы составляют существенную конкуренцию традиционным биржам как в США, так и в Европе. Совокупная доля NYSE и NASDAQ на американском рынке составляет лишь около 50%. Доля LSE в торгах акциями из состава FTSE-100 снизилась до 57%, в то время как на крупнейшую европейскую альтернативную площадку Chi-X Europe приходится 22%. Последняя является третьей-четвертой по величине торговой площадкой в Европе, опережая время от времени Euronext-Paris и Deutsche Boerse…