Владимир Кузнецов (Вестник НАУФОР №2 2011)

Владимир Кузнецов, шеф-редактор журнала "Вестник НАУФОР"

Консолидация крупнейших бирж с максимальным охватом территорий и спектра финансовых инструментов - новейшая тенденция на мировом финансовом рынке

В последнее время внимание широкой публики было привлечено к обсуждению ряда проектов, связанных с объединением бирж. Если до недавнего времени основные слияния в этой сфере происходили главным образом в рамках отдельных стран и Европейского союза, то в последний год они приобрели межконтинентальный характер.

Хронология этого процесса такова. В октябре прошлого года Сингапурская фондовая биржа (SGX) объявила о покупке Австралийской биржи ценных бумаг (ASX). В декабре австралийский регулятор (Australian Competition and Consumer Commission) заявил, что не имеет возражений против сделки. Однако переговоры между биржами оказались трудными, и 15 февраля 2011 года на сайте SGX появилось сообщение об изменениях в соглашении, усиливающих позиции австралийской стороны. Дополнения сводятся к двум основным пунктам. Во-первых, в совете директоров будет по пять граждан Сингапура и Австралии и три директора, являющихся гражданами иных стран. Одним из членов совета директоров станет швед Magnus Bocker, исполнительный директор и СЕО объединенной SGX-ASX (в настоящее время СЕО SGX, до этого - президент NASDAQ OMX). Во-вторых, объединенная компания обязуется сохранять и поддерживать операционную деятельность, листинг активов и ключевой персонал в Австралии. Австралийское подразделение сохраняет определенную самостоятельность и гарантированную долю доходов для развития. Все эти изменения должны быть одобрены акционерами бирж.

Хронология этого процесса такова. В октябре прошлого года Сингапурская фондовая биржа (SGX) объявила о покупке Австралийской биржи ценных бумаг (ASX). В декабре австралийский регулятор (Australian Competition and Consumer Commission) заявил, что не имеет возражений против сделки. Однако переговоры между биржами оказались трудными, и 15 февраля 2011 года на сайте SGX появилось сообщение об изменениях в соглашении, усиливающих позиции австралийской стороны. Дополнения сводятся к двум основным пунктам. Во-первых, в совете директоров будет по пять граждан Сингапура и Австралии и три директора, являющихся гражданами иных стран. Одним из членов совета директоров станет швед Magnus Bocker, исполнительный директор и СЕО объединенной SGX-ASX (в настоящее время СЕО SGX, до этого - президент NASDAQ OMX). Во-вторых, объединенная компания обязуется сохранять и поддерживать операционную деятельность, листинг активов и ключевой персонал в Австралии. Австралийское подразделение сохраняет определенную самостоятельность и гарантированную долю доходов для развития. Все эти изменения должны быть одобрены акционерами бирж.

В декабре 2010 года появилась также информация о том, что находящаяся в Канзасе торговая площадка BATS Global Markets ведет переговоры о покупке торговой системы Chi-X Europe, а 18 февраля текущего года на сайте BATS появилось сообщение об основных условиях сделки. Предполагается завершить ее во втором квартале 2011 года, при получении необходимых разрешений от регуляторов. Джо Рэттермен, президент и CEO BATS Global Markets, заявил: "Эта сделка объединяет два успешных и инновационных рыночных центра и послужит повышению нашей конкурентоспособности в общеевропейском трейдинге в условиях, когда происходит консолидация крупнейших бирж".

Наряду с описанными процессами идут также переговоры о слиянии London Stock Exchange и канадской Toronto Stock Exchange. Следует заметить, что в Канаде эта сделка нравится далеко не всем, так что сохраняется значительная оппозиция ей. Основной проблемой было и остается получение разрешения канадского правительства, которое в ряде случаев негативно оценивает проникновение иностранного капитала в крупные национальные компании. Так, в ноябре прошлого года оно блокировало поглощение крупнейшей канадской горнодобывающей компании Potash Corporation of Saskatchewan транснациональной корпорацией BHP Billiton как не соответствующее национальным интересам страны.

