Геннадий Марголит (Вестник НАУФОР №3 2010)

Геннадий Марголит, вице-президент ММВБ

ИНВЕСТИЦИИ В ИННОВАЦИИ. Статья.

Многие мировые биржи сейчас помимо основной площадки создают еще одну - нацеленную на не самый крупный, но перспективный и быстрорастущий бизнес

И эмитенты, и инвесторы сейчас будут очень внимательно смотреть на результаты работы созданного ММВВБ рынка инноваций и инвестиций. Нужны несколько историй успеха для того, чтобы работа площадки перешла в режим конвейера. А это невозможно сделать в теории.

Одним из факторов, обеспечивающих устойчивость фондового рынка, является широкая диверсификация обращающихся на нем инструментов. "Концентрированный" рынок генерирует риски сильнее.

А российский рынок акций, как известно, отличается именно высокой концентрацией - как по капитализации, так и по оборотам. Также и по структуре активов: значительную часть объемов на нем генерируют акции ТЭКа. Для того чтобы это положение постепенно менялось, на ММВБ была создана (в 2007 году) специальная площадка - Сектор инновационных и растущих компаний, ИРК.

Сектор ИРК создавался с целью обеспечивать возможность привлечения инвестиций, в первую очередь, в инновационный сектор экономики. (Говорить о важности развития именно этого сегмента полагаю излишним.) В дальнейшем заявленное содействие инновационным компаниям стало реализовываться уже в рамках проекта Рынок инноваций и инвестиций (РИИ ММВБ), созданного при поддержке государственной корпорации "Роснанотех". Мы предполагали, что альтернативным рынком смогут воспользоваться, в первую очередь, именно инновационные компании, работающие в сферах телекоммуникации; интернет-бизнеса; программного обеспечения; разработки и производства полупроводниковых устройств; биотехнологии и подобных (в том числе наукоемких) моделей бизнеса.

Многие мировые биржи сейчас идут таким путем - помимо основной площадки создают еще одну - "младшую", "новую", "альтернативную", немного иначе регулируемую, нацеленную на не самый крупный, но перспективный и быстрорастущий бизнес. По типу AIM Лондонской фондовой биржи. В частности, этим путем пошла Варшавская фондовая биржа (ВФБ), которая создала особую торговую площадку NewConnect. Это рынок для малых инновационных, развивающихся, относительно молодых компаний, которым трудно привлечь капитал. Допущенные к торгам на NewConnect компании котируются в рамках альтернативной системы торгов, организуемой ВФБ вне регулируемого рынка. Наша площадка (тогда еще называвшаяся ИРК) и NewConnect запускались почти одновременно.

Проект РИИ имеет определенную структуру. Во-первых, здесь действуют более жесткие требования по информационной открытости. Это стандартная практика в отношении молодой компании, поскольку она порождает высокие риски, и поэтому инвесторов надо снабдить всей полнотой информации. Эмитент, выходящий на рынок через "альтернативную" площадку ММВБ, помимо стандартного набора документов, обязан предоставлять инвесторам (через биржу) ряд дополнительных документов:
- инвестиционный меморандум, в котором более полно и неформально раскрывается информация о финансово-хозяйственной деятельности компании (предоставляется на этапе проведения размещения);
- корпоративный календарь, раскрывающий для инвесторов годовой событийный ряд компании-эмитента.

Кроме того, на "альтернативной" площадке введен институт листинговых агентов. Листинговый агент - организация, соответствующая требованиям биржи и заключившая договор с эмитентом о подготовке его бумаг к допуску и обращению в секторе РИИ. Наши листинговые агенты - российские инвестиционные компании, которые работают с компаниями-эмитентами средней капитализации, а также консалтеры и аудиторы. Среди них много заметных игроков, но пока нет глобальных банков. Это тоже соответствует мировой практике: на альтернативные рынки редко забредают "монстры".

Институт листинговых агентов обеспечивает надлежащий уровень защиты прав инвесторов и минимизирует риски распространения недостоверной информации. За время существования нашей площадки состав листинговых агентов при ней претерпел определенные изменения. Сейчас мы будем ужесточать требования к листинговым агентам. Главное требование к ним - наличие соответствующего опыта. Это тоже мировая практика. Вначале проводить селекцию листинговых агентов было достаточно сложно, по мере накопления опыта конкретных сделок такая возможность постепенно возникает.

Проект Рынка инноваций и инвестиций развивается, в том числе, территориально. Наша площадка имеет семь региональных представительств, которые проводят предварительную экспертизу и сопровождение проектов. Недавно ММВБ подписала договор о сотрудничестве в развитии Рынка инноваций и инвестиций с рядом субъектов Российской Федерации. Предполагается, что при параллельном содействии региональных администраций и биржи молодые, растущие, инновационные компании смогут получать определенную правовую и аналитическую поддержку, налоговые льготы, кредиты, предоставлять своему менеджменту образовательные программы…