Наибольший же интерес не только в мире финансов, но и среди политиков и широкой общественности вызвало сообщение о предстоящем объединении NYSE Euronext Group и Deutsche Borse. И это не удивительно. Ведь если объединение состоится, то будет создана крупнейшая в мире биржевая компания, в составе которой окажется главный символ американского капитализма и финансового рынка - Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE). Следует заметить, что для Deutsche Borse объявленная сделка станет третьей попыткой слияния с другим крупным игроком. До переговоров с NYSE Euronext Group она дважды (в 2001 и 2006 годах) пыталась приобрести LSE, а в 2005 году делала оферту бирже Еuronext.

Итак, часть проектов заявлена, а некоторые уже состоялись. Следует сказать, что во всей этой совокупности громких сделок нашли отражение некоторые новые и важные тенденции развития бирж, которые формировались в последние десятилетия.

Ab ovo

NYSE Euronext Group, как известно, создана относительно недавно. О подготовке сделки по объединению NYSE Group и биржи Euronext было объявлено в начале июня 2006 года, а завершилась она 4 апреля 2007 года. Оба участника были очень крупными. На тот период Нью-Йоркская фондовая биржа являлась самой большой в мире фондовой торговой площадкой, а Euronext представляла собой ведущую европейскую международную фондовую группу. В том слиянии конкурентами в борьбе за Euronext были NYSE Group и фигурант планируемого ныне объединения Deutsche Borse, однако последняя быстро сошла с дистанции и уже в ноябре 2006 года отозвала свое предложение о покупке Euronext.

Как с гордостью сообщал тогда "Голос Америки": "Слияние NYSE Group и Euronext N.V. ... - краеугольный камень глобального финансового рынка, объединивший крупнейшие торговые площадки Европы и Соединенных Штатов Америки, чья история продолжается более 400 лет".

Если посмотреть на структуру NYSE Euronext Group, то в ней можно увидеть отражение основных этапов развития фондового рынка. В ее состав входит Амстердамская биржа, которая своими корнями уходит к 1602 году. Тогда финансовый гений Нижних земель создал первое в мире публичное акционерное общество - Голландскую Ост-Индскую компанию, а компания, в свою очередь, учредила биржу для торговли своими акциями и облигациями, то есть первую в истории фондовую биржу. Вскоре после этого в Нидерландах были реализованы еще две финансовые инновации. Во-первых, в 1609 году создан Амстердамский банк (первый в мире центральный банк), выпускавший обеспеченные депозитами банкноты. И, во-вторых, появился торгуемый государственный долг. Последний оказался чрезвычайно востребованным инструментом, так что вскоре на Амстердамской бирже уже торговались облигации государственных займов не только Соединенных провинций, но также Англии и Португалии. Инструмент оказался не только популярным, но также и долговечным. Торговля суверенными долгами до сих пор остается одним из важнейших сегментов финансовых рынков.

Долгое время (около трех с половиной веков) фондовые биржи развивались главным образом экстенсивно. Пространство, охваченное новым видом торговой активности, расширялось в основном за счет создания все новых и новых торговых площадок, а также увеличения числа эмитентов. Сейчас на смену экстенсивной фазе, похоже, приходит интенсивная. Новые биржи продолжают создаваться и в наше время, но в последнее десятилетие все более заметна тенденция к слияниям и поглощениям этих финансовых учреждений.

Например, в 2000 году путем слияния бирж Амстердама, Брюсселя и Парижа образовалась компания Euronext. Едва возникнув, она тут же занялась собственным укрупнением - в декабре 2001 года приобрела для начала акции Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционов (London International Financial Futures and Options Exchange, LIFFE), основанной в 1982 году. Затем процессы укрупнения продолжились. В 2002 году в состав группы Euronext вошла Португальская фондовая биржа. В результате описанных процессов образовалась очень крупная биржевая структура. Накануне слияния с NYSE Group (на 31 января 2006 года) суммарная капитализация всех рынков под управлением Euronext составляла 2,9 трлн долларов США, что ставило ее на пятое место в мировом рэнкинге бирж…